美盛市場週訊

2018年8月13日

「他們有美元,我們有我們的人民、正義以及真主。」

- 土耳其總統埃爾多安。

上週回顧…

土耳其:

問題會持續蔓延或是已獲得控制?土耳其里拉暴跌是過去一週市場出現大規模賣壓的元兇,這波跌幅使其成為年初以來表現最差的貨幣,跌幅約為40%。

媒體報導西班牙、法國和義大利對土耳其里拉的銀行貸款曝險部位約為1400億歐元,引發了對問題蔓延的擔憂。這也使得歐盟銀行類股面臨壓力。其盤中跌幅曾一度下跌約4%。但到目前為止,這些數字仍未獲得證實,也不清楚這些部位是以土耳其里拉持有或有進行貨幣避險。

里拉暴跌的主要原因是土耳其央行在7月24日的會議上拒絕將基準利率從目前的17.75%調高,以因應迅速上升的通膨。在那之後由於土耳其政府遲遲未提出實質性的政策措施,使得問題變得每下愈況。總統的女婿,亦即現任的財政首長暨央行總裁也一直抱持不置可否的態度。總統最近提出的建議是呼籲民眾將他們「私房錢」裡頭的歐元、美元和黃金帶到當地的銀行換成土耳其里拉。

土耳其總統埃爾多安正前往強烈支持其統治的地區,對所謂的全球金融體系陰謀表示憤怒,並提出道路和橋樑等基礎設施項目以刺激經濟成長。

近幾個月來,美國與土耳其的緊張關係與土耳其對美國牧師的監禁以及中東政策的分歧有關。上週五,美國總統川普在推特上提議調升對土耳其徵收的鐵鋁關稅。

消費者通膨:

對鷹派人士的好消息 - 7月份核心消費者物價年化成長率上漲2.4%,為2006年9月以來的最高點。如果包括汽車和能源在內,上漲幅度更高達2.9%。這些數據表現略高於市場預期,對於支持聯準會在2018年下半年和明年持續穩定升息的「鷹派」支持者而言是一個好消息。

這些結果也存在不利因素,尤其對受薪階級而言更是如此:通貨膨脹調整後的平均每週所得年均成長0.1%,表現低於預期,更遠低於6月修正後的年化成長率0.5%。平均時薪下跌0.2%,低於6月的0.0%

中國:

央行報告 -根據彭博社的翻譯指出,中國人民銀行 (PBoC) 發佈的第二季度報告重申其長期政策,即人民幣不會做競爭性貶值,或者將貨幣作為應對貿易緊張等外部變化的工具。它將實現高質量成長的任務描述是「艱鉅」的,但從長遠來看是有益的。

資料來源:彭博社,截至2018年8月10日(除另有說明外)。

...一週圖表:

新興市場貨幣:土耳其是害群之馬?
土耳其里拉和墨西哥披索兌美元匯率的變動百分比,及MSCI新興市場貨幣指數

一週圖表

資料來源:彭博社、截至2018年8月10日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

基本概要:

  • 土耳其里拉上週五再次暴跌。在過去一個月內,該貨幣跌幅超過20%。年初以來的跌幅則在35%至40%之間。
  • 到目前為止,土耳其央行和政府均未採取任何傳統且易於理解的措施來阻止此一下跌趨勢。土耳其政府沒有向國際貨幣基金組織求助,未對民眾或銀行採取資本管制,也沒有調升利率來吸引潛在的債券投資人危機入市以期待從最終的復甦當中獲利。
  • 相反地,在上週五盤中的上漲期間,土耳其總統埃爾多安呼籲民眾將他們作為「私房錢1」的歐元、美元和黃金帶到當地銀行兌換土耳其里拉,以表現出愛國情操。
  • 一些投資人可能會將目前的情況看作是最糟糕的新興市場夢魘,並選擇放棄整個資產類別,這或許也是情有可原。
  • 但具有新興市場貨幣投資經驗的主動式投資人可能會看到不同的東西,即是特定國家的政治緊張局勢、區域的局勢動盪,以及消耗外匯存底,同時增加國家外債的經濟政策。
  • 土耳其的情況和墨西哥剛好形成對比,舉例而言,在經歷了一面倒的選舉之後,墨西哥的政權逐步移轉,並未造成顯著的負面衝擊,使得其貨幣年初迄今的升值幅度超過3%。
  • 當然,並非所有新興市場經濟體都與墨西哥相似。但值得注意的是,MSCI新興市場貨幣指數從年初以來至8月10日星期五為止僅下跌了3.66%,相較而言,作為新興市場一份子的土耳其里拉跌幅則高達40%,
  • 所有這些跡象都顯示其他新興市場經濟體並沒有和土耳其一樣的問題,而且其定價可能會暫時低於其公平市場價值。
  • 綜而言之:雖然土耳其的情況令人沮喪,但成熟市場睿智的經理人可以將資金轉入問題較少的國家,並追求其投資機會。

圖表分析:

  • 本圖表顯示,2018年1月1日至8月10日間,土耳其里拉和墨西哥披索兌美元匯率的變動百分比,以及MSCI新興市場貨幣指數走勢。

1「私房錢(Mattress money)」指的是以現金、外幣和黃金等貴金屬的形式存在的金錢,其在家庭當中以實體形式存在,意圖作為家庭財富的非正式安全機制。 所有資料來源:彭博社,2018年8月10日(除另有說明外)。


定義:

新興市場 (EM) 國家是在快速成長和工業化過程中具有社會或商業活動的國家。這些國家有時也被稱為開發中國家或較低開發國家。 MSCI新興市場 (EM) 指數是一個自由浮動的加權股票指數,涵蓋新興市場(EM)國家2當中的大型與中型股代表。該指數大致涵蓋每個國家85%的自由浮動調整市值。

MSCI新興市場貨幣指數設定每種貨幣的權重等於MSCI新興市場指數中相關國家的權重


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。
本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號: (98) 金管投顧新字第 001 號;地址:台北市 110 信義路五段 7 號台北 101 大樓 55 樓之一;電話: (886) 2-8722-1666 )。

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來­源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。

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美盛市場週訊

2018年8月06日

「中國認為:壞事可以變成好事,挑戰可以轉化為機遇。」

– 中國商務部評論近期與美國進行貿易談判的狀態。

上週回顧…

美國就業市場:

持續招聘人才 - 7月就業報告表現雖不驚人,但至少相當穩健,失業率為3.9%,勞動參與率為62.9%維持不變。這份報告帶來的消息好壞參半,非農就業人口增加170,000人,低於預期的193,000人。平均每週工時和5月份一樣維持在34.5小時不變,時薪的年化成長率也依舊維持在2.7%不變。

7月份報告中的一個亮點是製造業,就業人口增加了37,000人,表現優於預期。使過去12個月製造業和相關工作職缺總數增加到688,000人。這是自1994年11月以來最大的12個月成長幅度。然而,真正重要的是時機。7月是第一批關稅上調政策生效的第一個完整月份。「製造商、營建商、礦工和鑽探人員」的就業類別原本預期將受到關稅衝擊而導致雇主不願意增加僱用人數,然而,此類別的就業人口卻呈現不減反增的情形。

聯準會:

上修展望 - 如市場普遍預期,聯邦公開市場委員會在8月的會議沒有對聯邦基金目標利率做出變動,將其維持在2.0%不變。八位有表決權的成員一致同意這一決定,讓外界對會後簡短的聲明進行抽絲剝繭的分析,試圖獲得展望變化的蛛絲馬跡。對經濟實力的信心不顯而易見,因為聲明當中的「穩健」二字被「強勁」所取代。此外,聯準會主席鮑威爾的國會證詞中包含的「目前為止」這類謹慎的詞語在聲明中也沒有出現,顯示聯準會有更大的決心要堅持執行升息計畫。

• 不過聲明當中也暗示了通貨膨脹並不像之前預期的那樣強勁,文中稱其「接近」2%的目標,而不是「達到或高於」此一水準。這些用字遣詞的轉變是否顯示聯準會預期尚未反映在經濟數據當中的通膨疲軟現象?答案可能會出現在下一次聯邦公開委員會會議的經濟預測中(會議於9月26日)。

英國:

左右為難-在本內容截止前的幾個小時,歐盟和加拿大與墨西哥再次獲得美國鋼鋁關稅寬限期。這次期限的遞延並未使歐盟官員得以稍稍喘息,其仍致力於尋求此貿易條件的永久豁免權利。關稅背後的思路邏輯是「國家安全」,這也是為什麼白宮可以無須國會審查而實施此政策的原因。不論東歐或西歐國家,自冷戰以來都一直是美國的盟友。因此歐盟執委會確實有理由認為此關稅的實施「缺乏國家安全考量的根據」。

