美盛市場週訊

2018年12月03日

「利率:… 仍舊僅略低於中性利率預估的廣泛區間之下。」

- 聯準會主席鮑威爾

上週回顧…

日本:

工業復甦- 10月的初步數據顯示,日本工廠產量出現意外上漲,相較9月份上漲了2.9%,較去年同期則上漲了4.2%,兩者均遠高於預期水準。零售業在10月份也呈現上漲,較去年同期成長3.5%,較9月則上升1.2%。新屋開工數在10月份則較去年同期成長了0.3%。由於第3季出現了一系列水災和其他災害,因此年成長率數字特別令人感到鼓舞。一年前的數據顯示10月的經濟正重新站穩腳步。

然而,要日本完全脫離困境仍有相當長的一段路要走,汽車產量較去年同期下跌5.3%,可能是受到關稅上漲影響的緣故,營建業訂單則較去年下跌了16.5%。

中國:

數字成長 - 最新的官方數據反映了中國經濟本質的變化:11月製造業採購經理人指數已跌至50.0的中性水準,該數據曾在2017年9月上升至52.4。製造業的表現使得11月整體「綜合」採購經理人指數下跌至52.8。本月非製造業採購經理人指數維持在高於中性水準的53.4。然而,10月份工業利潤則較去年同期成長3.6%。

在金融方面,10月以人民幣為貨幣進行的全球支付比率為1.70%,低於9月份的1.89%;截至10月底,中國的外匯存底總額下降約1%,成為3.053兆美元,比去年同期下降約7.4%。

聯準會:

展望明年-聯準會主席鮑威爾11月28日的聲明對市場的正面影響不在於關於中性利率的技術問題,而是關於聯邦公開市場委員會後續升息的次數與幅度。

在鮑威爾發表談話之前,根據先前的聲明,市場普遍的觀點是聯準會因美國持續高於平均值的成長而將更頻繁的升息。然而,鑑於最近的前瞻性數據,金融市場越來越擔心經濟的成長幅度可能會與聯準會的預期水準不符。例如:以通膨損益兩平率衡量的預期未來通膨率自7月以來一直在下降,截至11月27日為止已跌至1.73%,遠低於聯準會表明的2%目標值水準。

聯邦公開市場委員會是否確實改變了其對未來的展望?答案可能將在12月19日分曉,屆時公佈廣受預期的升息動作也將伴隨著定期的季度經濟展望,後者當中最受矚目的是聯邦公開市場委員會個別委員對未來兩年利率看法的預測。

全球貿易:

高峰會和實質影響 - 在布宜諾斯艾利斯 (Buenos Aires) 舉行的G20經濟高峰會將針對許多通常在這些會議之前應解決的問題進行非比尋常的大規模協商,這些問題包括美中之間的關稅、英國脫歐、俄羅斯的普丁總統和沙烏地阿拉伯王儲穆罕默德·本·薩勒曼 (Mohammed bin Salman) 之間的原油生產協議以及俄羅斯最近在烏克蘭及其周邊地區採取軍事行動的緊張局勢等等 - 更不用說在廣受期待的合影照片中,誰會站在誰身邊的問題了。

有鑑於此,外界對本屆會議的會後聯合公報期望相對有限。

資料來源:彭博社,除另有說明外,截至2018年11月30日

...一週圖表:

美國經濟:房市對聯準會的啟示
單戶住宅銷售率、營建許可件數和營建開工率。

一週圖表

圖表來自西方資產管理。資料來源:美國人口普查局,截至2018年10月31日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

基本概要:

  • 10月份新屋銷售量表現令人失望,年化率為544,000戶,比9月份低了8.9%,較2017年11月的峰值下降約24%。
  • 新屋銷售的下降與單戶住宅營建許可和新屋開工數量的數字相呼應,這些數字在過去幾個月內也呈現不同程度的下降趨勢。
  • 上述這些因素都推高了未售出的房屋庫存量,以最新的銷售率為準估計,目前的庫存相當於7.4個月的銷售量。
  • 西方資產表示這顯著高於房地產泡沫以外期間4至5個月的正常庫存水準。
  • 近期的疲軟可能被視為房市已經開始感受到聯邦公開市場委員會今年升息的影響,後者表示其意圖在於將央行的立場從「寬鬆」轉變為更傾向中立的立場,亦即既不促進也不阻礙經濟假定的自然成長率。
  • 除此訊號以外,還有其他跡象可能會影響聯準會決定放緩未來升息的步伐 – 包括10月份聯準會偏好指標-核心PCE通膨下降至1.78%在內。
  • 最新數據持續顯示通膨低於聯準會2.0%的目標-其顯示經濟成長和通膨可能不會像許多人想像的那樣迅速上升。
  • 儘管金融市場仍然相信聯準會將在12月再次升息,但聯邦公開市場委員會所依賴的經濟數據很可能會讓委員會以及市場體認到原本預計2019年升息3次的可能性或許比先前所認為的要來得低。

圖表分析:

  • 本圖表顯示了2013年1月至2018年10月31日期間的單戶住宅銷售率、營建許可件數和營建開工率。

資料來源:彭博社,除另有說明外,截至2018年11月30日。


定義:

聯準會 (Fed) 負責制定旨在促進經濟成長、充分就業、穩定物價以及可持續的國際貿易和支付模式的政策。

個人消費支出 (PCE) 物價指數衡量消費品和服務的價格變化,該指標包括與耐久財、非耐久財和服務有關的數據。該指數將消費者因為價格考量而產生的消費變化納入考量,而消費者物價指數使用固定的一籃子貨物,其權重不隨時間變化。核心PCE指數則不包括食品和能源價格。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98)金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話: 886) 2-8722-1666)

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來¬源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。

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美盛市場週訊

2018年11月12日

「有補助金可領當然很好,但像我這樣的人都希望能夠回到職場上。」

- Clemente Cibelli,義大利拿波里附近工廠失業的工人

上週回顧…

美國生產者物價:

一逐漸增溫?10月份生產者物價(即躉售物價)成長幅度高於預期,自9月以來上漲0.6%。扣除食品和能源部分則成長0.5%。全年成長率則分別為2.9%和2.6%。如果扣除食品、能源和貿易服務,過去12個月的物價成長率達到了2.8%-表現不但強勁,也顯著高於普遍受到關注的聯準會2%總體通膨目標。

當10月份的消費者物價數據於11月14日公佈時,觀察者將可獲得有用的線索來評估目前企業的定價能力。如果10月的消費者相關統計數據也反映了較高的生產者物價,那麼其可能是第四季整體企業獲利成長表現健全的跡象,也顯示消費者需求強勁到足以吸收價格上漲,同時仍然走高。

英國經濟成長:

第三季表現穩健 - 與第二季相比,第三季GDP成長0.6%,為近兩年來最快的成長速率,也彰顯了第二季相較第一季的0.4%漲幅。觀察家們將其歸功於創紀錄的熱浪和初夏時節世界杯足球賽造成的家庭支出成長所帶來的貢獻。此數據符合英格蘭央行對經濟產能全開運轉的評估,以及其逐步升息的計劃。

儘管整體表現正面,但該季度的月度數據顯示,大部分的成長發生在8月和9月之前,當時居於主導地位的服務業略顯收縮。經濟成長放緩的跡象可見於在第三季呈現連續第三個季度下滑的企業投資,其表現較第二季度下跌1.20%,為兩年來的最大跌幅。展望未來,採購經理人調查顯示經濟在第四季預計將出現大幅減速。隨著英國退歐時程的逼近,企業投資可能會因為脫歐條件的不確定性上升而趨緩,畢竟英國是否能與歐盟達成協議迄今仍舊是未知之數。

資料來源:彭博社(除另有說明外),截至2018年8月24日。

委內瑞拉:

貨幣悲歌 - 委內瑞拉的馬杜羅總統 (Nicolas Maduro) 在8月重新設定了該國的貨幣,取消了五個零,並以「主權玻利瓦爾 (sovereign bolivar)」之名重新發行,並由該國的石油儲備間接擔保。其帶來了顯著的心理正面影響,例如一杯咖啡的價格從250萬降低至25玻利瓦爾。但該國的惡性通貨膨脹似乎正在重新浮現,本週這杯咖啡的價格又上漲到了120玻利瓦爾,自8月以來上漲了近400%。本國貨幣通膨的再起反映了政府未能有秩序地將貨幣導入外匯市場,從而導致了以美元作為交易貨幣的平行經濟。

不過委內瑞拉經濟當中仍存在一個亮點,那就是外匯的流入。遺憾的是,這種流入是由數百萬委內瑞拉人的大規模流亡所造成的,他們需要把錢匯回家中給仍留在國內的親友。

資料來源:彭博社,截至2018年11月9日,美國東部時間下午2:20。

一週圖表:

成長、薪資與物價:難以抉擇
薪資及核心個人消費者支出通膨率

一週圖表

由西方資產提供,2018年10月25日。資料來源:聯準會,截至2018年8月31日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

基本概要:

  • 隨著12月中旬聯準會利率決策會議即將到來,債券投資人正關注聯準會將採取什麼樣的預防性措施,以讓目前仍蓬勃發展的經濟得以放緩,因美國經濟在目前充滿挑戰條件下的長期持久能力尚未得到檢驗。
  • 鑑於平均時薪持續緩步向上的成長步調,而通膨仍舊處於低點,聯邦公開市場委員會(FOMC) 似乎對其樂觀的經濟展望,以及在工資和通膨上升速度超過預期的情況下,衡量預先升息時機以確保經濟維持穩定的能力相當有信心。
  • 聯準會在過去針對控制就業和物價這兩項任務的預防性措施表現好壞參半。具體而言,薪資成長與通貨膨脹在過去幾個快速成長的時期當中已經呈現脫鉤,只是因為善意的利率變動所導致的經濟衰退而重新呈現一致走勢。
  • 關鍵案例是2000年科技股導致的市場下跌前後時期,以及2007至2008年全球金融危機爆發之前的時期,以及其異常平靜的後果。
  • 這可能是在進入2019年之際其採取謹慎態度的原因,因為試圖對通膨採取預防性抑制措施的前提是在於聯準會知道經濟成長率和通貨膨脹的發展方向,也知道其應如何設定利率才能夠井然有序地調降成長率和通膨率。

圖表分析:

  • 本圖表顯示了1985年1月至2018年8月31日的美國消費者物價通膨和平均時薪。

資料來源:彭博社,截至2018年11月9日(除另有說明外)。


定義:

聯準會 (Fed) 負責制定旨在促進經濟成長、充分就業、穩定物價以及可持續的國際貿易和支付模式的政策。

個人消費支出 (PCE) 物價指數衡量消費品和服務的價格變化,該指標包括與耐久財、非耐久財和服務有關的數據。該指數將消費者因為價格考量而產生的消費變化納入考量,而消費者物價指數使用固定的一籃子貨物,其權重不隨時間變化。核心PCE指數則不包括食品和能源價格。


重要資訊

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本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98)金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話: 886) 2-8722-1666)

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美盛市場週訊

2018年11月05日

「我在這份就業報告當中沒有看到任何不好的地方。」

– 前歐巴馬政府經濟顧問理事會主席Jason Furman

上週回顧…

美國就業:

表現良好! 勞動市場在10月出現了更多利多消息。總體失業率維持穩定在3.7%不變。非農業就業人口成長超過預期,增加人數達25萬,私部門就業人數也增加至246,000人。

外界密切觀察其受關稅和貿易影響程度的製造業就業人口增長了32,000人,是預期數字的兩倍,但絕對值則偏低。同樣具政治敏感性的失業率達到7.4%,表現相對強勁。勞動參與率則達到超過預期的62.9%,顯示勞工停止觀望並重新投入勞動市場。

股市在週五上午開盤時上漲,許多人將其歸功於前述的這些就業數據和中美之間即將進行貿易談判的消息。但在此之後,美國股市則呈現小幅下跌,道瓊工業指數下跌約100點,來到25,267.76點,跌幅略高於0.5%。道瓊指數當中表現最差的股票是蘋果(Apple),由於獲利展望令人失望,該公司股票下跌近7%,導致整體指數截至早盤稍晚下跌約104點1

