美盛市場週訊

2018年5月21日

「任何會導致墨西哥人既有工作機會喪失的北美自由貿易協定重新協商條件都是不被接受的。」

- 墨西哥經濟部長Ildefonso Guajardo

上週回顧…

原油:

產能受限 - 布蘭特原油和西德州中級原油價格走高有兩個主要的原因:在石油輸出國組織(OPEC)當中,委內瑞拉和安哥拉無力達到其配額允許的原油產量,而在OPEC之外,則是俄羅斯老舊的石油基礎建設和經濟制裁的衝擊,以及美國德州二疊紀盆地原油無法運送給顧客的阻礙。

布蘭特原油的價格在5月17日曾短暫觸及每桶80美元,為2014年10月以來未見的高價,當時原油價格從每桶115美元重挫至每桶47美元,且在2016年1月20日來到每桶27.88美元的低點。目前尚不確定涉及多方的伊朗核談判問題是否會對該國在公開市場銷售原油的能力造成衝擊。

鑒於全球經濟持續穩健成長,原油需求面不太可能有所降低。美國消費者對大型車的偏好,以及大型車款對汽車製造上帶來的較高獲利也不會出現改變。

義大利政局:

一語成讖- 包含聯盟黨和五星運動 (Five Star Movement) 的民粹主義政黨聯盟公佈了難以協商的「政府改革合約」,但其中仍有一些關鍵項目未詳細說明,例如新總理的人選。對金融市場而言,更重要的合約內容包括:成立「公共投資銀行」、支持經營不善的義大利航空 (Alitalia),以及導入例如「全民基本收入」和撤銷提高最低退休年齡等「預算殺手」政策。

金融市場用實際行動投票,使得 FTSE MIB指數在收盤時下跌約1.5%,並讓義大利與德國10年期與2年期主權債間的利差分別來到令人憂心的165和68基本點。但兩個政黨的成員尚未完成對此共同計畫的投票,所以外界對此計畫尚未完整的細節資訊抱持的擔憂可能為時過早。

美國消費:

支付零售 - 在3月的上修之後,4月的零售銷售數字維持原先趨勢,但表現並未更上一層樓,總體零售銷售,以及不含汽車經銷商、加油站和建材商店的控制組數字成長率均為3%。雖然表現並未令人失望,但此數據顯示消費者並未帶動或帶領經濟進一步成長。

德國工廠訂單積壓:

多空互見 - 德國聯邦統計局表示不含新訂單在內,目前全國積壓尚未出貨的工廠訂單已經足以讓工廠忙碌超過5個月的時間。此數字對投資財(investment goods)-亦即用於生產其他商品之物品製造商而言則顯得更高。此情況使得德國央行在4月的經濟報告開宗明義就表示:「德國經濟持續蓬勃發展…」

但是訂單的積壓也可能代表產能的瓶頸。如果這些瓶頸是他處的零件短缺所導致的結果,那麼上述數字所傳遞的訊息將會完全迥異。

所有資料來源:彭博社

...一週圖表:

殖利率或收益?均受投資人青睞
殖利率比較:美國公債及標準普爾500指數
(2013年1月1日至2018年5月17日)

一週圖表

資料來源:彭博社、截至2018年5月18日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

基本概要:

  • 對收益型投資人而言,目前偏高的美國公債殖利率相較於整體股票殖利率而言,顯得更具吸引力。
  • 但是今日的升息環境實際上讓這兩個資產類別都變得更具吸引力,不過兩者背後的原因不同。
  • 在過去5年期間,標準普爾500指數的平均殖利率雖然經歷了一些顯著的震盪起伏,但仍維持在相當穩定的2.02%。
  • 相較而言,美國2年期與10年期公債殖利率則創下5 年來的新高,分別在5月16與17日達到2.58%和3.11%。
  • 但是雖然債券價格會在殖利率上升時下跌,價格下跌和殖利率走高加總而言對整體報酬率的影響卻更為複雜。目前的環境可能意味著較高票息的收益性資產擁有更好的機會。事實上,隨著票息上升,利息對總報酬率的影響也可能會增加。
  • 對股票投資人而言,標準普爾500指數在過去5年價格漲跌期間相對穩定的整體股息收益率則受到了指數成分股財務健全度改善的支持。這些公司的獲利與股息支付率均有所增加。
  • 而利率的上升至少有部分是因為整體經濟環境改善的緣故-其對股票也應該是利多因素。
  • 投資人應謹記股票與債券的總報酬率都會隨著時間而漲跌,但各個資產類別的優勢也會隨著時間而展現。舉例而言, CBOE美國10年期公債波動率指數過去5年的平均值為5.22,而代表股票的CBOE VIX 波動率指數在同一期間的平均值則為14.67。
  • 綜而言之:雖然固定收益殖利率的壓力有部分來自於上升的利率,但投資人在目前的升息環境之下,仍可看見這兩個資產類別的較長期優勢。

圖表分析:

  • 本圖表顯示2013年1月1日至2018年5月17日2年期與美國10年期公債殖利率和標準普爾500指數12個月股息收益率曲線。

所有資料來源:彭博社,2018年5月18日。


定義:

北美自由貿易協定 (NAFTA) 為美國、加拿大和墨西哥旨在移除三國之間關稅壁壘的協定。
西德州中級原油 (WTI) 也稱為德州輕甜原油,是一種作為石油定價參考指標的原油等級。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。其為芝加哥商品交易所石油期貨合約所使用的原物料。
布蘭特原油是一種作為石油定價參考指標的輕甜原油主要交易類別。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。布蘭特原油於北海開採,包括Brent Blend、Forties Blend、Oseberg 和 Ekofisk 原油。
FTSE MIB指數包含Borsa Italiana交易所掛牌的40 檔流動性與資本化最高的股票。外國股票也有被納入指數之資格。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。
本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號: (98) 金管投顧新字第 001 號;地址:台北市 110 信義路五段 7 號台北 101 大樓 55 樓之一;電話: (886) 2-8722-1666 )。

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來­源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。

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美盛市場週訊

2018年5月14日

「如果聯準會要升息的話,其有一些等待的時間,因為接下來的兩次升息早在市場預料之中,而今年或明年初是否要升息第三次,則可以等到稍後的階段再決定。」

- 前聯準會副主席 Stanley Fischer

上週回顧…

美國通膨:

付之闕如 - 4月30日止的12個月消費者物價通膨率曾經短暫上升至2.5%,看來顯著高於聯準會的2%目標門檻。但是不包含波動較高之食物和能源價格的核心消費者通膨率,其在同一期間的漲幅卻只有較低的 2.1%。如果和聯準會偏好通膨指標(PCE平減物價指數)在3月的數值1.9%一併觀之,整體新聞並非那麼振奮人心。這也是通膨敏感度高的美國30年期公債殖利率至少一年多以來未曾高於3.11%的原因之一。聯準會的損益兩平通膨率過去五年多以來都仍低於2.17%,而美國殖利率曲線趨於平坦的程度也持續打破紀錄。其原因之一可能是美元對幾乎所有主要貨幣均走強,導致進口商品與服務成本下滑的影響。

美國企業支出:

背後原因 - 供給管理學院(ISM)公布了最新的半年期預測,指出參與調查的採購與供給經理人當中只有三分之一表示其最近增加了未來12個月的資金支出,比例意外偏低。在受訪者當中,只有約14%的經理人表示最近的稅改方式為背後原因。而「整體景氣展望」則是最為主要的因素。

因為此調查的結果為意見而非硬指標,因此在解釋方面比大部分其他的經濟指標要更為主觀。但是重要的是投資是否有實際發生,以及減稅所帶來的意外之財是否被用來投資於未來產能或薪資成長,或者是旨在提升每股盈餘的庫藏股買回上。

義大利:

進一步結盟 - 有能力影響政局的億萬富翁Silvio Berlusconi 已公開支持聯盟黨和五星運動黨合作組成執政聯盟。兩黨黨魁Mateo Salvini 和 Luigi Di Maio 在本週末持續政策討論,部分觀察家認為他們所組成的共同平台將比兩黨原先贏得組成聯合政府權利時各自抱持的政見立場較不極端。美國10年期公債殖利率在面對這波市場賣壓時彈升,但是首兩日賣壓之後的2月6日星期二殖利率變出現回落,殖利率當天的低點為2.65%,之後到2月8日便攀升至2.875%。面對這次的修正,債市並無出現風險趨避造成殖利率更低的情況。

聯盟執政領袖 DeMaio 據說曾經諮詢極右派義大利兄弟黨的領袖Giorgia Meloni,談話重點可能是邀請該黨加入執政聯盟,或者籲請其承諾不反對執政聯盟可能較為傾向中間派的立場。此舉可能付出的代價甚高,如果協商失敗,可能會導致再一次重新舉行大選,其結果將存在更多的不確定性,成立政府的時間也將進一步延宕。