德州原油:

直言不諱 - 英格蘭銀行總裁卡尼在成員的全票通過之下,將其政策利率上調25個基本點至0.75%,之後則立即接受了採訪。在受訪期間,卡尼表示英國在沒有達成協議的情況下脫離歐盟的可能性「高得令人不安」,此言一出引發了升息是否為時過早,甚至是錯誤決定的辯論。

• 但這次升息似乎與2008年至2009年全球金融危機後的利率正常化有關,而非源自於英國脫歐的決定。這次升息原本計畫要在2018年3月或4月展開,但是由於當地的經濟問題而推遲到現在。

中國:

市場為基礎的變化 - 中國人民銀行宣布恢復對使用貨幣遠期合約向客戶出售美元的銀行實施20%準備金的要求。在2015年10月貨幣貶值期間初開始實施後,這項準備金要求原本已於2017年9月解除。銀行必須將此成本轉嫁給交易符合要求的客戶。此變化使得這些客戶以人民幣購買美元的成本變得更加昂貴,降低了此交易的經濟誘因,也降低了人民幣的賣壓。

資料來源:彭博社(除另外說明外),截至2018年8月3日

...一週圖表:

美國股市:財報季強勁的表現
標準普爾500指數本益比
(2009年12月31日至2019年12月31日)

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年8月2日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。 未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 本季度的財報季表現持續強勁。截至目前為止,標準普爾500指數中有超過80%的公司已公佈財報1,平均每股盈餘超過市場預期的幅度達5.3%,使該指數的現行本益比為盈餘的20.6倍,而平均每股營收也超越預期1.5%左右
  • 盈餘上升幅度帶來最大驚喜的類股是非民生必需品類股,該類股的75家公司中有45家股票上漲超過12.8%。能源是唯一表現不如預期的行業,下跌6.9%。
  • 值得注意的是期望在一年中所發生的變化。是否達到預期目標除了和企業本身財務表現有關之外,也可能受到不合理期望所影響。
  • 但目前的預期對相較於歷史水準的衡量很重要。這些數據對股票市場是否對未來企業盈餘過於樂觀提供了寶貴的見解。
  • 整體的市場新聞呈現利多,基於目前對未來18個月左右的企業盈餘預期,標準普爾500指數在2019年末的本益比應該約為17.2倍,明顯低於過去十年的平均本益比。
  • 雖然本益比分析可以幫助投資人了解整體市場的狀態,但各個類股、子類股和個股之間的結果卻存在極大的差異。例如,非民生必需品類股(表現超越預期12.8%)包含網路和直效行銷零售次類股。在該子類股當中,TripAdvisor Inc的本益比較預期水準僅小幅高出3.8%,但Expedia Group Inc則意外超越預期水準達55%。
  • 綜而言之:標準普爾500指數所代表的整體股市在過去十年期間表現穩健。但指數內部盈餘表現的龐大差異顯示,基本面導向的主動管理可以在投資人為未來構建投資組合的方法中佔有重要地位。

圖表分析:

  • 本圖表顯示2009年12月31日至2018年6月30日期間,標準普爾500指數的本益比,以及2018年9月30日和2019年12月31日之間標準普爾所計算的該指數之預估本益比。

1 資料來源:彭博社(除另有說明外),截至2018年8月3日。


定義:

標準普爾500指數是一個包含500檔股票的未經管理指數,通常用來代表美國較大型企業的績效。
本益比 (P/E) 為股票(或指數)價格除以每股獲利之比率。預估本益比為股票(或指數)的現行價格除以預估每股獲利(或預估指數獲利)之比率。通常則是根據未來一年的營收預期計算。


重要資訊
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美盛市場週訊

2018年7月30日

「我們擁有良好關係的範本。」

– 英國脫歐事務大臣拉布 (Dominic Raab) 描述被歐盟拒絕的貿易新提案

上週回顧…

美國經濟成長:

仰賴出口與消費者支持 - 美國經濟在第2季成長強勁,根據經濟分析局的「提前」初次預估顯示,其預估(通膨調整後)年化成長率達4.1%。

• 雖然此數字乃仰賴其他部門所提供的不完整數據所計算而得,但有兩個重要的趨勢是顯而易見的。首先,第2季成長的主要驅動因素為消費者支出(核心支出較第1季成長2%),其中有相當大一部分的貢獻來自於對外貿易,尤其是出口部分。其次,本季也看到了存貨的顯著投資,可能是源自出乎意料的強勁出口表現導致的存貨回補需求。如果不是因為需要存貨回補的話,出口表現可能會更加強勁。

• 值得注意的是本季的穩健成長表現受到了兩個相對波動性高的因素所支撐,這兩個因素都高度仰賴全球貿易來帶動成長。儘管如此,過去一季成長的絕對規模對於擔心經濟現況的觀察家而言絕非壞事。

歐洲成長:

緩慢而穩定 - 歐盟的統計數據顯示歐元區的通膨與成長正在穩定改善當中。第1季的年化成長率為2.1%(最新可得的數據)。在經過數年的疲弱表現之後,通膨已經出現實質的進展,在第2季的成長率較去年同期增長2%,為2012年初歐盟進入經濟衰退以來所未見。

• 但並非所有發展都盡如人意。法國的失業率仍舊高達9%左右,薪資成長也持續偏低,或許是受到最近限制性勞動法規修訂的影響。義大利的進展仍舊遲緩,棘手的政局使得成立聯盟政府困難重重。希臘從經濟的角度而言尚未重新站穩腳步,而最近的大火不但傷亡慘重,也使得國家元氣大傷。

• 但是歐洲央行似乎瞭解其面對的挑戰。在每月最重要的會議當中,歐洲央行總裁德拉吉重申貨幣政策委員會將至少維持高度刺激性政策至2019年的承諾。其似乎無意重蹈2010年至2012年的覆轍,當時歐洲央行決定升息,導致了長達18個月的負成長與政治動盪。

英國脫歐:

再次受挫- 英國首相梅伊直接掌控了英國與歐盟的協商過程,希望能夠在她手下的大臣公開爭吵和辭職之後,針對英國脫歐公投的談判授權達成統一的且相對寬鬆的解釋。

• 但是她最近的提案被歐盟脫歐首席談判代表巴尼爾 (Michel Barnier) 直接拒絕,為其帶來了新的政治壓力,也再次使外界質疑首相梅伊帶領的英國政府可能無法完成所需的協商,以便在即將到來的截止日期之前達成協議。

所有市場相關數據資料來源(除另有說明外)均來自彭博社,截至2018年7月20日。

...一週圖表:

歐洲:慢慢贏得通膨戰爭
歐元區季度國內生產毛額、通膨率及歐洲央行存款利率

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年7月26日過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 最近關於世界貿易的頭條新聞再次強調了世界經濟的相互依賴性-亦即成長取決於每個地區的經濟成功以及它們之間的貿易。
  • 歐洲在刺激成長方面持續的掙扎,透過最近宣布的美國與歐盟之間的關稅暫停期限而再次成為了新聞焦點。六年前,歐洲央行(ECB)總裁德拉吉曾表示歐洲央行會採取「任何需要的手段」,以讓歐元區重新恢復至金融健全的狀態,並將銀行的基準存款利率帶入前所未有的負利率區域,直到今天仍然如此。
  • 截至6月,該戰略似乎取得了成功。歐洲經濟一直在穩步而緩慢地成長 ,一系列的紓困、救助和監管措施多管齊下,讓區域內那些最貧困的經濟體可免於崩盤。
  • 最新數據顯示,2018年第1季度歐元區國內生產毛額(GDP)較去年同期成長2.5%。第2季度的通膨率則較去年同期成長2%,為2012年12月以來第一個達到歐洲央行通膨率目標的完整季度。
  • 歐元區的薪資成長也在不斷增溫。在2018年的前3個月,平均時薪成長了2%-這是為什麼歐洲央行不僅在上週的月度會議上維持既有政策,同時也提供了明確的前瞻性指導,表示利率至少到2019年為止都會保持在這一水準的主要原因之一。
  • 綜而言之:過去六年來,歐元區的成長受益於睿智的央行政策,後者改善了投資環境。如果沒有受到地緣政治問題,或者關稅談判和英國脫歐帶來的政策挑戰,目前的路線可望自我維持,因為歐洲央行最終將讓支持政策退場,並遵循美國的利率正常化途徑。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2010年9月30日至2018年7月26日期間,每個季度國內生產毛額、通貨膨脹和歐洲央行存款利率的年化成長率。