中國:

貿易談判有所進展? 9月份美國貿易逆差擴大幅度超出預期,相較8月份成長1.3%,來到了540億美元,為7個月以來的高點。由於貿易成為11月6日期中大選之前最受矚目的問題之一,美國總統川普表示在他與中國國家主席習近平打了一通「長時間且非常良好的」電話之後,美國重要官員已被要求開始起草與中國達成貿易協議的可能條款。值得注意的是,全球20大經濟體領袖共聚一堂所召開的G20會議定於11月底在阿根廷舉行,為川普和習近平在無需承擔召開峰會討論貿易協商特定問題的額外壓力之下,提供了一次會面的機會。

全球石油:

何來禁運之有?美國對伊朗石油的全球禁運預計從本月開始。有鑑於此,為何西德州中級原油自10月初達到每桶76.41美元的高點以來價格下跌了17%至每桶63.36美元呢?布蘭特原油也有同樣的情況,為何其在同一期間內下跌15.5%至每桶73.07美元呢?

首先,沙烏地阿拉伯承諾將彌補全球供應的大部分缺口。其次,供應商和客戶有足夠的時間來建立庫存-包括將原油存放在準備運往煉油廠所需地點的油輪上。第三點,美國預計將於11月2日星期五宣佈對8個國家的豁免,允許他們繼續購買伊朗原油而不必擔心受到制裁。這些國家當中包括了一些主要消費國,彭博新聞的兩個熟悉討論的匿名消息來源指出了其中3個國家,分別是日本,印度和韓國,而中國正與美國進行討論,可能被列為8個國家的其中之一。

1 資料來源:彭博社,道瓊工業平均指數和蘋果公司的數據截至11月2日星期五上午11:36為止。 資料來源:彭博社(除另有說明外),截至2018年10月19日美國東部時間下午2:20。

...一週圖表:

美國與中國: 分道揚鑣
名目GDP成長率

一週圖表:

基於布蘭迪建立的圖表。資料來源:Macrobond,透過布蘭迪(©2018,Macrobond),布蘭迪認為資料內容準確可靠。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 鑑於其經濟規模和相對穩定性,美國和中國可以說是全球成長的支柱。然而,正如第2季以來的資本市場波動性、多個新興市場國家的疲軟表現、以及美元的走強所顯示,這兩個國家的趨勢正朝向不同方向發展。
  • 雖然今年全球成長有所放緩,但兩國繼續保持強勁成長,名目GDP成長率2分別接近6%和10%3
  • 但自2017年以來,美國經濟成長的軌跡一直呈上升趨勢,名目GDP成長率處於金融危機後的高檔水準。相比之下,中國今年的成長軌跡一直呈下降趨勢,名目GDP成長率略微回落至略低於10%以下。
  • 布蘭迪的全球總經研究總監Francis Scotland認為這種分歧是美元近期走強、美國公債殖利率上升和中國債券殖利率下降,以及中國境外人民幣對美元價格變動的主要推動因素。
  • Scotland亦指出,在新興市場經濟體當中,這樣的組合再加上走高的油價已經證明令人難以招架。
  • 這就是為什麼任何一個國家當中影響其相對成長的政策變化都可能在未來一年對金融市場行為帶來重大影響的原因。布蘭迪的Scotland表示:「在我們看來,政策差異是中美之間的主要驅動因素。」

圖表分析:

  • 本圖表顯示1999年至2018年6月30日為止,美國和中國的名目GDP成長率。

2 在考慮通貨膨脹之前,名目GDP的定義為考慮通膨之前的GDP成長率,其與通膨調整後的GDP不同,後者通常被稱為「實質GDP」

3資料來源,布蘭迪,以摩根大通的全球綜合採購經理人指數為準。資料來源:彭博社(除另有說明外),截至2018年11月1日。


定義:

道瓊工業平均指數 (DJIA) 是一個由30檔藍籌股組成的未經管理指數,每檔股票的年營業額均超過70億美元。道瓊工業平均指數為一股價加權指數,反映了代表美國工業的大型股公司,且在歷史上與標準普爾500指數等其他主要市場指數同向移動。
新興市場 (EM) 是指社會或商業活動正處於快速成長和工業化過程當中的國家。這些國家有時也被稱為開發中國家或開發程度較低的國家。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。
本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。
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美盛市場週訊

2018年10月29日

「我從不覺得我做任何事情是因為來自其他人的壓力。」

- 前任聯準會主席葉倫

上週回顧…

美國成長:

仍舊強勁由於消費者支出表現強勁,企業建立庫存以及政府支出強勁,美國經濟在第3季的年化成長率為高於預期的3.5%。這是2014年第2季和第3季以來最強的連續兩季成長率。

消費者支出佔經濟總額的70%左右,令人驚訝的是成長了整整4%,充分彌補了非住宅商業發展相對疲軟的0.8%成長率。

關鍵數字之一是:核心個人消費物價指數相對較小的1.6%成長率。這個數字可能會嚴重影響當前關於聯準會升息計劃的熱烈討論:如果物價沒有像預期的那樣快速上漲,那就助長了「鴿派」的觀點,即聯邦公開市場委員會應該降低而非增加對升息的積極態度。

金融市場似乎未受此數字影響美;在美東時間上午10點,美國股票指數下跌,道瓊工業指數下跌約375點至24,600點(-1.5%),那斯達克指數下跌2.75%,來到7,110.65點。美國公債殖利率曲線再次趨於陡峭,10年期公債殖益率下跌約4個基本點至3.08%,而30年期公債殖利率跌幅較小,下跌2.6個基本點至3.32%。

巴西:

決勝選舉- 民意調查顯示,具爭議性的政治局外人Jair Bolsonaro在週日的最後一輪選舉當中可望勝選,其預期將受惠於貪腐醜聞和疲弱成長帶來的普遍政治和經濟不滿情緒。

自Bolsonaro於10月7日的首輪選舉勝利以來,巴西貨幣就持續走強。巴西黑奧自大選以來上漲了約5%,來到3.68黑奧兌1美元的水準。巴西5年期政府公債殖利率從10.53%下降至9.3%-這是今年新興市場動盪之下罕見的結果。雖然部分原因可能源自於美中貿易爭端影響之下巴西大豆出口的大幅成長,但主要或許應歸功於終結巴西長久以來困境的期望。

資料來源:彭博社,截至2018年10月26日,美國東部時間下午2:20。

...一週圖表:

美國股票:獲利能力展望
標準普爾500指數的價格和預估盈餘走勢

一週圖表

資料來源:彭博社,截至2018年10月25日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

基本概要:

  • 無論2018年股市波動的原因是什麼,企業獲利的成長提供了支持的來源,而非令人擔心的理由。
  • 這個財報季確實出現了少數備受矚目的公司獲利不如預期的消息,包括 3M、Caterpillar和最近的Amazon。
  • 但Boeing、United Technologies和Netflix等其他業界領導企業的獲利表現均超出預期。
  • 事實上,在標準普爾500指數成分股到目前為止已公佈財報的229家公司中,獲利平均超出預期6.15%1,該指數的11個類股當中沒有一個類股的財報淨額低於預期水準。
  • 或許更重要的是,標準普爾500指數的總體獲利預測全年呈現強勁上漲,自1月初以來的漲幅約為11.4%。
  • 因此,或許我們有更好的理由來解釋市場的波動局勢。這些理由包括全球利率上升的預期、全球貿易的緊張局勢、中國經濟成長的潛在挑戰、俄羅斯和北約之間的軍事對峙局勢重燃等等。
  • 但請記得,標準普爾500指數最終從2月份11.4%的跌幅當中復甦,當時的獲利預期持續攀升,正如目前的情況一樣。
  • 雖然意外的利空消息可能隨時出現,但當股市在基本面改善之際呈現下跌時,精明的主動式投資人有機會可以掌握逢低進場的優勢。