英國:

英格蘭銀行的脫歐警戒 - 在5月初,許多人仍相信英格蘭銀行將實現行長 Mark Carney微妙但明確表示將在5月10日把0.50%的基準利率進一步調升的計畫。但是貨幣政策委員會以7票對2票的票數決議維持利率不變,表示「英國脫歐造成的非尋常狀況」導致不確定性。這樣的不確定性在過去這一陣子節節升高,每一個實施脫歐的提議都至少有一方無法接受,而內閣本身的內鬥也更趨公開化,導致一位內閣成員下台。當市場波動加劇時,各方的解釋也顯得眾說紛紜。有人將其歸咎於略為偏高的薪資成長率、包括標準普爾500指數超越50日和100日移動平均值在內的技術面因素、ETF流動性的短期波動,與股價水準等因素。另外一個值得注意的因素是,市場對升息環境遲來的接納,即使在溝通上抱持審慎態度的聯準會早已提早數年對此作出警示。可以確定的是:在過去這週,數個資產類別的估值都受到了重新考量。

所有資料來源:彭博社

...一週圖表:

石油與伊朗:這次將有所不同?
OPEC的原油總產量和布蘭特原油的價格
(2000年1月1日至2018年5月11日)

一週圖表

資料來源:彭博社、截至2018年5月11日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

基本概要:

  • 美國已經決定退出伊朗核武協議,並重新實施對伊朗原油的禁運政策,所有人的目光都已轉向原油市場,以評估此舉可能在未來數月和數年對能源價格造成什麼樣的影響。
  • 自2017年6月21日以來,布蘭特原油的價格從每桶44.82美元上漲至今年5月10日收盤時的每桶77.47美元,漲幅高達約莫75%。如同以往,這次油價的上漲並非單一因素所造成,但這波走勢剛好與伊朗在2016年1月開始重新回復禁運前產能之後,石油輸出國組織(OPEC)延長限產協議、最新一波對俄羅斯的制裁效果漸增、以及全球已開發與開發中國家對未來需求信心上升等事件的時間一致。
  • 在最近的禁運期間,伊朗佔OPEC總產量的比例從接近13%下滑至略高於8%,而OPEC則彌補了大部分的缺口,維持總產量在每日3,000至3,200萬桶的水準,並在2013年11月底減產至每日2,960萬桶。
  • 伊朗恢復產能的時間也與OPEC積極嘗試從美國頁岩油業者手中收復全球產能佔有率的時間一致,其將產能提升至每日3,400萬桶,讓原油價格從2013年8月的每桶110美元下滑至2015年年底每桶34.85美元左右的水準。在當時,知名石油大亨皮肯斯 (T. Boone Pickens) 曾形容OPEC的增產是為了「給美國頁岩油業者一個教訓。」
  • 鑒於伊朗目前佔OPEC產能的百分比只有相對較低的12%,因此在簽署核武協議的六個國家當中,只有一個國家對伊朗重新實施禁運所造成的影響可能比部分人士所預期的來得低。
  • 除此之外,中東最新一波的武裝衝突其實是從 1982年來一直延續至今的衝突延續。值得注意的是俄羅斯在這一輪衝突當中選擇置身事外,而普丁如果有心介入,也絕對不乏理由。
  • 綜而言之:中東最近一波的衝突不太可能和過往一樣造成汽油配給和油價飆漲的效應。但是隨著OPEC重新自我規範減產,油價也不太可能下跌。而對美股而言,最近原油價格的上升則帶來了另一股支撐的力道。

圖表分析:

  • 本圖表顯示自2000年1月1日至2018年5月11日,OPEC的原油總產量和布蘭特原油的價格,以及伊朗在此期間佔OPEC產量的百分比變化。

所有資料來源:彭博社,2018年5月11日。


個人消費支出物價指數(PCE) 衡量消費者商品與服務的價格變化,該指數包括來自耐久財、非耐久財與服務的數據。本指數計算消費者因為考量價格導致的消費變化,而消費者物價指數則使用固定的一籃子商品,其權重不會隨著時間而變化。核心PCE則不含食物和能源價格。

石油輸出國組織(OPEC)是由12個出口石油的開發中國家所組成的永久性跨國組織,負責協調與統一各個會員國的石油政策。

布蘭特原油是一種作為石油定價參考指標的輕甜原油主要交易類別。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。布蘭特原油於北海開採,包括Brent Blend、Forties Blend、Oseberg 和 Ekofisk 原油。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。

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美盛市場週訊

2018年5月07日

「貿易的本質並非贏家全拿。」

– 中國官方媒體中國日報

上週回顧…

中美貿易關係:

短暫造訪,長遠距離-美國財政部長梅努欽 (Steven Mnuchin) 和中國副總理劉鶴之間的兩天會談結束,雙方並未簽署貿易協議。但是在會談之後,中國官方新聞社表示1雙方會談「坦誠、高效率、富有建設性」,且針對「部分議題」達成協議,並同意建立一個「工作機制來保持密切溝通」。

在會談期間,北京的《中國日報》評論表示「如果雙方對彼此的取捨有實際的期望的話,就可望達成可接受的協議。」2會後的記者會聲明則指出「在部分議題上仍有較大分歧」,使得雙方在後續「密切溝通」期間仍有許多討論的空間。

美國就業市場:

成長與下跌-週五公布的4月就業報告數據表現多空互見。就正面而言,失業率達到3.9%,為2000年9月以來的最低水準,而製造業就業人口則增加24,000人,表現優於預期,但其代表的意義則尚難斷定。

但是非農業與私部門就業人口儘管分別成長164,000 和168,000人,表現卻都低於預期。失業率僅下跌0.2%,來到7.8%,達到了整體失業率的兩倍。另外令人失望的還包括:平均時薪較3月僅成長0.1%,較去年同期成長2.6%,顯示造成製造業與住宅營建業瓶頸的勞工短缺等問題帶來的影響不大。

只有時間能夠證明這份報告和下個月的結果是否將改變聯準會對於通膨的看法,進而影響年底以前的利率決策。如果金融市場的反應值得相信,那麼聯邦公開市場委員會在6月13日的會議上決定升息一碼似乎已成定數。現在,問題在於年底之前會出現一次還是兩次升息。到目前為止,市場略微傾向預期再升息兩次,2018年總計升息4次。

歐洲貿易:

左右為難-在本內容截止前的幾個小時,歐盟和加拿大與墨西哥再次獲得美國鋼鋁關稅寬限期。這次期限的遞延並未使歐盟官員得以稍稍喘息,其仍致力於尋求此貿易條件的永久豁免權利。關稅背後的思路邏輯是「國家安全」,這也是為什麼白宮可以無須國會審查而實施此政策的原因。不論東歐或西歐國家,自冷戰以來都一直是美國的盟友。因此歐盟執委會確實有理由認為此關稅的實施「缺乏國家安全考量的根據」。

德州原油:

輸送阻塞-全球原油價格的快速上漲對生產者而言確實帶來了利益,但也對德州的油田帶來了挑戰。油管的短缺和鐵路的載運產能限制讓德州米德蘭(Midland) 所生產、整合和定價的原油無法運送到西德州中級原油價格制定所在地的奧克拉荷馬州庫欣市 (Cushing Oklahoma)。此問題展現在米德蘭與庫欣兩地油價的差距上。截至5月4日星期五下午2點為止,米德蘭原油的價格為每桶57.30美元,較庫欣的西德州中級原油每桶價格69.80美元低了12.50美元之多。此價格差距證明了市場上仍有許多庫存原油等著因應因石油輸出國組織自我規範減產而未獲滿足的全球需求。

1資料來源:新華社:「中美就部分經貿議題達成共識」,2018年5月4日。
2資料來源:中國日報,「真誠是讓會談展現價值的最佳方式。2018年5月4日。

...一週圖表:

美國股票:採取長期觀點
預估本益比及標準差
(2013年5月3日至2018年5月3日)

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年5月4日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。 未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 今年股市重新出現大跌的走勢,使得習慣於過去兩年市場相對平靜無波局面的投資人倍感慌張失措。
  • 但是採取較長期投資觀點的市場觀察者則採取更為宏觀的觀點:今日的股價是否反映了相較於較長期潛力的良好投資價值。
  • 比較未來企業預估獲利和今日股價的預估本益比是衡量此價值的指標之一。
  • 從標準普爾500指數的預估本益比觀之,目前投資人對市場走勢的看法實屬多慮,因為股價相較於近期和過去5年的水準而言絕對不算昂貴。
  • 原因之一是市場自2017年年底以來尚未出現大漲-事實上,標準普爾500指數年初以來截至4月3日的總報酬率還下跌了1%左右3
  • 但是另一個原因則可能帶有一些利多的意味-以本季高於預期的財報季表現來看,對未來獲利的預估已經上修到足以讓預估本益比從12月的高點20.1下降至16.6的水準-遠低於其5年平均水準。
  • 綜而言之:整體而言,由此指標看來,目前的股價水準仍不算昂貴。當然,這並不能保證股價後續會漲還是會跌。但是目前穩定偏低的本益比則表示基本面導向的主動式投資人將有機會發掘更具吸引力的投資價值。