所有市場相關數據資料來源(除另有說明外)均來自彭博社,截至2018年7月26日。



重要資訊

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本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98)金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話:(886) 2-8722-1666)。

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美盛市場週訊

2018年7月23日

「目前貿易緊張局勢更加白熱化的風險是近期全球成長最大的威脅。」

– 國際貨幣基金首席經濟學家奧布斯特費爾德 ( Maurice Obstfeld )

上週回顧…

美國成長與聯準會:

棕皮書的啟示-美國聯準會主席鮑威爾(Jerome Powell)上週在國會作證時對美國的經濟成長路徑抱持謹慎樂觀的態度,他大體而言克制了針對聯準會簡報內容以外的議題發表意見的誘惑,這些議題包括關稅對特定地區或經濟部門的影響在內。

但7月18日出版的聯準會棕皮書7月版則帶來更多的訊息:該報告旨在梳理出「在經濟數據中可能尚未顯而易見」的新興趨勢,並指出所有12個聯邦準備區的經濟均呈現擴張。不過,所有聯邦準備區的製造商都對關稅的後續發展表示擔憂。他們指出許多國家都因為美國新貿易政策而出現了價格上漲和供應中斷的情形。

未來成長的第二個潛在限制因素是勞工短缺問題,大多數分區都提報了這種情況。更具體地說,有6個聯邦準備區特別提到貨運產能短缺的問題,並將此歸咎於商業駕駛勞工短缺的緣故。

在大多數情況下,這些質化趨勢尚未影響到一般的經濟統計數據,但聯準會棕皮書指出如果目前的趨勢繼續下去,其對經濟造成影響只是時間上的問題。一旦這些問題影響企業資本支出的規劃,其影響層面可能會更加廣泛。

大宗商品價格:

接受考驗-新實施的關稅對「鋼」和「鋁」的影響已經擴散到了商品市場。銅價就是一個重要的例子。倫敦金屬交易所(LME)的現貨銅價從6月7日的每公噸7,330.50美元下跌至7月19日的6,039.50美元,下跌17.6%。年初至今,鈀金價格下跌約15.6%,來到每金衡盎司896.61美元。

這兩種金屬之間的共同點在於工業需求。銅在建築、電氣和電子設備中至關重要,而鈀金是汽車觸媒轉化器的關鍵材料。這兩種金屬與其他商品的走勢可能變幻無常,隨著市場情緒的變化而改變。但由於這些商品的期貨市場被產業用來管理生產成本,因此價格的變化可能會產生重大的實際衝擊。

英國脫歐:

邊界問題-歐盟首席脫歐談判代表巴尼耶 (Michel Barnier)週五表示,他準備在2019年3月英國脫歐開始之後,就針對預防愛爾蘭的「硬邊界」選擇進行談判。巴尼耶表示他願意接受任何解決方案,前提為「只要其切實可行,並且可以及時為撤回協議轉化為合法執行的文字」。這可能是一個難以跨越的障礙,因為歐盟計劃要求將北愛爾蘭有效地納入歐盟的單一市場和關稅同盟當中,而英國首相梅伊則表示無法接受此解決方案。

意見的分歧主要集中在各方未達成協議時會產生什麼結果。所謂的「擔保(backstop)」為了確保即使在英國脫歐後的過渡期結束之前無法找到長期解決方案,愛爾蘭島上也不會出現硬邊界。不過雙方似乎都想要繼續談判的事實本身就是一個正面的跡象,顯示未來仍有機會達成可行的協議。

所有市場相關數據資料來源:彭博社(除另有說明外),截至2018年7月20日。

...一週圖表:

債券:機會在哪裡?
全球債券指數的報酬率和最差收益率(1年及3年)

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年7月19日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 全球金融市場瞬息萬變,但是有一件事情是始終不變的:那就是機會可能出現在任何始料未及的地方,且時間已經證明全球化投資能夠超越任何個別市場的限制。
  • 這點在本週的圖表當中相當顯著,其顯示全球固定收益投資人在過去3年內的最高報酬都來自於固定收益投資範疇當中不同的券種類別,包括全球高收益債、新興市場強勢貨幣債,以及收益率相對較低的歐洲債券。相對而言,由於聯準會近期升息導致短天期殖利率上升,使得美國債券的績效表現顯著落後。
  • 不過,導致全球債券市場收益差異背後的理由不只是利率和匯率的影響而已,其他因素還包括了全球新興市場科技產業的快速成長、新基礎建設的在地化需求,以及全球貿易現實環境的演變等等。
  • 在目前環境之下同樣重要的是發掘市場混亂之下所創造出的機會。隨著全球貿易與流動性疑慮浮現,市場經常會出現非理性的全面賣壓,使得具有健全基本面的資產類別與範疇經常遭到無辜波及。
  • 投資人需要透過深思熟慮、全球化的基本面導向投資策略,才能夠分辨實際受創和無辜波及之間的差異,此投資方式將持續尋找市場波動無可避免造成的定價誤差。
  • 綜而言之:除了不同地理區域、貨幣和經濟景氣循環帶來的自然多元分散效果之外,探索一般機會組合以外的領域也可望為投資人帶來顯著的潛在利益。

圖表分析:

  • 本圖表顯示2018年7月19日為止的1年和3年期間,特定全球債券指數的報酬率和最新的最差收益率。

所有資料來源:彭博社,2018年7月19日。


定義:

彭博巴克萊泛歐綜合債券指數追蹤以下歐洲貨幣發行的固定利率投資等級證券:歐元、英鎊、挪威克朗、丹麥克朗、瑞典克朗、捷克克朗、匈牙利福林、波蘭茲羅提和斯洛伐克克朗。成分債券乃根據發行債券之計價貨幣,而非發行機構的註冊國家而納入指數。
彭博巴克萊美國綜合債券指數是一個基礎廣泛的旗艦參考指數,衡量以美元計價的投資等級固定利率應稅債券市場。
彭博巴克萊歐洲綜合債券指數是衡量以歐元計價的固定利率投資等級債券市場的參考指數,其包含包括公債,政府相關,公司和證券化資產債券。
彭博巴克萊全球綜合債券指數是衡量包含24個當地貨幣計價債券市場在內的全球投資等級債券旗艦參考指數。此多元貨幣參考指數包括來自成熟市場和新興市場發行機構所發行的公債、政府相關債券,公司債和證券化固定利率債券。
彭博巴克萊美國企業債券指數衡量固定利率的投資等級應稅公司債市場。
彭博巴克萊新興市場強勢貨幣綜合債券指數是一個旗艦級的強勢貨幣計價新興市場債參考指標,包括來自新興市場主權債、準主權債和公司債發行機構所發行的美元計價債券。
彭博巴克萊新興市場強勢貨幣總回報債券指數包括以美元、歐元和其他強勢貨幣計價的債券。
彭博巴克萊美國高收益公司債券指數衡量美元計價的高收益率固定利率公司債市場表現。
彭博巴克萊全球高收益債券指數是全球高收益債券市場的一個多幣種旗艦參考指數。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

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資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來¬源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

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美盛市場週訊

2018年7月16日

「人民銀行不會將人民幣匯率做為工具來應對貿易爭端。」

– 人民銀行金融研究所所長孫國峰

上週回顧…

美國就業:

時局的變化 -自美國經濟復甦以來,所有人的注意力都集中在時薪的相對緩慢成長,一方面希冀薪資通膨有助於提振國內消費,另一方面則擔心薪資上漲會削減企業盈利能力。從此角度來看,6月通膨調整後的平均時薪較去年同期增長0.0%,為連續第二個月呈現停滯,未能對消費者主導成長的看法帶來支持。

但勞工似乎正在尋求通過換工作的方式來解決薪資停滯的挑戰。 5月份的職缺和勞工流動率調查(JOLTS報告)顯示,當月約有356萬名勞工自願離職,創下歷史新高,也是17年來的最高數字。自願離職率先前受到前美國聯準會主席葉倫密切關注,做為失業率之外衡量勞工樂觀情緒的指標。

6月不含食物與能源的消費者物價較去年同期上漲2.3%,表現符合市場預期和稍早公佈的個人消費通膨數字,顯示預計在8月公佈的6月職缺和勞工流動率調查數字可能會帶來一些意外驚喜。

墨西哥:

漸有起色-墨西哥總統候選人奧布拉多(Andrés Manuel López Obrador, AMLO)的強勢勝選並未讓貨幣市場掀起軒然大波,反而助長墨西哥股市在選舉結果公佈後的一週內上漲了約6%。這樣的反應似乎顯示金融市場相信這位曾經善於煽動人心的候選人說辭,認為他在年底就任的行動將對企業帶來利多。

中國:

政策穩定性 -中國人民銀行行長易綱明確表示,中國的匯率政策沒有改變,旨在「保持人民幣匯率基本穩定在合理均衡水平」。此外,中國人民銀行金融研究所所長孫國峰表示,人民銀行「不會讓人民幣匯率成為應對貿易衝突的工具」。隨著美國與包括中國在內的其他國家之間的貿易緊張局勢持續成長,最後一點被認為是平息其他金融市場疑慮的關鍵。

與此同時,中國6月新增人民幣貸款1.84兆元(約合2,750億美元),表現高於預期。其符合中國計劃將銀行存款準備金比率下調50個基本點至15.505,以釋放額外貸款資金的做法。

所有市場相關數據來源:彭博社,除另有說明,均截至2018年7月13日。

...一週圖表:

股票:市場估值維持穩定
標準普爾500指數與預估3年本益比(2016年至2018年)

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年7月13日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 企業財報季在7月份展開,美國企業也陸續公佈第二季的財務結果。截至7月13日星期五為止,標準普爾500指數成分股內的8家公司將公佈財報結果,包括道瓊工業平均指數30檔成分股之一的摩根大通(JPM)在內。
  • 隨著美國股市進入第9年的多頭市場,年初以來也小幅上揚,投資人將密切注意過去這一季的財報數字會對未來兩年或甚至更長的時間帶來什麼意涵。
  • 在獲利預估方面,市場估值持續提供支持。以市場3年預估獲利1為準,標準普爾500指數目前的預估本益比大約為14.3倍,遠低於2017年年底的高點16.5倍。
  • 雖然這些獲利預估值背後的經濟和政策假設差別甚大,最近企業減稅的效應和政府支出的預期增加並未反映在這些預估值上,使得獲利仍有額外的上修空間,因此導致估值的進一步改善。
  • 顯然,標準普爾500指數、羅素2000指數和其他主要指數的成分股,以及非指數成分股之間有贏家也有輸家。
  • 在目前的經濟環境當中,經驗和基本面分析可以為主動式經理人提供指引,發掘能夠善用未來變化創造優勢的公司。

圖表分析:

  • 本圖表顯示自2016年1月至2018年7月,標準普爾500指數與預估3年本益比之走勢。

所有資料來源:彭博社,依其個別日期。1資料來源:彭博社預估值,2018年7月12日。


定義:

標準普爾500指數 是一個包含500檔股票的未經管理指數,通常用來代表美國較大型企業的績效

本益比(P/E) 為股票(或指數)價格除以每股獲利之比率。

預估本益比 為股票(或指數)的現行價格除以預估每股獲利(或預估指數獲利)之比率。通常則是根據未來一年的營收預期計算。


重要資訊
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美盛市場週訊

2018年7月2日

「義大利不再孤單」

–義大利新任總理孔蒂(Giuseppe Conte)談歐盟的移民政策決議

上週回顧…

美國通膨:

「金髮女孩」經濟情境?5月份的通膨數據應該使得聯邦公開市場委員會感覺滿意:5月31日為止的12個月核心通膨率達到2.0%,創下六年來的新高且剛好達到聯準會目標水準,也略高於市場普遍預期的1.9%。

但是5月份的個人消費支出僅較4月份成長了0.2%,略低於市場預期,並顯著低於同月的個人所得成長率0.4%。此顯示消費者可能把增加的所得都存了起來-此舉對家庭資產負債表有益,但對整體經濟則無太大貢獻。通膨調整後的個人支出成長率在5月份則為0%不增不減。

固定收益市場對此數據的反應表現冷靜,美國10年期公債殖利率約為 2.847%。股市相對而言則略顯熱情,主要美國指數上漲了約1%,使得標準普爾500指數和納斯達克指數在2018年上半年的報酬率分別以上漲2.5%和9.5%作收。

移民問題:

滿足義大利訴求-歐盟在週五上午針對移民議題達成的協議足以讓義大利新任總理孔蒂在國內的結盟政黨之間取得信譽。在此同時,德國總理梅克爾顯然也贏得了足夠的空間,增加了其脆弱的聯盟政府不受巴伐利亞基督教社會聯盟反對影響的機率。

歐盟的移民協議花了顯著的篇幅闡述原則,但卻缺乏實施細節。許多都留給會員國自行決定。但是作為分擔移民問題責任的原則共同宣言,此協議確實向前邁進了一步。

但是協議當中顯然有一個詳細說明的項目是為了贏得義大利的贊同所設計的:亦即在歐盟會員國當中成立獲得「歐盟全面支持」的「控制中心」,以「區分將被遣返的不合法移民和需要國際保護,並適用互助原則」。雖然說詞委婉,但此要素的關鍵在於歐盟對管理這些「中心」所預期提供的財務和官僚體系支持,相較於交由會員國自行以不同方式處理的做法,已有明顯的改進。

墨西哥大選:

懸而未決-民調顯示7月1日的總統大選將可望由激進派的歐夫拉多爾(Andres Manuel Lopez Obrador)勝選。在他個人的高民意支持度之下,市場對其是否能夠實踐承諾,透過重振支出以恢復公部門在經濟當中角色之疑慮已逐漸消退,此情緒也反映在目前的市場當中,墨西哥披索兌美元匯率在過去兩週內持續呈現上漲,為少數能有此表現的新興市場貨幣之一。

當然,民粹主義傾向的總統參與北美自由貿易協定協商的結果,可能無法在目前的政治局勢之下帶來更高的政策穩定性。拉丁美洲公部門對經濟的參與過往紀錄毀譽參半,觀察家經常提及委內瑞拉和古巴的例子引以為鑒。

但此次大選不只是選總統而已。參議院的128個席次,以及眾議院的所有500個席次、墨西哥市市長,和31個省當中8個省的省長也都將在這次的選舉當中決定。

所有市場相關數據來源:彭博社,除另有說明,均截至2018年6月28日。

...一週圖表:

新興市場:美元效應
2018年新興市場股票指數表現:美元及當地貨幣計價

一週圖表:

資料來源:彭博資訊,截至2018年6月29日。過往績效不保證未來結果。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

 

基本概要::

  • 新興市場股市在2018年表現不佳,自1月26日的高點以來,以當地貨幣計價的報酬率已經下跌11.8%。
  • 下跌原因眾說紛紜,包括全球貿易政策紊亂的影響;土耳其、阿根廷和巴西等各國面臨的特定挑戰,以及全球央行寬鬆政策開始退場的全球流動性減少等等。
  • 但是對以美元為計價貨幣的投資人而言,新興市場的跌幅格外令人痛苦,主因美元近期兌大部分主要全球貨幣的匯率呈現全面上升。對這些投資人而言,新興市場自年初高點以來的報酬率跌幅更達到了16.9%。
  • 顯而易見的是,有些限制新興市場經濟體的力量與美國無關。包括政治動盪在內的內部因素影響了巴西、土耳其、南非和阿根廷在內的幾個主要新興市場國家表現。
  • 但是美元的上漲並沒有對以美元計價的投資人帶來幫助。美元升值的理由包括美國2017年和2018上半年經濟成長的能見度、保持溫和步調的通膨水準、金融資產吸納聯準會初步升息動作的能力,以及政府支出增加可望帶來的正面財政影響。
  • 對美國的投資人而言,這一切只意味著「搭便車」的效應告一段落,先前隨著新興市場經濟財政走強,取得全球資金的能力上升,新興市場貨幣自2016年年底以來持續升值,為投資人帶來了額外的報酬。
  • 綜而言之:新興市場當中的成功與失敗變化多端,這也是為何投資人應該聚焦於包括貨幣動能在內的國家與公司各別表現,而非對此資產類別的表現一以概之的原因,而這樣的聚焦研究可以由基本面導向的新興市場主動式管理投資機構所提供。

圖表分析:

  • 本圖表顯示自2018年1月26日至6月28日,美元計價與當地貨幣計價MSCI新興市場淨總報酬指數的表現,以及以全球貿易加權指數呈現的美元走勢表現。

所有資料來源:彭博社,2018年6月28日


定義:

MSCI 新興市場指數以當地貨幣或美元計價,是一個自由浮動調整的市值指數,用來衡量全球新興市場國家的大型與中型股績效。

彭博美元現貨指數追蹤一籃子10種主要全球貨幣兌美元的績效。每一種貨幣的權重每年根據其佔國際貿易和外匯流動性之比率計算。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98)金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話:(886) 2-8722-1666)。

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來¬源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。

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美盛市場週訊

2018年6月25日

「我們相信在此時不該彼此劍拔弩張。我們應該一起合作把餅做大。」

– 中國國家主席習近平

上週回顧...