圖表分析:

  • 圖表顯示了2018年1月2日至10月25日期間標準普爾500指數的價格和預估盈餘走勢。

1資料來源:彭博社,截至2018年10月25日為止。


定義:

標準普爾500指數指數包含500檔股票的未經管理指數,通常代表美國大型企業的績效表現。

預估盈餘是股票(或指數)預估的每股盈餘(或預估指數盈餘),通常為提前一年之預估。


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美盛市場週訊

2018年10月22日

「如果你身在聯準會,最好的做法就是戴上耳塞,然後充耳不聞。」

– 聯準會前任主席葛林斯潘 (Alan Greenspan)

上週回顧…

美國利率:

強硬言論 - 9月的聯邦公開市場委員會議記錄於週三公佈,其回應了聯準會官員過去兩個月發表的強硬言論:警告那些主張將聯邦基金目標利率維持在目前上限2.25%以下的人士。

高於未來一年半的預期升息次數(2018年再兩次,2019年升息三次),關於讓銀行轉為採取「限制性」利率體制(即高於不會幫助亦不會妨礙經濟成長,但難以預估的「中性」利率)的說法,引發了關於其可能如何影響目前美國經濟表現強勁現況的新一波辯論,以及長久以來關於央行獨立於政治之重要性的討論。

房市:

利率變動 -在此同時,房市也出現了小幅放緩,部分原因是房貸利率上升的緣故。根據全國房地產經紀人協會的數據,9月份成屋銷售放緩至近三年來最低的水準。房屋買賣成交數量從8月份開始下降至515萬戶(年化)的水準,表現低於預期,同時也創下2015年11月以來的新低。銷售價格中位數較去年同期上漲4.2%至258,100美元,可得房產庫存也較去年同期成長1.1%,來到188萬戶。這些數據加總起來顯示房價和房貸利率的變化是房市放緩的原因,而且隨著銷售速度放緩,庫存也逐漸增加-也許這對未來的購屋者有利,因為他們可能會碰到更願意協商出售價格的賣家。

更令人驚訝的是,根據美國住宅營建商協會 (National Association of Home Builders) 的數據,10月份美國住宅營建商信心出現始料未及的上升,為5個月以來首見。面對強勁的就業市場以及減稅的影響,新屋市場可能得以受惠於家庭財務的改善。但也許最顯著的變化可能是木材價格自5月份高點以來下跌近50%,其對市場情緒的影響甚於對實際整體營建成本的影響。

中國:

向前推進- 中國在週五公布了2018年第3季一系列的經濟數據,伴隨著高級政府官員的正面政策聲明。總體國內生產毛額(GDP)年增率為6.5%,為2009年3月以來的最低水準。同期工業產值成長5.8%,而零售銷售則較去年同期增長9.2%。融資總額達到2.21兆人民幣(約為3,190億美元),反映了今年的政府基礎建設和財政政策行動計畫。鑒於中國股市迄今為止面臨了艱困的一年(自1月26日高點以來下跌約32%1),中國國務院副總理劉鶴指出,指出,「根據主要指標衡量......經濟成長仍在合理範圍內」。

在中國人民銀行行長和其他高層人士發表了這些支持性言論之後,滬深300指數在經濟數據公佈的10月19日上漲了2.9%。

義大利:

鼓勵的話語 - 義大利執政聯盟與歐盟 (EU) 之間在義大利政府預算方面的僵局幾乎沒有實質性變化。但在目前充滿敵意的環境中,歐盟經濟和金融事務專執委莫斯科維奇 (Pierre Moscovici) 安撫調解的語調對義大利債券市場產生了短暫的立即性衝擊:在莫斯科維奇發表評論表示歐盟沒有興趣干涉義大利的內政,並有興趣為目前的僵局尋找協商的解決方案之後,義大利10年期公債 (BTP) 與參考指標德國公債之間的利差自開盤之後下跌了38個基本點。接下來的幾天將告訴我們市場情緒和動能的改善是否得以延續。