圖表分析:

  • 本圖表顯示標準普爾500指數過去5年的預估本益比,以及其5年平均值和過去5年期間平均值的一個標準差區間。

3 資料來源:彭博社,2018年5月3日


請注意:主動管理不保證獲利或不受市場下跌影響。

定義:

標準普爾500指數是一個包含500檔股票的未經管理指數,通常用來代表美國較大型企業的績效。請注意投資人無法直接投資於指數,而未經管理的指數報酬率也未反映任何手續費或業務費用。
本益比 (P/E) 為股票(或指數)價格除以每股獲利之比率。
預估本益比為股票(或指數)的現行價格除以預估每股獲利(或預估指數獲利)之比率。通常則是根據未來一年的營收預期計算。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98)金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話:(886) 2-8722-1666)。

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來¬源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。

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美盛市場週訊

2018年4月30日

「這不是復甦,而是擴張。我們已經超越了復甦的階段。」

– 歐洲央行執委會成員Benoit Coeure

上週回顧…

美國成長:

第一季的第一印象-今日公佈的第一季數據將在未來幾週進一步修正,但初步數據的表現穩健,GDP年化成長率達到2.3%,略高於市場預期,個人消費支出則較去年第四季成長1.1%。間接衡量員工表現的就業成本指數(ECI)相較去年第四季也成長0.8%,優於市場預期。

或許最重要的是-通膨進一步展現生機,核心個人消費者支出(PCE)通膨在第一季的年化成長率為2.5%。此數字明顯高於聯準會的2%目標水準。

另外還有兩個成長指標-首先,成屋銷售在3月份較前月成長1.1%,銷售價格中位數則較去年同期上揚5.8%,待售房屋數下跌7.2%,成為167萬戶,為1999年以來最低的3月水準。其次,受到密切關注的密西根大學消費者情緒指數在4月雖然較前月略有下滑,但仍超出預期水準。

在與ECI和GDP數字一併看待時,部分聯準會觀察者做出了2018年應會升息4次而非3次的結論,以避免造成市場所擔憂的「惡性通貨膨脹。」此改變也反映在聯邦基金期貨市場上頭,4次升息的機率上升到了37%,3次升息的機率則下跌至44%。

歐洲央行:

縮減計畫-在先前的聲明當中,歐洲央行宣佈其計劃在6月宣佈縮減每月600億歐元債券購買計劃的時間表。但是德國、義大利和法國的報告顯示2018年到目前為止相對明快的成長步調可能正在消退當中。雖然目前沒有跡象顯示歐洲央行將延到6月之後再宣佈此計畫,但部分觀察家已經開始指出此可能性。

這可能是歐洲央行總裁德拉吉在回答關於一份指稱歐洲央行「暗中縮減」實際債券購買規模的報告相關問題時,其背後的想法。他明確地駁斥了這份報告,表示雖然歐洲央行擁有「一定的彈性」,並意圖利用此彈性來逢低買進,但是聚焦於每週或每月購買規模的變化是「錯誤」的看法。

英格蘭央行似乎不像歐洲央行這樣抱持著堅定的態度,英格蘭央行行長卡尼暗示眾所預期的5月升息並未拍板定案。英國令人失望的GDP季度成長率0.1%更彰顯了此決定生變的可能。

阿根廷:

貨幣悲歌-年初以來,阿根廷披索是新興市場表現最差的貨幣,兌美元匯率下跌了超過9.3%,比俄羅斯盧布的7.24%跌幅更糟。為了回應阿根廷披索暴跌的情況,阿根廷央行在4月27日星期五將基準利率調升3個百分點,成為30.25%,從即日起生效。該國央行在上週花了30億美元試圖穩定其貨幣,包括在4月26日星期四所投入的超過8億美元在內。此舉看似發揮了效果,至少在週五盤中時,阿根廷披索的匯率略高於開盤價格的1美元兌20.55披索的水準。但該國較長期的問題是通膨,鑒於2018年3月的消費者物價達到20.25%,央行一次性的震撼性措施恐怕不足以讓經濟回歸正軌。

所有資料來源:彭博

...一週圖表:

美國股市類股:了解持有的時機
標準普爾500類股:季度迄今、年度迄今、過去12個月
(截至2018年4月26日)

一週圖表:

資料來源:彭博、截至2018年4月26日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 儘管市場近期波動,標準普爾500指數自年初以來僅微幅下跌0.2%1
  • 但是指數當中的11個類股大多數都出現了顯著的漲幅或跌幅,變化幅度從消費性耐久財類股的5.0%漲幅,到民生必需品類股的11.9%跌幅不等。
  • 這兩個類股年初以來的報酬率差距主要來自於消費性耐久財類股當中的三檔股票,分別是網飛(Netflix)、奇波雷(Chipotle)和亞馬遜(Amazon),其漲幅分別為63.5%、46.2%和29.8%。
  • 在整體標準普爾500指數當中,這3檔股票的權重分別大約只有0.6%、0.04% 和較高的2.68%。這表示在標準普爾500指數當中市值第三大(僅次於蘋果和微軟)的亞馬遜主導了此類股年初以來的表現。
  • 雖然只有時間能夠證明這檔股票的績效是否能夠達到投資人的期望,但這檔股票今年主導其類股的情況說明了針對一檔個股的決策對股票經理人在2018年的整體報酬會有多麼決定性的影響。
  • 進一步回頭看過去12個月,績效領先各類股的為上漲24.5%的資訊科技類股,而表現敬陪末座的則是下跌 8.7%的民生必需品類股。在後者當中,表現最差的類股在這段期間內相當一致,包括了Kraft Heinz (-36.9%)、Campbell Soup(-26.9%) 和Philip Morris (-26.0%)。
  • 綜而言之:雖然指數型投資能夠確保指數當中最大的個股會被包含在整體績效當中,但是對特定個股的主動決策,亦即主動管理的核心流程則可能大幅提振績效表現。除此之外,主動式經理人也可以納入可能未被包含在基準指數當中的個股,這正是高主動投資比率投資流程的主要特色。

圖表分析:

  • 本圖表顯示標準普爾500指數當中11個類股截至2018年4月26日為止的年初迄今、季度迄今和12個月期間績效。

1 資料來源:彭博社,2018年4月26日美國東岸時間下午6:00。


請注意:主動管理不保證獲利或不受市場下跌影響。

定義:

標準普爾500指數是一個包含500檔股票的未經管理指數,通常用來代表美國較大型企業的績效。請注意投資人無法直接投資於指數,而未經管理的指數報酬率也未反映任何手續費或業務費用。
標準普爾500資訊科技指數為一市值加權指數,包含標準普爾500指數當中根據全球產業分類標準(GISC)被分類為資訊科技類股的公司。
標準普爾500消費性耐久財指數為一市值加權指數,包含標準普爾500指數當中根據全球產業分類標準(GISC)被分類為消費性耐久財類股的公司。
標準普爾500 民生必需品指數為一市值加權指數,包含標準普爾500指數當中根據全球產業分類標準(GISC)被分類為必需消費品類股的公司。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98)金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話:(886) 2-8722-1666)。

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來¬源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。

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美盛市場週訊

2018年4月23日

「可能造成貿易戰爭的第一槍已經擊發了。」

– 國際貨幣基金首席經濟學 Maurice Obstfeld在最近的全球經濟展望當中指出。

上週回顧…

石油:

原油對決-OPEC在4月20日的會議著重於對產能限制的紀律和需求的持續走強,後者使得原油價格上漲到了2014年年底以來未見的高點,先前因為美國頁岩油供給增加的緣故,使得原油價格從每桶115美元跌到47美元,直到2014年年底才止跌。在4月20日的下午,布蘭特原油價格為每桶73.66美元,西德州中級原油則為每桶68.13美元,兩者之間5.53美元的差距主要是美國頁岩油供給充裕造成的結果。

自2017年年底,10.2%(布蘭特原油)和12.8%(西德州中級原油)價格的漲幅引起了一個常見的爭論,就是石油相關產業的股票價值是否遭到高估,或者即將大幅上漲。油價走高的受惠者包括擁有大量原油蘊藏的公司,以及那些高度財務槓桿操作的探勘與生產公司,後者的償債支出和生產成本相對不具彈性,但其營收則會根據其探勘、開採和運送的原油價格同步漲跌。