OPEC 增產:

擁有14個會員國的石油輸出國組織在週五召開會議-與會的各國石油部長做出了一個非正式的宣言,表示包括俄羅斯在內的全球主要產油國均同意在2018年下半年將全球每日原油產量提高100萬桶。此協議帶動現貨原油市場的價格略為下滑。布蘭特原油現貨價格從5月高點的每桶79.80美元下跌至74.36美元,西德州中級原油現貨價格則從5月的72.24美元下降至67.80美元。

其決定增產的理由是要減少全球供需不平衡的情形,主因部分原油出口國未能達到其最低生產限額的水準。伊朗石油部長一開始對此結果似乎感到不滿,曾一度在會議當中憤而離席。其他與會者則表示意見不合主要是因為OPEC與其盟國看似對美國今年稍早的需求讓步,才決定每日增產100萬桶。

最後,會後公報當中未提及此數字,但沙烏地阿拉伯石油部長法利赫(Khalid Al-Falih )並未顯示對100萬桶的數字避而不談。

不過該目標也可能仍就無法達成。委內瑞拉和特定其他產油國持續面臨產能減少的挑戰,而美國產自二疊紀盆地的頁岩油運輸瓶頸在短期內仍舊難以解決。

新興市場:

選舉季節 - 新興市場投資人在2018年可能有更多的便宜可撿:土耳其、印尼、墨西哥、巴基斯坦、巴西、台灣的大選,以及印度的兩場地方選舉都可能產生為撿便宜的投資人所偏好的波動性。明年,泰國、奈及利亞、烏克蘭、南非和以色列也將舉行大選,屆時勢必將帶來市場更多的震盪,而這些名單還沒有包括任何未來18個月內可能因為國會不信任投票而帶來的選舉機會。

歐盟:

服務業驚喜表現 - 歐元區在最近幾週忽然表現抑鬱不振,不過本週則出現了一些值得一提的正面消息:6月的採購經理人指數初步數據顯示經濟持續擴張。綜合採購經理人指數為高於預期的54.8,主要是因為服務業採購經理人指數達到穩健的55.0,高於預期的53.8(數字高於50代表經濟成長,低於50代表經濟收縮)。因為相較於商品貿易而言,服務業受到關稅影響的程度可能較低,因此隨著目前的貿易衝突持續發展之際,此趨勢在年底之前可能會更為明顯。

美國實施關稅成果:

根據美國商務部公佈的數據顯示,其自3月以來針對進口鋼鋁所徵收的關稅總額截至6月15日為止的這週分別達到了5億8,200萬美元和1億9,500萬美元,在接下來六週內的總額更預期將達到10億美元。

在特定情況下,企業可以在上網申請的30天之後獲得關稅豁免,截至6月18日星期一為止,網路上的鋼鋁豁免關稅申請件數達到了22,500筆。美國商務部長羅斯 (Ross) 在6月20日星期三宣佈7家從日本、瑞典、比利時、德國和中國進口鋼材的企業所提出的42筆關稅豁免申請獲得核准。另外11家企業的56筆申請則遭到駁回。

所有市場相關數據來源:彭博社,除另有說明,均截至2018年6月22日。

...一週圖表:

通膨:仍舊低於目標水準?
三個衡量通膨率的指標及聯準會的2%目標通膨率

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年6月22日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 不論就短期或長期而言,通膨對固定收益的估值都有直接的影響。不過這個甚為重要的指標也出名地難以衡量-也可能較許多人可能認為的為低,因此可能讓存續期間較參考指標為長的債券投資人受惠。
  • 大部分的觀察家聚焦於每個月底結束後兩週所公布的消費者物價指數 (CPI),6月數據即將於7月12日公佈。除了整體數據之外,公佈的數據當中還包括不含食物與燃料的「核心消費者物價指數」-因為這兩種商品的價格較其他數據的波動幅度為大。
  • 但是在聯準會前任主席葉倫在任期間,其偏好的通膨指標來自於用來計算美國通膨調整後國內生產毛額 (GDP) 的每月個人消費支出(PCE)數據。所謂的PCE平減指數衡量物價的方式與CPI不同。PCE的支持者認為其較能公平的代表消費者所體驗的通膨水準。
  • 第三種衡量指標來自債券市場的價格,稱為「損益兩平」利率,其計算的是根據通膨調整價值與沒有根據通膨調整價值的債券之間的差距。
  • 為什麼這些數據很重要?如果通膨偏低,債券投資人就可以增加投資組合對利率變化的敏感度(即存續期間)來賺取額外的報酬。
  • 所以如果通膨低於市場預期,較長存續期間的投資組合就可讓持有者享有相對的優勢。如本圖表顯示,PCE通膨低於聯準會目標值的時間可能比更受密切追蹤的CPI所顯示的時間要來得長。
  • 增加額外殖利率行之有年的方法之一就是增加投資組合的存續期間,因為長天期的債券相較於短天期的同類債券通常擁有較高的到期殖利率。
  • 此方法也可以增加投資組合對於利率變化的曝險程度。
  • 不過,重要的是如果利率變化的風險低於市場預期,增加投資組合存續期間所產生的風險也可能會較低。
  • 綜而言之:主動式債券投資人可以根據其通膨觀點對投資組合進行佈局,以掌握投資人的潛在優勢。

圖表分析:

  • 本圖表顯示2015年6月21日至2018年6月21日的核心消費者物價指數通膨、聯準會以市場為基準的損益兩平通膨率,以及個人消費支出平減指數通膨,和聯準會的2%目標通膨率。

所有資料來源:彭博社,2018年6月21日


定義:

石油輸出國組織 (OPEC) ) 是由14個出口石油的開發中國家所組成的永久性跨國組織,負責協調與統一各個會員國的石油政策。

西德州中級原油 (WTI),也稱為德州輕甜原油,是一種作為石油定價參考指標的原油等級。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。其為芝加哥商品交易所石油期貨合約所使用的原物料。

布蘭特原油是一種作為石油定價參考指標的輕甜原油主要交易類別。布蘭特原油於北海開採,包括Brent Blend、Forties Blend、Oseberg 和 Ekofisk 原油。

採購經理人指數根據從一群具代表性的製造業與服務業公司所收集的調查資訊,衡量製造業與服務業在一個經濟體內的表現。

預測具有侷限性,不應被依賴作為實際或未來績效之指標。

個人消費支出物價指數 (PCE) 衡量消費者商品與服務的價格變化,該指數包括來自耐久財、非耐久財與服務的數據。本指數計算消費者因為考量價格導致的消費變化,而消費者物價指數則使用固定的一籃子商品,其權重不會隨著時間而變化。核心PCE指數則不含食物與能源價格。

消費者物價指數 (CPI) 衡量以美國勞工統計局所決定之一籃子商品與服務固定市場所代表的美國消費者物價之長期平均變化。

隱含損益兩平率為來自比較兩個估值受通膨或違約率等同一因素影響之證券類別所得之衡量指標。

存續天期衡量固定收益投資的價格(本金價值)對利率變化之敏感度。存續期間的數字越高,固定收益投資受到利率變化影響的敏感度就越高。


重要資訊

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美盛市場週訊

2018年6月18日

「各種因素都減損了我作為央行總裁的信譽。」

– 阿根廷央行總裁Frederico Sturzenegger因阿根廷披索重挫而引咎辭職。

上週回顧...