能源消費者如發電業者、鋼鋁生產商、運輸公司、通勤與度假民眾則可能沒那麼幸運。白宮當局出乎意料對原油價格所發的推特文字表示此油價水準「不會被接受」,此舉雖然引起了更多的注意,但到目前為止對產業的基本面沒有太大影響。

美國成長:

聯準會的非正式數據顯示-聯準會每年會公布數次對旗下12個分區的非正式調查。最近出版的棕皮書以收集至4月9日的資訊為準,所有分區都表示經濟產值持續擴張,經濟展望維持正面。

值得注意的是最近對進口鋼鋁徵收關稅造成的衝擊則顯而易見。美國大部分的企業都表示由這兩種原料所生產的產品價格大漲,少數甚至出現兩位數的漲幅。使用這些原料來生產產品的公司明顯感受到成本的壓力。但此報告相對而言未提供美國鋼鋁生產業者獲利上升的相關資訊。美國鋼鋁生產上市公司的獲利是否出現此跡象,顯然將受到密切關注。

英國:

央行行長發表談話-在一場英國國家廣播公司(BBC)的專訪當中,英格蘭央行行長卡尼 (Mark Carney) 的發言讓聽眾和貨幣交易者認為,原本眾所預期貨幣政策委員會在5月10日的會議當中將決定升息的舉動可能不會發生。卡尼強調不論是在英國脫歐之前或是之後,「經濟都必須維持在穩定的發展路徑上」。他表示貨幣政策委員會瞭解2018年「有其他會議場合」可以決定是否升息。

英鎊在上週五上午盤中下跌1.6%,達到1英鎊兌1.4007美元的低點。英鎊兌歐元的匯率則在同一期間下跌約1.1%,但其先前在18號已經重挫了1.15%成為1英鎊兌1.1466歐元。英國貨幣市場反映5月10日升息的機率已從19日的82%下跌至56%左右。

所有數據來源:彭博社

...一週圖表:

能源:原油拯救了標準普爾指數

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年4月19日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 原油價格持續攀升。主要受惠於石油輸出國組織(OPEC)最近維持自訂生產配額的紀律,以及今年的貿易緊張局勢。布蘭特原油截至週五的價格達到每桶73.58美元1,較2月13日的低點上漲了將近12美元。2
  • 但是在同一期間,標準普爾能源類股指數下跌約1.9%,標準普爾500 指數則下跌1.1%。
  • 但過去一個月的情況相當不同。股市注意到了原油供給的緊縮和油價的上漲,標準普爾500能源類股指數上漲7.4%,然而標準普爾500指數則下跌0.7%。
  • 能源類股對標準普爾500指數的影響由此可見:如果能源類股不計,標準普爾500指數全月下跌2.5%。而能源指數佔標準普爾500指數整體比重略超過6%。
  • 相對而言,佔標準普爾500指數25%的科技類股在同一月份則下跌了1.1%。
  • 雖然只有時間能夠證明此趨勢是否得以延續,能源類股確實拯救了標準普爾500指數不受科技類股的疲弱表現所拖累。
  • 類股影響的差異證明了投資組合決策對投資結果的潛在影響,以及在較大規模的股票投資組合當中主動管理類股佈局的可能影響。

圖表分析:

  • 本圖表顯示在3月22日和4月19日之間的一個月期間,標準普爾500指數、標準普爾500能源類股指數的百分比變化,以及兩者之間的差距。此外,圖表也顯示了代表美國原油價格的西德州中級原油在同一期間的百分比變化。

1 資料來源:彭博社,2018年4月20日美國東岸時間上午7:40。

2西德州中級原油的價格約低了5.50美元,達到每桶67.89美元。

所有資料來源:彭博社,日期各自不同。


定義:

標準普爾500指數是一個包含500檔股票的未經管理指數,通常用來代表美國較大型企業的績效。請注意投資人無法直接投資於指數,而未經管理的指數報酬率也未反映任何手續費或業務費用。

標準普爾500能源指數包含標準普爾500指數當中根據全球產業分類標準(GISC)被分類為能源類股的公司。

標準普爾500資訊科技指數包含標準普爾500指數當中根據全球產業分類標準(GISC)被分類為資訊科技類股的公司。

西德州中級原油 (WTI)也稱為德州輕甜原油,是一種作為石油定價參考指標的原油等級。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。其為芝加哥商品交易所石油期貨合約所使用的原物料。


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美盛市場週訊

2018年4月16日

「我們將共同取得巨大的進展!」

– 美國總統特朗普在Twitter上發文,回應中國國家主席習近平對環球貿易的講話內容

上週回顧…

重視行動甚於言論的市場。

過去兩週持續有新聞流出,包括貿易政策、對中東地區的軍事立場、歐洲對貨幣政策的立場、聯儲局言詞表達方式的變化,以及標普500內市值最高的其中兩間公司(亞馬遜和Facebook)可能面臨懲罰等等,已經不只是小道傳聞,而是可能造成實際影響。 儘管如此,VIX波動指數在上述時期仍然下跌,由4月2日下午時的高位25.7、跌至4月13日週五下午的17.4。同一時間,標普500這兩週的升幅雖小於1%,中間卻有明顯起伏。 這就引過去兩週持續有新聞流出,包括貿易政策、對中東地區的軍事立場、歐洲對貨幣政策的立場、聯儲局言詞表達方式的變化,以及標普500內市值最高的其中兩間公司(亞馬遜和Facebook)可能面臨懲罰等等,已經不只是小道傳聞,而是可能造成實際影響。

儘管如此,VIX波動指數在上述時期仍然下跌,由4月2日下午時的高位25.7、跌至4月13日週五下午的17.4。同一時間,標普500這兩週的升幅雖小於1%,中間卻有明顯起伏。

這就引發了一個問題:美國股市是否在過去兩週內變得越來越不受言詞影響,唯有實際發生的事情才可能造成衝擊?

環球石油:升勢又快又急。

對環球原油的賣家來說,上週感覺良好。布蘭特和西德州中級原油價格上升約7.7%,分別報72.44美元及67.22美元1,創下三年多以來最大的升幅。原油價格由2014下半年開始下跌,回落超過60%,一度跌至44美元的低位,隨後才又短暫回升。主要原因就是石油輸出國組織未能達到本身設定的產量上限、對俄羅斯實施制裁、以及美國可能放寬能源效益的標準。

另一方面,委內瑞拉未能直接受惠於油價上升。據彭博引述的一份報告顯示,該國原油產能已經跌至69年前的水平。彭博新聞也提到,有些石油產業的勞工因薪金下跌,必須依賴由政府提供的餐盒度日。

1 數據來源:彭博資訊,截至2018年4月13日美東時間下午2時45分

美國通脹:突破瓶頸。

美國通脹:突破瓶頸。終於,美國消費物價指數錄得2%以上的按年升幅,截至3月30日為止的12個月整體通脹達到2.4%,食品與能源除外的核心通脹為2.1%。部分人認為這是受到基數效應影響,即去年的數據太低,即使物價輕微上升,依然締造較大的百分比升幅。也有人認為這是因為去年手機服務計劃的價格太低,而該折扣已經完結,才會造成按年的顯著升幅。不論原因為何,對於聯邦公開市場委員會中希望加快加息步伐的委員們,此通脹數據是有利他們的。委員會將於5月1-2日召開下一次會議,而6月12-13日的會議將公布修正後的經濟預測,同時召開記者會。

中國:提倡自由貿易。

中國國家主席習近平在4月10日週二的講話安撫了市場情緒。他表示,中國對外開放進入新階段,承諾放寬銀行和汽車製造業對外資的限制。對此,美國總統特朗普隨即發表一則推文,表示非常感謝習近平「就關稅和汽車進口門檻所發表的友好言論」,並表示「我們將共同取得巨大的進展!」

1資料來源:彭博資訊,截至2018年4月13日美國東岸時間下午2時45分 所有資料來源均為彭博資訊

...一週圖表:

波動性:天使藏在細節裡
標準普爾500指數表現 vs 波動性指數 (VIX) ) (01.05.2018-04.12.2018)