美國聯準會升息:

內容與形式兼具 聯準會主席鮑威爾 (Jerome Powell) 在會後新聞稿當中發表的內容言簡意賅,清楚說明聯邦公開市場委員會的意圖與動作,並明白表示2018下半年兩次幾乎已確定的升息動作,是因為經濟成長強勁所做的小幅調整,將2007年全球金融危機後的低利率調整至較為中性的水準。

金融市場似乎接收到了這個訊息,受到市場密切關注的美國10年期公債殖利率短暫攀升至3.0069%,之後則呈現下滑,從美國10年期公債預期來看,這顯示市場對通膨的疑慮略為消退。截至6月15日星期五上午11點07分,該殖利率來到2.9022%的位置。5年期損益兩平通膨率仍舊停留在約2.1%的水準,維持在自2018年1月中以來2.25% 至1.95% 的交易區間。

聯準會持續縮減資產負債表的努力也在新聞稿中被提及。在此方面,聯邦公開市場委員會小幅調整了支付給將資金存在聯準會的會員銀行之利率(目前為1.95%),其可能是要鼓勵存款銀行尋求在聯準會本身資產負債表以外的更佳報酬來源。

在此同時的另一方面,中國人民銀行則決定維持基準利率不變,不跟隨美國升息,以延續對經濟的支持。

中美貿易:

更多對峙 美國白宮在週五公佈了提議對中國徵收500億美元關稅的數百項商品清單。此關稅清單不會立即生效,並需經過和先前較短清單相同的審查與核准流程。中國商務部立即公布本身的關稅提案,並重申中國偏好自由貿易政策以此做出回應。

歐洲經濟:

歐洲央行宣布緩步勝利 鑑於歐洲經濟在第2季表現疲弱,持續的寬鬆政策受到市場的歡迎。但是不尋常的是歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)出席了每月的例行記者會,以作出清楚與明確的說明。歐洲央行已經規劃了為旗下極度寬鬆債券購買計劃退場的時間表:目前每月購債金額300億歐元延續至9月,之後在10月、11月和12月刪減至150億歐元,之後將結束購債計畫。利率至少在2019年夏天之前會維持在目前的水準不變,如有必要會繼續延長。在歐洲央行資產負債表上的債券將會在2018年12月底之後持續再投資「一段時間」。

全球石油:

持續開會到什麼時候?在週五即將召開的石油輸出國組織(OPEC)會議之前,沙烏地阿拉伯石油部長法利赫 (Khalid Al-Falih )與俄羅斯石油部長會面,時間剛好在沙烏地阿拉伯與俄羅斯在世界杯開幕戰交手,同時,俄羅斯總統普丁 (Vladimir Putin) 也與沙烏地王儲沙爾曼 (Mohammed bin Salman)會面。法利赫部長表示,石油輸出國家組織與其他產油國夥伴增產的決定「勢在必行」。另一方面,他在世界盃開幕前也預期沙烏地阿拉伯將以「微幅差距」贏得這場比賽,但結果是由俄羅斯以5:0的比數大勝沙烏地阿拉伯。

...一週圖表:

新興市場貨幣:匯率波動帶來機會?
新興市場與七大工業國的匯率波動
(2017年6月15日至2018年6月15日)

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年6月15日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 今年到目前為止,新興市場貨幣展現了對全球經濟趨勢的敏感性。這是由於美國短期利率上升,短期資金流向美國,新興市場貨幣的匯率急跌,將美元貿易加權匯率的漲幅推升至一年多未見的水準。
  • 除了利率差異之外,如阿根廷披索、土耳其里拉、巴西黑奧、墨西哥披索和南非幣等貨幣都反映了本身經濟的內部挑戰,以及各自對美元升值的曝險程度,當然其中包括受美元計價的油價上漲對各國的影響。2018年第2季以來,這五種貨幣兌美元的匯率分別下跌了-28.0%、-16.6%、-13.4%、-12.9%和 -12.0%。
  • 一點也不令人意外,當貨幣貶值時,波動率會隨之上升。自3月中以來,當美國聯準會開始明確推動目標利率「正常化」的同時,朝向2008年後的水平前進時,新興市場匯率的波動率就開始與較為穩定的七大工業國貨幣波動率逐漸開始脫鉤。
  • 在貨幣波動率上升之際,投資人很容易忽略了許多新興市場經濟體的基本面。當然,並非所有的新興市場經濟體都已經成功的從「原材料的供應國」轉為「服務導向經濟體」。
  • 當全球波動率趨勢低估經濟正在上行的經濟體時,這對聚焦新興市場、關注新興市場強勁的基本面、懂得過濾市場雜訊、機敏明智的謹守紀律主動式投資者而言,在渾沌市場之中的「評價面上差異」正是潛在的獲利良機。

圖表分析:

  • 本圖表顯示新興市場和七大工業國(G7)貨幣在2017年6月15日至2018年6月15日期間的波動率,其分別由摩根大通新興市場和七大工業國波動率指數代表。

所有資料來源:彭博社,2018年6月15日


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號: (98) 金管投顧新字第 001 號;地址:台北市 110 信義路五段 7 號台北 101 大樓 55 樓之一;電話: (886) 2-8722-1666 )

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來­源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。

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美盛市場週訊

2018年6月11日

「沒有什麼是永遠不變的…如果需要的話,我們並不介意變成只有六國。」

– 法國總統馬克龍 (Macron) 表示G7國家可能會在沒有美國參與的情況下進行議題的討論。

上週回顧…

美國經濟:

勞動市場表現暢旺 – 勞動部宣布美國職缺至4月底為止成長至670萬個(排除季節性因素),數量高於求職人數的630萬人,為連續第二個月出現職缺數量多於失業勞工人數的情形。此趨勢是否足以帶動薪資的實質上升仍有待觀察。5月的薪資成長率為0.3%,表現相當理想,但此情況是否得以延續則仍是未定之數。目前並未有太多跡象顯示勞工需求近期內會有所下降,本週稍早有一個服務業活動的重要指標表現優於預期,供應管理學院(ISM)非製造業指數在5月上升至58.6%。

G7高峰會:

眾叛親離 – 美國對盟國和敵國一視同仁徵收鋼鋁關稅的做法讓G7國家領袖週五在加拿大魁北克舉行的會議充滿緊張氣氛。鑒於美國總統川普在出發參加會議前重申其立場的銳利言論,大部分人都不看好與會者可以在貿易政策上尋得共識,而法國總統馬克龍在週四發表的言論也暗示其他六國如有必要可能會在沒有美國的情況下逕自進行會議。

南美:

– 巴西黑奧兌美元匯率重挫至2016年3月以來的最低水準,該貨幣自1月底以來表現節節敗退(總跌幅超過20%)。巴西總統泰美爾堅稱「沒有貨幣危機的風險」,而巴西央行總裁 高德凡 (Goldfajn) 則表示該行在6月中已經對期貨市場額外挹注200億美元以因應外匯波動的挑戰。

不過外界持續揣測巴西可能需要採取更為劇烈的手段(例如調高目前6.5%的基準利率)才能夠穩定其貨幣,因為央行先前對貨幣市場的干預並沒有發揮明顯的效果。不過情況也可能更糟:以阿根廷為例,阿根廷披索兌美元匯率年初以來已經重挫超過35%,下跌速度比巴西黑奧還快。因此,該國尋求國際貨幣基金(IMF)的協助,在週四達成了3年500億美元的貸款協議,創下同類協議金額最高的紀錄。由於阿根廷過往與國際貨幣基金的關係不佳,此協議在政治上相當具敏感性。

所有資料來源:彭博社、路透社、紐約時報、里約時報

...一週圖表:

新興市場:不只看短期波動
新興市場國家的匯市與債市過去幾周波動劇烈,但長期變化才是關鍵

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年6月6日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 新興市場貨幣與債券在過去幾週震盪劇烈。阿根廷、巴西、墨西哥、南韓、非洲和土耳其的貨幣都因為各種不同的國內問題而下跌,這些問題包括政治穩定性、央行獨立性、關稅實施的威脅,或者擔心該國外匯存底不足以有效捍衛其貨幣匯率的疑慮等等。
  • 其造成的結果之一:整體新興市場債券報酬率下滑。年初以來,美元計價新興市場債跌幅達到-3.57%,美元計價高收益債的跌幅則為-4.22%。當地貨幣計價公債報酬率下跌-3.14%。
  • 但是這些跌幅,以及旨在支撐各國貨幣的政策都導致殖利率的上升,其幅度已經足以吸引那些投資範圍遍佈全球、不受限制的投資委任機構投資人,以及尋求絕對(而非相對)報酬者的注意。
  • 在5年期的債券方面,俄羅斯債券目前殖利率為6.92%、南非為8.116%、巴西為10.846%、土耳其為15.270%和阿根廷為21.721%。
  • 在2018年6月為止的過去10年期間,新興市場美元計價的債券殖利率的10天波動率曾出現過5次主要的飆升,每次都與全球金融危機有關。但是就長期而言,平均波動率卻低到足以讓許多投資人能夠容忍一些緊張時刻的程度。
  • 令人意外的是新興市場當地貨幣計價債券的長期波動率更低,而非更高。在2018年6月6日為止的過去10年期間,新興市場美元計價的債券殖利率波動率中位數為7.84%。但新興市場當地貨幣計價債券的波動率中位數則為6.01。不過當地貨幣債券的最高波動率72.71出現在2009年9月30日,美元計價者的最高波動率64.85則出現在2008年11月3日。
  • 綜而言之,鑒於新興市場債殖利率已經高到足以吸引主動式投資人注意的水準,不論是以美元或是以當地貨幣計價,新興市場債券都值得投資人投入時間研究其代表的風險,尤其是在金融危機的時期更是如此。

圖表分析:

  • 本圖表顯示2008年6月9日至2018年6月6日之間,彭博巴克萊新興市場美元綜合債券指數的最低殖利率10日平均波動率。

所有資料來源:彭博社,2018年6月7日


定義:

巴克萊新興市場美元綜合債券指數包括來自新興市場主權債、準主權債和公司債發行機構所發行的美元計價債券。


重要資訊

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美盛市場週訊

2018年6月4日

「我有很大的決心要推動國家的現代化,就像社會主義黨一直以來在做的一樣。」

- 甫當選西班牙總理的桑切斯 (Pedro Sanchez)

上週回顧...