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年4月12日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 從大部分的指標看來,2018年對股市投資人而言都是充滿辛苦挑戰的一年。市場在年初至今大致持平當中,其實出現了「兩波重大跌幅1」,其中一波-10.2%的跌幅符合了切實修正的定義。CBOE標普500波動性指數 (VIX) 從8.98至50.2的區間變化也反映了今年市場的劇烈震盪起伏。
  • 市場普遍認為高波動性意味著較低報酬率的看法主要來自於對前述兩個指數的每週定期檢視。在2018年到目前為止的15個交易週當中,當波動率飆高時,指數報酬率就下跌。
  • 而標準普爾500指數當中的11個產業族群,報酬離散度相當低,類股報酬率從0.69%(原物料)至0.02%(金融)不等。
  • 但是在整體指數當中所觀察到的情況則大不相同:表現最佳的5檔個股2漲幅在33%和61%之間,表現最差的5檔個股跌幅則在的 -26%和-39%之間3。
  • 綜而言之:市場的震盪可能產生顯著的機會,也可能產生顯著的風險。但是整體指數的走勢可能會蒙蔽了正確的觀點,也可能導致投資人未能充分利用可得的機會。
  • 以研究為導向的主動式投資管理不僅觀察指數走勢,也會深入研究類股以尋找市場可能定價錯誤或忽略的價值。

圖表分析:

  • 本圖表顯示2018年1月5日和4月12日之間標準普爾500指數的每週價格報酬率和CBOE標準普爾500波動性指數(VIX)的每週變化。

1所有資料來源均為彭博社。2018年1月16日至2月8日的跌幅為-10.16%,3月9日至3月23日跌幅為-7.12%。

2Netflix, XL Group, Seagate Technology, CSRA, Red Hat。

3Incyte, Albermarle, Signet Jewelers, Patterson Cos, L Brands。


定義:

聯邦基金利率(聯邦基金目標利率) 是聯邦公開市場委員會為了執行美國貨幣政策所設定的目標利率。其為在美國聯邦儲備地區銀行有多餘存底的銀行向其他有隔夜拆款需求的銀行所收取的利率。

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 是聯邦儲備系統當中的政策制定單位,負責制定用來促進經濟成長、完全就業、穩定物價,以及維持穩定國際貿易與收支帳模式的政策。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

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美盛市場週訊

2018年4月9日

「“…奉陪到底,不惜任何代價。」

– 中國商務部於4月6日星期五在官方網站上用以回應川普總統針對中國調高美國關稅所發表的言論。

上週回顧…

美國貿易:

新風格、新目標? 中國與美國在本週對彼此的「討價還價」做出了新的回應,雙方劍拔弩張的對峙態勢日益升高,但缺乏明確的實質主張。值得注意的是許多美國所提議的關稅調漲措施在生效之前需經過一段公眾評論時期,使得企業和產業有機會表達自己對這些政策的觀點。

金融市場的反應也可見一斑。雖然週五上午亞洲的即期標準普爾期貨合約跌幅達到了1.66%,但紐約和芝加哥當天稍晚的盤中交易除了開盤略顯疲軟之外,幾乎沒有任何反應,市場似乎更加關注3月份的就業報告,而不是最新的貿易言詞交鋒。截至週五上午11點為止,標準普爾500指數下跌0.96%。然而,道瓊工業指數則下跌了約1.6%,指數重挫389點來到了24116.28點。兩個指數表現之間的差距可能是因為任何來源所提議的關稅調漲都可能對美國大型企業造成較大衝擊所致,而這些公司在道瓊工業指數中佔有相當大的比例。

美國固定收益市場在週五的反應略有不同,美國長天期公債殖利率下跌在5個基本點之內。這有助於使得殖利率曲線變得略為平坦,因較長天期的殖利率跌幅較短天期為多,而近期與未來額外發行的公債則可望支持殖利率水準。歐洲主權債殖利率也有所下跌,但幅度不大,5年期德國公債殖利率下跌2.4個基本點,來到-0.1074%。

如需參考更多關於美盛投資經理人的觀點,請參閱:《貿易戰,誰會受到波及?》

美國就業市場:

金髮女孩經濟精簡版 -3月就業報告的整體數字表現大致令人失望,私部門新增就業人口為102,000人,低於預期的188,000人。失業率上升至 4.1%,高於預期的4.0%。就業不足率為8%,改善幅度不大,勞動參與率則沒有改善。

但是有一個數據的表現雖然不甚出色,但尚屬穩健:平均時薪年增率上升至2.7%,略高於最近的通膨率1.7-1.8%。鑒於2月報告的波動性偏高,整體非農業就業人口在兩個月內淨下修50,000人的情況並沒有整體數字乍看之下那麼令人失望。

對於最近重新進行人事調整的聯準會而言,這些數據加總起來代表的意義值得注意,因為部分聯準會成員一直在尋找在今年加快升息速度的理由。

歐元區:

成長觸頂? 歐元區GDP連續第二季維持不變,區域的失業率達到8.5%,零售銷售年成長率則為1.8%。

但是 GDP成長率雖然持平,但仍有 2.7%的水準,顯示情況並沒有那麼悲觀。雖然核心消費者物價在3月只成長了1.4%,但較2月仍有提升。初步的歐元區製造業採購經理人指數持續顯示穩健成長,連續第二個月達到56.6,就連零售採購經理人指數也高於損益兩平點,達到50.1。這些數據都顯示即使物價成長趨緩,失業率顯得過高,但經濟成長仍未告一段落。

所有資料來源:彭博社,截至2018年4月6日美國東岸時間上午10:00至下午1:00。

...一週圖表:

美國股市:著眼基本因素

一週圖表:

資料來源:彭博資訊,截至2018年4月5日。過往績效不保證未來結果。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

 

基本概要::

  • 從技術面的角度而言,2018年對股市是充滿挑戰的一年。標準普爾500指數年初以來已經兩度突破其200天移動均線,經歷過一次超過10%的盤中修正幅度,以及另一次高達8.9%的重大跌幅。而市場對與日俱增的新聞敏感度導致了多次盤中震盪幅度超過1%的紀錄。
  • 但是就長期而言,真正影響股價的因素是經濟基本面。而經濟基本面則隨著股票估值一樣正持續改善當中。
  • 以標準普爾500指數在1月28日至2月8日的10.1%跌幅為例。在同一期間,指數預估本益比下跌了17.6%。換言之,就本益比而言,在股價下跌10%的同時,企業盈餘上漲的幅度足以彌補下跌的部分。
  • 這表示在股價下跌時,預估盈餘這個關鍵的基本面指標正持續提升當中。
  • 我們現在正開始進入最新一季的財報季。至3月底為止,標準普爾500指數成分股當中有19家公司已經公佈了財報,其中有16家的財報表現優於預期,1家符合預期,還有2家表現不如預期。18家公司當中有14家的業績數字高於預期水準。
  • 數家大型銀行(花旗、摩根大通、富國)在4月13日將公佈其財報。它們的獲利表現與財務健全程度將會被市場仔細檢視,以尋找能夠代表美國整體經濟狀態的蛛絲馬跡。
  • 綜而言之,隨著企業獲利攀升、股價下跌,認為股票整體而言仍舊價格過高的傳統思維已有待商榷,如果投資人認為政府支出增加和減稅措施將能夠進一步提升企業獲利的話,就更應重新看待目前的股價水準。
  • 在此持續改善的整體市場環境之下,主要指數當中的某些公司可能會較其他公司帶來更大的意外驚喜。唯有專心致力,且全心投入的研究機構才能夠分辨其差別,也唯有主動式投資策略才能夠運用這些知識幫助投資人尋找獲益的機會。

圖表分析:

  • 本圖表顯示在2006年4月5日和2018年4月5日之間,標準普爾500指數根據下一會計年度市場預估盈餘計算的預估本益比。

所有資料來源:彭博社,日期各自不同 。

請注意:
此處所表達的意見和觀點不能作為對未來實際事件或績效表現的預期或預測,或未來結果的保證或投資建議。多元分散投資不保證獲利或保障不受損失。領先績效不代表獲得正報酬。主動式管理不保證獲利或不受市場下跌影響


定義:

本益比 P/E) 為股票(或指數)價格除以每股獲利之比率。

預估本益比為股票(或指數)的現行價格除以預估每股獲利(或預估指數獲利)之比率。通常則是根據未來一年的營收預期計算。

標準普爾500指數是一個包含500檔股票的未經管理指數,通常用來代表美國較大型企業的績效。請注意投資人無法直接投資於指數,而未經管理的指數報酬率也未反映任何手續費或業務費用。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

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美盛市場週訊

2018年4月2日

「看來我們將會有一個非常非常好的結果。」

– 白宮貿易顧問納瓦洛(Peter Navarro)評論與南韓的貿易談判

上週回顧...