就業成長:

目前為止一切順利 - 美國5月的就業報告表現穩健且高於預期,總體失業率為3.8%,為2000年4月科技業榮景末期以來首見的低點。報告當中最受到密切關注的時薪數字較4月上升0.3%,在2018年5月為止的12個月期間則較去年同期成長2.7%。

整體報告結果被股市視為利多消息,截至6月1日星期五下午1點40分,道瓊工業平均指數上漲了約236點(漲幅約0.97%),Euro Stoxx 50指數則上漲47點(漲幅約1.38%)1。市場的注意力似乎放在勞工的持續強勁需求和薪資的成長之上。債券市場的反應則略有不同,其對新聞的解讀似乎傾向2018年將會再升息兩次,而非只是一次。

一個值得注意的數字反映了勞工的正面展望:美國主動離職人數佔總失業人口百分比在5月來到了13.8%,為2001年2月以來首見的高點。其背後的邏輯是:不論是否找到了另一個工作,勞工的離職如果不是代表所得的增加讓離職成為經濟上具吸引力的選擇,就是其認為自己要重新投入勞動市場時,新工作將不會太難找。

歐洲政治:

大風吹 - 在義大利,剛被接受的新執政聯盟內閣人選成員結果和數日前義大利總統拒絕的版本是同一批人,只是原本引起爭議的疑歐派財政部長被轉而指派負責歐洲事務部門。在西班牙,因為貪腐醜聞持續發酵的緣故,使得總理拉霍伊 (Mariano Rajoy) 被迫根據國會不信任投票結果而下台,其職位由社會主義黨領袖桑切斯 (Pedro Sanchez)接任,並組成拉霍伊口中的「科學怪人執政聯盟」(Frankenstein coalition),其成員包括反體制的政黨Podemos和部分加泰隆尼亞分離主義者,以及巴斯克民族主義黨 (Basque Nationalists)。

全球關稅:

兄弟鬩牆 - 最新和最劇烈的關稅相關爭執都發生在全球的長期盟友和全球影響圈之間。美國與歐洲,以及美國和其他北美自由貿易協定會員國之間的貿易局勢瞬息萬變,難以驟下定論。但可以確定的是這些爭論都可能對政治上具重要性的區域關係造成長期的負面衝擊,讓未來要達成任何協議都變得更具挑戰性。

1 所有資料來源:彭博社。

...一週圖表:

通膨:聯準會是否干預?
觀察美國5年期通膨走勢的三個因子:核心個人消費支出平減指數、聯準會預估之損益兩平通膨率、以市場為基準的損益兩平通膨率

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年6月1日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要:

  • 美國5月的就業報告表現穩健高於預期,總體失業率為3.8%,為2000年4月科技業榮景末期以來首見的低點。
  • 報告當中最受到密切關注的時薪數字較4月上升0.3%,在2018年5月為止的12個月期間則較去年同期成長2.7%。
  • 薪資成長可作為衡量企業獲利潛在向下壓力的指標,其也可預示未來的消費者需求,以及兩者對通膨造成的整體影響。
  • 因為聯準會的責任包括調節通膨和支持就業,因此其會仔細檢視每次公佈的通膨相關數據,不論是生產者物價、消費者物價、進口物價,或是薪資,以作為調升或調降利率的決策參考基礎。
  • 強勁的5月報告表現似乎支持認為聯準會在2018年年底之前至少再升息兩次的看法。
  • 但是通膨的直接指標卻顯示了略微不同的觀點。
  • 聯準會密切追蹤的兩個指標-核心個人消費支出平減指數和聯準會本身預估5年後通膨水準的金融市場訊號指標持續朝向聯準會的2%通膨目標水準收斂。
  • 波動幅度較高的美國公債5年損益兩平通膨率也指向同樣的情形,顯示在美國公債市場方面,聯準會的信譽在2008年金融危機之後的期間獲得了大幅提升。
  • 綜而言之,市場和聯準會目前對未來的發展方向看法大略一致,其應可對未來幾個月的金融市場帶來正面的影響。

圖表分析:

  • 本圖表顯示從2010年1月1日至2018年6月1日核心個人消費支出平減指數、聯準會的5年損益兩平通膨率、以及固定收益市場波動較劇烈的5年損益兩平通膨率之變化。

所有資料來源:彭博社,2018年6月1日。


定義:

西德州中級原油 (WTI),也稱為德州輕甜原油,是一種作為石油定價參考指標的原油等級。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。其為芝加哥商品交易所石油期貨合約所使用的原物料。

布蘭特原油是一種作為石油定價參考指標的輕甜原油主要交易類別。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。布蘭特原油於北海開採,包括Brent Blend、Forties。


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本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

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美盛市場週訊

2018年5月28日

「如果各國政治領袖能夠放手讓央行總裁做他們該做的事情,並保有其獨立自主性,那會是比較好的 做法。」「我看不出德國將如何快速地達成協議。」

- 國際貨幣基金組織總裁拉加德 (Christine Lagarde)

上週回顧...

聯準會:

轉為中立?5月聯邦公開市場委員會會議最新公佈的會議記錄顯示聯準會的風格與實質政策,相較於前任主席葉倫時期都出現了微妙的改變。這些改變顯示現任聯準會主席鮑威爾似乎偏好扮演居中協調的角色,勝於個別貢獻己見。

但是更重要的轉變是實質政策上的轉變,也就是略為更傾向鴿派的立場。尤其是聯準會的大多數成員相信利率已經相當接近「中立」的水準,不會顯得過度刺激性,也不會提供太多限制。而外界普遍認為雖然勞動市場呈現走強,但其應偏好讓通膨達到略高於2%的水準。

從務實的角度而言,這些變化可以解讀為聯準會在其他條件不變的前提下,認為2018年年底之前只需升息2次,而非較傾向鷹派立場的3次。

金融市場做出了立即而正面的反應。美國公債殖利率下跌,使得美國10年期國庫券殖利率在美東夏季時間(EDT)當日上午8點27分跌破了3%的門檻,來到2.944%1。在股市方面,標準普爾500指數在盤中上漲超過23點,來到2733.3點,漲幅為0.9%。

新興市場:

土耳其問題重重 - 鑒於美元升值對新興市場資產造成的壓力、預計在6月24日舉行的土耳其總統大選時機確實不佳。屋漏偏逢連夜雨的是土耳其總統厄爾多安(Recep Tayyip Erdoğan)在本週為了提升其民意支持度,而選擇建議終止該國央行的政策獨立性,並推動大幅調降利率以提振經濟成長。

厄爾多安的強硬策略導致土耳其里拉重挫,在24小時內下跌了8%之多,來到了4.9253里拉兌1美元的水準。在目睹了其言論造成的結果,以及和央行進行了至少一次對話之後,他至截稿時都尚未對此問題再度發表言論。5月23日緊急將利率調升300個基本點至16.50%的做法似乎只發揮了幾個小時的止跌效果。土耳其央行之後的其他動作包括允許出口商以4.2里拉兌1美元的匯率償還美元貸款,此匯率相較出口商目前在公開市場上可取得的匯率明顯有利。截至5月25日,里拉的匯率維持在4.8和4.7里拉兌1美元之間。但是在厄爾多安發表下一次競選演說之時,也可能造成下一波的震盪。

全球石油:

獲得控制 - 在布蘭特原油和西德州中級原油於5月22日分別上漲突破每桶80和72.50美元價位的同時,主要原油供應國沙烏地阿拉伯和俄羅斯公開表達了願意開放增產的意願,試圖緩和油價自4月以來的漲勢。沙烏地阿拉伯應該不會遭到其他OPEC會員國的反對,因為OPEC也試圖避免非計畫中的價格上漲。目前的油價波動似乎是反應委內瑞拉無力開採和出口石油的問題,以及對伊朗重新展開制裁的可能性。

1 所有資料來源:彭博社

...一週圖表:

美國經濟:無衰退跡象

美國卡車運送量及衰退期間(1974年至2018年)

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年5月24日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要:

  • 部分投資人仍舊擔心美國經濟進入衰退的可能性,部分原因是美國殖利率曲線在近幾個月來顯著趨於平坦。但是如果仔細檢視關鍵經濟指標,其呈現的跡象則截然不同。
  • 以一個衡量經濟體質的有用指標為例:美國卡車運送貨物量在整體經濟衰退時,通常也會同步下滑。
  • 近年來,貨運量自2008-2009的經濟大衰退以來,大部分的期間都呈現上漲。截至2018年4月為止,貨運年增量表現強勁,較2017年同期成長了8.9%。
  • 當然,卡車貨運量只是整體經濟表現的其中一個指標,但是美盛凱利投資指出其他指標也顯示同樣的趨勢。
  • 凱利投資策略師Jeff Schulze透過他的經濟衰退風險儀表板(Recession Risk Dashboard)追蹤經濟表現,他指出未來12個月出現經濟衰退的機率仍舊偏低。
  • 該儀表板追蹤4個整體指標:商業活動、消費者、通膨和金融形勢。這4個指標目前都顯示經濟擴張,只有一個子類別-利潤率(profit margin)相較其最高點略為下滑。
  • 所以其認為至少在未來的一年,應無經濟衰退的風險,而經濟展望也可望順暢無礙。

圖表分析:

  • 本圖表顯示從1973年3月至2018年4月,卡車運送貨物量的年度變化,並標示經濟衰退期間。

所有資料來源:彭博社,2018年5月24日


定義:

西德州中級原油 (WTI),也稱為德州輕甜原油,是一種作為石油定價參考指標的原油等級。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。其為芝加哥商品交易所石油期貨合約所使用的原物料。

布蘭特原油是一種作為石油定價參考指標的輕甜原油主要交易類別。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。布蘭特原油於北海開採,包括Brent Blend、Forties Blend、Oseberg 和 Ekofisk 原油。

重要資訊

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本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號: (98) 金管投顧新字第 001 號;地址:台北市 110 信義路五段 7 號台北 101 大樓 55 樓之一;電話: (886) 2-8722-1666 )。

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來­源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。

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美盛市場週訊

2018年5月21日

「任何會導致墨西哥人既有工作機會喪失的北美自由貿易協定重新協商條件都是不被接受的。」

- 墨西哥經濟部長Ildefonso Guajardo

上週回顧…

原油:

產能受限 - 布蘭特原油和西德州中級原油價格走高有兩個主要的原因:在石油輸出國組織(OPEC)當中,委內瑞拉和安哥拉無力達到其配額允許的原油產量,而在OPEC之外,則是俄羅斯老舊的石油基礎建設和經濟制裁的衝擊,以及美國德州二疊紀盆地原油無法運送給顧客的阻礙。

布蘭特原油的價格在5月17日曾短暫觸及每桶80美元,為2014年10月以來未見的高價,當時原油價格從每桶115美元重挫至每桶47美元,且在2016年1月20日來到每桶27.88美元的低點。目前尚不確定涉及多方的伊朗核談判問題是否會對該國在公開市場銷售原油的能力造成衝擊。

鑒於全球經濟持續穩健成長,原油需求面不太可能有所降低。美國消費者對大型車的偏好,以及大型車款對汽車製造上帶來的較高獲利也不會出現改變。

義大利政局:

一語成讖- 包含聯盟黨和五星運動 (Five Star Movement) 的民粹主義政黨聯盟公佈了難以協商的「政府改革合約」,但其中仍有一些關鍵項目未詳細說明,例如新總理的人選。對金融市場而言,更重要的合約內容包括:成立「公共投資銀行」、支持經營不善的義大利航空 (Alitalia),以及導入例如「全民基本收入」和撤銷提高最低退休年齡等「預算殺手」政策。

金融市場用實際行動投票,使得 FTSE MIB指數在收盤時下跌約1.5%,並讓義大利與德國10年期與2年期主權債間的利差分別來到令人憂心的165和68基本點。但兩個政黨的成員尚未完成對此共同計畫的投票,所以外界對此計畫尚未完整的細節資訊抱持的擔憂可能為時過早。

美國消費:

支付零售 - 在3月的上修之後,4月的零售銷售數字維持原先趨勢,但表現並未更上一層樓,總體零售銷售,以及不含汽車經銷商、加油站和建材商店的控制組數字成長率均為3%。雖然表現並未令人失望,但此數據顯示消費者並未帶動或帶領經濟進一步成長。

德國工廠訂單積壓:

多空互見 - 德國聯邦統計局表示不含新訂單在內,目前全國積壓尚未出貨的工廠訂單已經足以讓工廠忙碌超過5個月的時間。此數字對投資財(investment goods)-亦即用於生產其他商品之物品製造商而言則顯得更高。此情況使得德國央行在4月的經濟報告開宗明義就表示:「德國經濟持續蓬勃發展…」

但是訂單的積壓也可能代表產能的瓶頸。如果這些瓶頸是他處的零件短缺所導致的結果,那麼上述數字所傳遞的訊息將會完全迥異。

所有資料來源:彭博社

...一週圖表:

殖利率或收益?均受投資人青睞
殖利率比較:美國公債及標準普爾500指數
(2013年1月1日至2018年5月17日)

一週圖表

資料來源:彭博社、截至2018年5月18日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

基本概要:

  • 對收益型投資人而言,目前偏高的美國公債殖利率相較於整體股票殖利率而言,顯得更具吸引力。
  • 但是今日的升息環境實際上讓這兩個資產類別都變得更具吸引力,不過兩者背後的原因不同。
  • 在過去5年期間,標準普爾500指數的平均殖利率雖然經歷了一些顯著的震盪起伏,但仍維持在相當穩定的2.02%。
  • 相較而言,美國2年期與10年期公債殖利率則創下5 年來的新高,分別在5月16與17日達到2.58%和3.11%。
  • 但是雖然債券價格會在殖利率上升時下跌,價格下跌和殖利率走高加總而言對整體報酬率的影響卻更為複雜。目前的環境可能意味著較高票息的收益性資產擁有更好的機會。事實上,隨著票息上升,利息對總報酬率的影響也可能會增加。
  • 對股票投資人而言,標準普爾500指數在過去5年價格漲跌期間相對穩定的整體股息收益率則受到了指數成分股財務健全度改善的支持。這些公司的獲利與股息支付率均有所增加。
  • 而利率的上升至少有部分是因為整體經濟環境改善的緣故-其對股票也應該是利多因素。
  • 投資人應謹記股票與債券的總報酬率都會隨著時間而漲跌,但各個資產類別的優勢也會隨著時間而展現。舉例而言, CBOE美國10年期公債波動率指數過去5年的平均值為5.22,而代表股票的CBOE VIX 波動率指數在同一期間的平均值則為14.67。
  • 綜而言之:雖然固定收益殖利率的壓力有部分來自於上升的利率,但投資人在目前的升息環境之下,仍可看見這兩個資產類別的較長期優勢。

圖表分析:

  • 本圖表顯示2013年1月1日至2018年5月17日2年期與美國10年期公債殖利率和標準普爾500指數12個月股息收益率曲線。

所有資料來源:彭博社,2018年5月18日。


定義:

北美自由貿易協定 (NAFTA) 為美國、加拿大和墨西哥旨在移除三國之間關稅壁壘的協定。
西德州中級原油 (WTI) 也稱為德州輕甜原油,是一種作為石油定價參考指標的原油等級。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。其為芝加哥商品交易所石油期貨合約所使用的原物料。
布蘭特原油是一種作為石油定價參考指標的輕甜原油主要交易類別。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。布蘭特原油於北海開採,包括Brent Blend、Forties Blend、Oseberg 和 Ekofisk 原油。
FTSE MIB指數包含Borsa Italiana交易所掛牌的40 檔流動性與資本化最高的股票。外國股票也有被納入指數之資格。


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