科技類股:

魔鬼藏在細節裡-科技類股在過去一週的重挫與個股表現高度相關。截至3月28日星期四為止的4個交易日中,標準普爾500指數上漲了0.65%,但僅包含10檔個股的NYSE FANG+ 指數重挫了4.7%,而三檔重量級的股票:臉書(Facebook)、特斯拉(Tesla)和亞馬遜(Amazon)則因為個別不同的原因而分別下跌了4.0%、14.5%和4.3%。

美國經濟政策:

關稅恐慌-貿易威脅在上週末的短暫浮現快速的演變成美國和特定貿易夥伴之間的一連串雙邊談判,在談判結果拍板定案之前,各種經濟、工業和政治衝擊很可能在所難免。

一項眾所矚目的雙邊協議以破紀錄的速度完成:南韓和美國「在原則上」達成鋼鐵出口配額和美國汽車進口的協議。雙方有壓力要在美國和北韓在未來幾個月會面前先解決這些問題。

美國消費者支出與通膨:

相對偏低-消費者支出在2月仍顯節制,雖然個人所得在2月份成長了0.4%,但通膨調整後的個人支出相較1月表現持平。從聯準會前主席葉倫最偏好的衡量指標看來,2月的通膨也相對偏低,從1月的0.4%下降至2月的0.2%,年增率則達到略高於預期的1.8%。不過核心通膨則為略低的1.6%。聯準會主席鮑威爾才上任不久,因此尚無法確定這些特定的指標是否會和過往一樣受到同樣的矚目。

英國:

英格蘭央行與英國脫歐-為了嘗試減緩金融產業勞工和區域總部撤離倫敦的速度,英格蘭央行宣布總部在歐洲的銀行和票據交換所既有的營業執照效期將可延長至最近達成協議的脫歐過渡時期結束為止。不過遺憾的是歐盟則尚未做出這樣的安排,因此在歐洲營運,但總部位於英國的金融機構可能會碰到較大的挑戰。一個總部位於法蘭克福的政治遊說團體估計「在未來幾年當中」將有高達10,000個金融相關工作從倫敦移至法蘭克福。

中國:

貨幣與貿易-鑒於中美貿易關係是關稅相關爭議的核心,值得注意的是人民幣自2017年以來就開始呈現上漲局勢。人民幣匯率在本週從1美元兌6.2人民幣跌到了6.4人民幣,主因人民幣每日定價公式有所調整,納入了一籃子貨幣,因此降低了美元的權重。人民幣兌美元的官方匯率在3月29日星期四達到6.3046人民幣兌1美元。

...一週圖表:

紐約證券交易所FANG+指數、標準普爾500指數、及標準普爾500資訊科技
指數的價格走勢(2018年2月28日至3月28日)

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年3月28日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 3月對科技股而言是艱困的一個月,但在進一步檢視此類股的成分股之後,投資人應可了解其下跌的原因及可能帶來的機會。
  • 紐約證券交易所FANG+指數追蹤10檔1與整體市場指數高度集中於科技相關類股的情況最為相關的股票。
  • 自2月底起,FANG+指數下跌了超過9.5%,,同一期間標準普爾500資訊科技類股指數則下跌6.7%。不過,在此期間, FANG+指數從最高點到最低點的跌幅達到將16.5%。FANG+指數包含了標準普爾500市值加權指數當中的一些權重最高的股票。
  • 不過特斯拉( Tesla)和臉書(Facebook)這兩檔股票就佔了FANG+指數此期間跌幅的將近一半(44.5%),兩檔股票都是因為各自不同的原因而下跌
  • 綜而言之:在驟下結論認為最近的市場波動反映了整體科技類股的走勢反轉之前,投資人必須先了解整體指數走勢背後的真正原因。
  • 對個別公司的基本面觀點有助於判斷股價的下跌是否代表公司背後有問題的跡象,或者代表的是投資人在市場價格錯置時擁有逢低買進的機會,後者是主動式投資優於被動指數型投資的潛在關鍵優勢之一。

1阿里巴巴(Alibaba)、 Alphabet、亞馬遜( Amazon)、蘋果(Apple)、百度( Baidu)、臉書( Facebook)、輝達(NVIDIA)、網飛(Netflix)、特斯拉( Tesla)、推特( Twitter)。

圖表分析:

  • 本圖表顯示 2018年2月28日至3月28日之間,標準普爾500指數、標準普爾500資訊科技指數和紐約證券交易所FANG+指數的價格走勢。

所有資料來源:彭博社。 請注意:主動管理不保證獲利或不受市場下跌影響。


定義:

NYSE FANG+指數是一個等權重指數,用來代表包含高交易量之科技與科技相關成長股,如Facebook、Apple、Amazon、Netflix、和Alphabet's Google在內的部分科技和非民生必需品類股。

標準普爾500指數是一個包含500檔股票的未經管理指數,通常用來代表美國較大型企業的績效。請注意投資人無法直接投資於指數,而未經管理的指數報酬率也未反映任何手續費或業務費用。

標準普爾500資訊科技指數是一個市值加權指數,以標準普爾500指數旗下11個類股族群當中的標準化GISC類股族群為準。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號: (98) 金管投顧新字第 001 號;地址:台北市 110 信義路五段 7 號台北 101 大樓 55 樓之一;電話: (886) 2-8722-1666 )

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來­源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

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美盛市場週訊

2018年3月26日

「我絕對不會再簽署一個這樣的法案。」

– 川普總統簽署國會支出法案。

上週回顧...

美國與中國:

名單之爭-到目前為止,除了進口鋼鋁的關稅之外,川普總統在上週五的記者會當中提到的向中國進口貨物徵收500億美元的提案尚未出現正式徵稅項目的清單。如果美國貿易代表萊特希澤 (Robert Lighthizer) 能夠及時完成工作的話,這份徵稅清單和豁免項目預計將在15天內公布。截至3月23日星期五,美國政府的計畫是要在這份清單與豁免項目生效之前,接受一段時期的社會公評。

但是現在中國也在川普總統的最新提案之後公佈了自己的清單,其被視為對既有關稅做出的回應。30億美元的清單包括對豬肉和鋁廢料徵收25%的進口稅。葡萄酒、蘋果、乙醇和不鏽鋼管等產品則會徵收15%的進口稅。

中國和美國都有自己的預備清單,顯然是等待對方的動作而伺機回應。在協商過程當中,中國提到了其持有1.17兆美元的美國公債,但並未明確表示其與貿易協商間的關聯。

其他國家顯然也受到了波及,包括做為主要鋼鐵出口國的日本,以及出口原物料和農產品至中國的澳洲在內。日本的日經225指數在週五下跌了4.5%,日本東證指數(TOPIX)則下跌3.6%。澳洲所有普通股指數跌幅則為1.9%。在中國方面,上證指數則重挫3.4%。這三個國家的指數跌幅都較其各自90天平均值低了超過3個標準差。

聯準會:

鮑威爾的初次升息-聯準會主席鮑威爾(Jerome Powell)的初次亮相並沒有帶來太多的驚喜。聯邦公開市場委員會(FOMC)以八比零全數通過升息,將聯邦基金目標利率調升一碼至1.75%。

但是有兩個值得注意的變動。首先,聯邦公開市場委員會的經濟與利率預測點陣圖略微走升,此現象被眼光銳利的聯準會觀察者視為聯準會略微傾向對未來升息動作採取更為積極態度的徵兆。當然,前提是美國經濟持續成長。

第二個改變是記者會的風格。雖然新任聯準會主席鮑威爾的態度和前任主席葉倫一樣謹慎,不過他的風格較為直接明快,學術氣息也較淡,首場記者會的長度只有過往記者會的一半。

英國:

脫歐的突破性進展-談判代表在過渡時期的政治條件達成了具里程碑意義的協議,這個問題原本是一個妨礙談判進展的重大阻礙。協議結果是過渡時期將維持21個月,直到2020年12月為止,並包含關於未來歐盟公民權、漁場使用權和其他爭議性議題達成共識的協商條件。

聯合記者會的與會成員包括英國脫歐事務大臣戴維斯 (David Davis) 和歐盟首席談判代表巴尼爾 (Michel Barnier)。記者會於布魯塞爾舉行,地點的選擇或許反映了英國可能做出較多讓步的事實。

在談判過程當中,歐盟成員愛爾蘭共和國和英國北愛爾蘭之間的邊界性問題是最具爭議性的問題之一,此問題仍懸而未決,不過雙方似乎都傾向避免在兩地之間設置實施出入境檢查的「硬邊界」。

所有資料來源:彭博社,截至2018年3月23日星期五美國東岸時間中午12:00至下午1:00。

...一週圖表:

波動度:關稅談判的影響
標準普爾500指數與納斯達克綜合指數每日波動度
(2016年3月23日至2018年3月22日)

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年3月23日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 對每次的市場波動做出劇烈反應是人的天性,但是並非每次的波動都會帶來同樣的漣漪效應。
  • 以過去12個月為例。在經歷了相對平靜無波的兩年之後,自去年的3月23日起,由標準普爾 500指數和納斯達克綜合指數所代表的美國股市出現了數次超過2%的盤中波動幅度。
  • 自2018年初起,出現了兩波下跌,分別是在2月初和上週,延續了前幾個月所建立的波動模式。
  • 但是芝加哥選擇權交易所的標準普爾500波動性指數(VIX)顯示2月初的下跌相較於先前的波動更為顯著。其特色為對較預期略高的薪資成長數字高度敏感,VIX相關指數型基金(ETF)的下跌,以及技術面易受影響的標準普爾500指數價位水準。
  • 雖然與全球貿易相關的政治緊張局勢近期來有所升高,但VIX指數顯示2月初的修正可能已達到波動幅度的最高點,當然,除非亞洲市場在週五出現2.5%-4.5%的跌幅預示了美國市場後續可能的波動。
  • 綜而言之:投資人應該要將每次市場波動的情況視為不同的個案看待,而不能夠以一概之,並做出同樣的反應。
  • 雖然出現貿易壁壘的可能性確實可能會影響企業的基本面因素,例如獲利表現,不過並非所有區域的所有企業都會受到同樣程度的衝擊。因此,基本面導向,謹守紀律,且能夠在此類環境下辨別潛在贏家或輸家的主動式經理人則有更多的機會勝出。

圖表分析:

  • 本圖表顯示標準普爾500 指數和納斯達克綜合指數在2016 年3月23 日和2018 年3月22 日之間的每日百分比變動,以及同一期間內的VIX 波動指數。

所有資料來源:彭博社。 請注意:主動管理不保證獲利或不受市場下跌影響。


定義:

標準普爾500指數是一個包含500檔股票的未經管理指數,通常用來代表美國較大型企業的績效。 指數未經管理,且不可直接投資。指數報酬率不包括手續費或業務費用。

納斯達克綜合指數為一市值加權指數,用來代表納斯達克市場的績效,包含超過3,000檔個股。

CBOE 市場波動性指數 (VIX) 是由芝加哥選擇權交易所(CBOE)在1993年所推出的指數,以衡量美國股市隱含的波動性。該指數乃使用標準普爾100指數(OEX)選擇權進行即時計算。


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本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

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美盛市場週訊

2018年3月19日

「我希望看到美元比現在略為走強一些。」

– 新任白宮經濟顧問Lawrence Kudlow

上週回顧…

美國成長檢視:

關稅實施前版本。2月零售銷售月增率的總體數據下跌0.1%,表現令人失望,但扣除燃料與汽車之後的月增率則穩健上漲0.3%。新屋開工數的表現也有異曲同工之妙,總體成長率下跌7.0%表現令人失望,但下跌部分主要來自於多戶住宅單位,相對而言單戶住宅的開工數則表現穩健。

但是整體而言,經濟數據的表現瑕不掩瑜。工業類股與製造業子類股的表現均優於預期,產能利用率上升至78.1%,高於預期的表現。前任聯準會主席葉倫密切關注的數據之一,代表員工自願離職的「離職率」也持續表現強健,雖然其較2017年的最高值2.3%下跌了0.2個百分點,但在2017年全年仍呈現明確成長的趨勢,職缺新增加了645,000個,表現顯著高於預期,總職缺達到創新高的631萬個。職缺數據為今年1月份的數字,但2月份的數據預計也將隨之表現強勁。

歐洲通膨:

對悲觀主義者的好消息。歐盟消費者物價通膨數字1.1%的表現雖然令人失望,但或許有塞翁失馬,焉知非福的意味。作為經濟復甦的指標,此數據表現令人失望,並低於歐洲央行2%的目標值水準。但許多觀察者主要擔心的不是目前的經濟成長,而是歐洲央行過早結束積極的債券購買計劃。從此角度觀來,令人失望的通膨數據反而被視為歐洲央行將維持積極經濟刺激計劃的徵兆。

德國:

無「四」不成禮。德國總理梅克爾在大選後經過數個月的政治角力,終於成立了執政聯盟,保住了個人作為在職最久歐洲政治領袖的地位。但是她所屬政黨和社會民主黨(SPD)所達成的協議要求其在平台和指派人選上作出顯著的讓步。目前要斷定此協議對梅克爾運籌帷幄空間的衝擊有多大可能還言之過早。

但是有一個正面的結果是已然明確的:德國正積極追求與法國針對歐盟整體相關問題建立政策同盟。梅克爾總理和社會民主黨的新任外長馬斯 (Heiko Mass)在上任後立即前往巴黎與法國總理與外長會晤。鑑於法國與德國的聯合政府都相對弱勢,此會談是否能有具體成果仍未有定論。不過雙方合作的意願則相當明確。

中國:

挑戰時期的穩健成長。中國國家統計局表示工業產值較去年同期成長7.2%,顯著優於預計的6.1%和前一個月的6.2%。儘管反對重度污染工業的風潮方興未艾,但鋼鐵、煤與電力產值是數據走強的主要原因。雖然1月的數據因為農曆新年的緣故而有所失真,但這些強勁的數據仍可能為美國與其他地區的關稅辯論帶來支持。

所有數據來源:彭博社,截至2018年3月16日星期五美國東岸時間中午12:00至下午1:00。

...一週圖表:

新興市場:打破美元迷思
MSCI新興市場指數

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年3月15日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 新興市場股票投資人逐漸開始擔心美元的走勢,主因其認為美元貶值可能會影響新興市場股票報酬率。
  • 但近期的歷史紀錄顯示情況比投資人想像得更為複雜,也更耐人尋味。
  • 從2013年1月開始計算的過去五年,美元升值均伴隨著新興市場報酬率的上漲,其中唯有2015年5月至2016年2月的這段8個月期間除外。在此之後,不論美元上漲還是下跌,新興市場股票均一路強勁上揚。
  • 令人意外的是不論是在前述的下跌期間之前還是之後,新興市場股價以美元或當地貨幣計價的報酬率均呈現上揚的局面。
  • 其背後的解釋相當多元-從新興市場產業組合從資源轉向更為美元導向的科技產業,到佔指數較高權重的特定國家的正面發展都包括在內。
  • 不論解釋為何,顯然美元與新興市場連動的形式和許多人先前所認為的並不相同。
  • 綜而言之,唯有知識淵博、經驗豐富的投資人才能夠避免掉進謬誤假設的陷阱,並且有機會從中獲利,而不是成為基本面因素變化下的受害者。主動式投資是這類判斷有機會為投資人創造優勢的領域。

圖表分析:

  • 本圖表顯示,在2013年1月1日和2018年3月15日之間,MSCI新興市場指數以美元和當地貨幣計價的漲跌走勢,以及美元的漲跌走勢。

定義:

MSCI新興市場指數代表23個新興市場當中的大型與中型股。本指數有835檔成分股,涵蓋每個國家自由浮動調整後市值的約85%。本指數有美元與當地貨幣計價兩種。

彭博巴克萊美元現貨指數衡量美元相對於代表其最主要貿易夥伴之六個主要世界貨幣(歐元、日圓、加幣、英鎊、瑞典克朗和瑞士法郎)的匯率價值。


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本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98)金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話:(886) 2-8722-1666)。

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美盛市場週訊

2018年3月12日

「薪資尚未上揚的事實確實令人略微感到不解。」

– 芝加哥聯儲銀行總裁Charles Evans

上週回顧...

美國就業報告:

表現看漲。2月的就業報告當中包含了關鍵指標的好消息:非農業就業人口成長313,000人,相較於先前上修的239,000人。累積12個月的平均時薪漲幅2.6%,表現穩健但尚未造成威脅。勞動參與率從上個月的62.7%上升至63%。另一個正面消息是:儘管勞動參與率持續上揚,但最新的失業率數字卻維持在和上個月相同的4.1%不變,顯示重新進入職場的勞工可能都成功地找到了工作。

週五市場對此報告的反應相對溫和1大部分的歐洲股市當天都休市沒有交易,而Stoxx Europe 600 指數以上漲0.4%作收。在美國方面,道瓊工業指數在盤中曾一度上漲超過315點,最終以上漲1.3%作收,標準普爾500指數和納斯達克指數也呈現類似的走勢。不過美國固定收益市場的殖利率則因為就業數據公佈的緣故而明顯上揚,在交易日下午漲幅高於前幾天的市場收盤水準。美國10年期公債殖利率曾短暫上漲至2.91%,之後於盤中維持在約2.89%的水準。CBOE VIX波動指數持續其自2月6日高點以來的下滑趨勢,在短暫往下之後,指數在盤中來到約15.3的水準,遠低於20的重要心理關卡。

當然,就業報告不是和美國就業市場唯一有關的新聞。川普政府新的貿易政策對已經混亂的經濟政策辯論增添了不確定性。除此之外,聯準會官員持續發表的談話也對其新的語氣、詞彙和未來政策方向增添了懸疑的程度。

全球貿易:

TPP輕量版。跨太平洋戰略經濟夥伴關係協議 (TPP) 的修正版本在本週四簽 署2。這個由11個環太平洋國家所簽署的貿易協定原本的用意是要挑戰中國與日俱增的區域經濟影響力,而目前的版本卻反映了美國退出此協議的事實。由於美國和中國現在都不參與此夥伴協定,因此在面對全球貿易雙邊主義增長的情況下,原本的計畫是否能夠達成原始目標則仍有待觀察。

美國卡車業

快馬加鞭。產能已經受限的美國卡車產業正試圖透過進一步增加供給來滿足持續成長的需求。車隊業者對「第8級」拖車頭,也就是半掛式拖車 (tractor-trailer) 前半部(在歐盟稱為鉸接式卡車)的訂單在2月較去年同期成長超過75%3。相當於40,200輛與22,880輛卡車的訂單。2018年4月1日是卡車公司採用電子紀錄 (ELD) 取代紙本紀錄的截止期限,但如果需求疲弱的話,電子紀錄無疑將不會成為問題的焦點。

1 所有資料來源:彭博社,截至2018年3月9日星期五,美國東岸時間中午12:00至下午1:00。

2 跨太平洋戰略經濟夥伴關係協議現行版本的簽署國家包括:澳洲、汶萊、智利、日本、馬來西亞、墨西哥、紐西蘭、秘魯、新加坡和越南。

3 資料來源:路透社,2018年3月4日。

...一週圖表:

波動性:新常態?
道瓊工業平均指數與芝加哥選擇權交易所市場波動性指數
(2017年6月30日至2018年3月7日)

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年3月7日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要:

  • 在經歷了兩年相對的風平浪靜之後,市場在2月的大幅震盪讓人感到措手不及 – 至少在情緒上而言是如此。
  • 部分的原因來自於股價在盤中的波動度,亦即每日高點與低點之間的差距。
  • 道瓊工業平均指數的盤中走勢是一個有用的範例。該指數在2月5日的震盪幅度超過1,596點,將近是前一天波動區間的3倍之多,也較2008年10月10日全球金融危機期間的盤中波動幅度高出50%。
  • 但是就百分比而言,道瓊指數盤中波動幅度最高的紀錄仍舊創於2008年。道瓊指數在10月10日的震盪幅度超過12%,而2018年2月5日則為6.6%。
  • 另一方面,芝加哥選擇權交易所波動性指數 (VIX) 則在2018年2月6日創下10年來最大的盤中波動幅度(以點數計算) – 以及其最大的百分比變動 (93%) 。
  • 不過VIX波動指數的百分比數字可能格外具有誤導的效果,因為此指數本身衡量的是波動度,而不只是價格而已。這也是為什麼VIX波動指數的盤中高點紀錄是2008年10月24日創下的89.5,而非2018年2月6日的50.6。
  • 綜而言之,波動度不見得總是如表面看來的那樣。在做出長期投資決策時,有更多理由要將波動度納入考量,並確保任何投資計畫都要達到充分的多元分散配置。

圖表分析:

  • 本圖表顯示2017年6月30日和2018年3月7日之間,道瓊工業平均指數的盤中價格波動和芝加哥選擇權交易所市場波動性指數的盤中高點。

定義:

芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 市場波動性指數 (VIX) 是一個根據標準普爾500股票指數選擇權價格衡量市場對短期波動性之預期的指標。

道瓊工業平均指數 (DJIA) 是一個未經管理的指數,包含30檔年營業額超過70億美元的藍籌股。道瓊工業平均指數為一價格加權指數,反映代表美國產業的大型股公司,過往一向與如標準普爾500指數等大型市場指數呈同向變動。


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本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

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美盛市場週訊

2018年3月5日

「我看不出德國將如何快速地達成協議。」

– 美國聯準會主席鮑威爾的國會報告

上週回顧...

聯準會:

鮑威爾主席,請入座。美國聯準會新任主席鮑威爾在上週首度於眾議院(2月27日)和參議院(3月1日)進行報告。剛好自股市出現兩年多來的首次修正15天後,金融市場對此次聯準會證詞的矚目程度更勝以往。鮑威爾準備的演講內容態度適切審慎,但是對未來升息路徑的辯論、美國就業市場表現的適切性、以及其他法規問題則激起了一些爭議,原因多半是因為鮑威爾 (Jerome Powell) 使用了一些和前任主席葉倫 (Janet Yellen) 不同的代碼來描述大致未有改變的政策。

主要的差異在於近期美國稅法修改對經濟成長造成的衝擊,鮑威爾的言詞比耶倫最近一次提及這個議題更加正面,對經濟急速變化的接受度也高於耶倫。

在鮑威爾的新詞彙被市場接受之前,這種每次他講話即會觸發市場反應的情形可能會持續延續,也唯有時間能告訴我們這樣的情形會持續多久。

義大利、德國與美國貿易:

政治賭局。美國總統川普 (Donald Trump) 對貿易與關稅的看法與全球貿易的既有規範大相逕庭,想當然爾地引起國內與國外贏家和輸家的惱怒與不滿。受到更高的獲利預期挑戰,大部分區域的股市都做出了負面反應。固定收益市場的反應則宛如從過度正面成長的可能性當中獲得救贖,因其不用面對太大幅度的經濟成長。

德國也在星期日面對了最終審判日,德國總理梅克爾 (Angela Merkel) 所帶領的基督教民主聯盟 (CDU) 針對當週稍早獲得聯合政府合作對象社會民主黨 (SPD) 所通過的平台進行投票。如果黨員的投票未能通過,則表示其需要重組聯合政府,或者將選擇交由國會決定,其結果則無法預測。

義大利在週日舉行了大選,金融市場在週五之前都未對其作出反應,不滿的選民也對此次選舉表現出某種程度的消極心態。此情況可能對歐洲和其他地區的金融市場造成負面衝擊,若投票率過低,可能出現民粹主義、本土主義、對歐洲抱持懷疑論的疑歐派 (Eurosceptic) 政黨會獲得勝選。

所有資料來源:彭博社,數據截至2018年3月2日星期五3:00 PM ET。

...一週圖表:

市場波動:技術面會說話

標準普爾500指數日內變動幅度與移動平均值
(2017年11月1日至2018年3月1日)

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年3月2日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要:

  • 許多成功的長期投資人都聚焦於市場評價的基本面,也就是個別投資人與整體市場願意為當前或未來一年每1美元的獲利、成長、股息、資產或營收支付多少的價格。
  • 然而,除了基本面之外,市場上長久以來也一直有一派著重「技術面」的分析師和交易者,他們大致忽略基本面因素,而僅關注在兩個因素面向,亦即「股價」與「成交量」。
  • 多年來,基本面與技術面的擁護者相互質疑。不過,當市場波動特別劇烈時,「技術面」分析提供的觀察意外具有洞察力。
  • 這並不是說技術面因素就具有預測性,而是指技術面分析可以提供一些指標,用來瞭解市場狀況特性。
  • 技術面指標之一是市場收盤價的簡單移動平均值。歷史經驗顯示,50日、100日和200日的移動均線似乎可反映價格波動的區間,至少就短期而言是如此,其原因則未有定論,從心理因素到「莫名就是有效」等理由眾說紛紜。無論如何,無論如何,移動平均值已成為反映市場觀感的重要指標。
  • 市場波動率在2018年突然急遽爆發就是一個絕佳例子。2月2日的盤中跌幅首度超過1%,2月3日的跌幅在短暫碰觸到100日的移動均線後略為回升。接下來的三個交易日則突破了50日均線,「測試」了移動平均值。下一個交易日2月9日一開始市場彷彿自由落體般直線下墜了幾分鐘,指數跌至100日和200日均線之間,之後才出現反彈。
  • 指數在3月1日星期四再度跌破了100日均線,部分原因是對市場新聞做出反應。這是技術派人士認為標準普爾500指數將再次測試低點的原因之一。唯有時間能夠證明標準普爾500指數在未來的幾天、幾週和幾日內是否會再次測試這些均線的範圍。
  • 基本概要:或許只是因為市場觀察者相信這些技術面指標,所以它們提供了解釋,並帶來慰藉。不過就長期而言,金融市場會根據目前或未來的價值而支付有形的經濟價值。這就是為什麼聚焦基本面的投資者,通常能在好公司的股票因為技術面因素而出現「折價出售」的時候逢低買進,為未來的領先績效奠定基礎的原因。

圖表分析:

  • 本圖表顯示在2017年11月1日和2018年3月1日之間,標準普爾500指數的盤中低點和收盤價,以及收盤價的50日、100日和200日簡單移動平均值。

定義:

芝加哥期權交易所(CBOE)市場波幅指數(VIX)衡量度市場對近期波幅的預期,指數使用標準普爾500 股票指數期權價格計算。

標準普爾500指數是一項由500 支股票組成的非管理式指數,一般代表美國大型公司表現。

重要資訊

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