資料來源:彭博社,截至2018年10月19日,美國東部時間下午2:20。

1 資料來源:彭博社,2018年10月19日。數據來自滬深300指數,2018年1月26日至2018年10月19日的盤中高點至低點。

...一週圖表:

美國經濟:走強的跡象

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年10月19日過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 美國的經濟狀況甚為正面-這是市場在延續了過去一年的趨勢之後,現在向高收益公司債券所發出的信號。
  • 投資人和經濟學家仍然因為較低的高收益債利差感到放心,此利差在2018年10月3日來到了五年來的低點3.03%。
  • 事實上,自2017年初以來,高收益債利差一直低於其中位數水準的3.97%,並且在2018年全年都保持低於五年平均值以下約一個標準差的水準。
  • 所有這些現象都顯示,對於那些一直在觀察近來趨於平坦,但未來可能出現反轉的美國公債殖利率曲線的人而言,近期展望顯得更為光明,因初期訊號顯示經濟衰退最快可能要一年半之後才會出現。
  • 這是因為低於投資等級(即高收益)債券通常由相對風險較高的資產和/或在不確定的金融條件下可能表現不佳的企業所得所擔保。來自顧客的短期應收帳款就是一個例子,因為不良的經濟條件會影響客戶支付帳款的能力。
  • 當商業環境表現強健時,投資人較願意承擔這些風險,買家的回應則是抬高了高收益債券的市場價格、降低衡量利率相對於整體利率環境的殖利率利差。
  • 當然,近期持續走強並不能排除市場在2020年初出現反轉的可能性。
  • 但就目前而言,高收益公司債的市場並未出現太多壓力的跡象。

圖表分析:

  • 本圖表顯示了2013年10月19日至2018年10月19日這五年之間的彭博美國高收益公司債平均期權調整利差。

資料來源:彭博社(除另有說明),截至2018年10月19日。


定義:

滬深300指數是一個市值加權指數,追踪在上海或深圳證券交易所上市的300檔最具代表性的A股每日價格表現。

彭博巴克萊美國高收益公司債平均期權調整利差是衡量彭博巴克萊美國高收益公司債指數的期權調整信貸利差,該指數衡量以美元計價的高收益率固定利率公司債券市場。

期權調整利差 (OAS) 是衡量風險的指標,顯示信貸利差,並通過調整來抵消內建期權的影響。信用利差是兩種類似行事,但信用評等不同之固定收益證券間的收益率差異。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。
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美盛市場週訊

2018年10月15日

「在過去10天內的談判步調確實顯著變快了。」

– 英國財政大臣 Philip Hammond談英國脫歐談判

上週回顧…

今日挑戰:

市場 vs.經濟-週對多頭市場而言甚為艱辛,大部分主要資產類別都出現負報酬-(即使在週五的行動之後亦然)。

標準普爾500指數在11號週四跌至重要心理關卡200日移動均線之下,在週五大部分的時間內也持續低於該均線水準。自9月21日市場2018年高點以來的整體跌幅在10月11日的盤中低點曾一度來到7.83%,其尚未符合全面性修正的條件,但是那斯達克綜合指數從8月30日的高點至10月11日的盤中低點則重挫了10.6%。

本週美國固定收益指數整體來說也小幅下跌,殖利率曲線趨於平坦,主因避險需求拖累了10年期與更長天期債券的殖利率。美國10年期公債殖利率在週五的大部分時間裡都界於3.14%至3.18%之間盤整,明顯低於10月9日的2018年高點3.259%。

不尋常的是似乎沒有任何單一的經濟或市場消息造成了這波如此劇烈的市場重挫。當然,市場上存在著許多造成負面情緒的因素,從關稅的劇烈攻防戰到原油的潛在短缺,或者關於這個季度財報表現等等疑慮不勝枚舉。國際貨幣基金下修了對全球經濟成長的預測,而聯準會官員也表示在聯邦公開市場委員會未來的會議上有可能將利率調升至略高於「中性利率」的水準。

但到了週末,許多市場觀察人士將市場的走勢描述為「技術性」拉回,有些對市場估值敏感的主動式基本面投資人利用這次的修正逢低買進其偏好的資產。

義大利:

各執己見-義大利政府預算的正式版本為義大利聯合政府所核准,其預計的 2.4%赤字依舊存在,不受歐盟對此數字超出其規定的警告影響,但對義大利執政聯盟當中的疑歐派政黨的政治善意則有所增加。這為雙方的持續對峙奠定了基礎,使得義大利的股市或債市難以獲得平息,當地10年期公債與德國公債殖利率的利差仍舊接近2018年的高點,達到約3.08%的水準。

美中貿易:

貿易量為關鍵-根據中國的官方數據顯示,中美之間的貿易量在9月份創下新高,中國的貿易順差在本月達到341億美元,使得年初至金的數字達到2258億美元。去年同期的數字為1960億美元。主要的成長來自對美國的出口成長14.5%,以及中國向美國購買的商品減少。諷刺的是貿易順差的增加有部分原因來自於蓬勃發展的美國經濟,因為其增加了美國對中國商品的需求。目前尚不清楚中國出口的增幅有多少是來自於兩國在下一輪調漲關稅實施之前的存貨增加所導致的結果。

• 在相關新聞方面,國際貨幣基金亞太區副主任羅德勞爾(Markus Rodlauer)在一次媒體專訪當中宣布了國際貨幣基金的立場,其認為人民幣的走勢「並未脫離常軌,且與基本面大致相符」。其也表示中國人民銀行允許人民幣匯率回應「市場壓力」。此一評估可能對美國財政部即將對世界貨幣狀況進行的半年度評估產生正面影響。

資料來源:彭博社,截至2018年10月12日,美國東部時間下午2:20。

...一週圖表:

股票估值:從大跌當中尋找光明面
標準普爾500指數預估本益比(2018年)

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年10月12日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 上週股市突如其來的暴跌對股票估值產生了巨大影響,股票目前的價格相較於今年年初呈現大幅折價。
  • 基於預期獲利計算,標準普爾500指數目前的本益比為16.8倍,比1月26日的水準低了約10.4%。但在同一期間內,標準普爾500指數下跌了將近5.0%。1
  • 實際上,除了股價的下跌之外,本益比本身就使得股票的吸引力成長了5.4% 。
  • 此外,目前16.8倍的本益比低於17.4倍的五年平均本益比。
  • 此具吸引力的折價來源:指數成分股整體預期獲利能力的提升。
  • 在本財報季展開之際,投資人值得注意主要驅動因素的改善,包括較低的公司稅率、強勁的整體經濟成長,以及下滑的原物料價格和相對溫和的薪資與員工成本要素成長對獲利的提升。
  • 在把公司買回庫藏股,以及對獲利有利的併購活動納入考量之下,企業仍舊展現穩健的基本面和較為長期的價值。
  • 這並不是說全球經濟就沒有面對負面的挑戰-對關稅調漲影響、美國升息、地緣政治緊張局勢和其他常見問題仍舊帶來許多的不確定性。
  • 但是當強勁的基本面碰到市場的擔憂情緒時,精明且對股票估值敏感的主動式投資人仍可發現機會。從另外一個角度來看,市場的疑慮有時候可望能夠創造未來上漲的契機。

圖表分析:

  • 本圖表顯示,2018年1月2日至10月11日的標準普爾500指數預估本益比,其以彭博社提供的獲利預測數字為計算基準。

資料來源:彭博社,截至2018年10月11日(除另有說明外)。1數據截至2018年10月11日(星期四)收盤。


定義:
標準普爾500指數是一個包含500檔股票的未經管理指數,通常代表美國大型企業的表現。
那斯達克綜合指數是一個市值加權指數,旨在代表那斯達克市場證券的績效表現,其包括3,000多檔股票。
本益比(P/E)為股票(或指數)價格除以每股獲利之比率。
預估本益比為股票(或指數)的現行價格除以預估每股獲利(或預估指數獲利)之比率。通常則是根據未來一年的營收預期計算。


重要資訊
本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。
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美盛市場週訊

2018年10月8日

「銀行在限制信貸。它們在部署流動性方面碰到了挑戰。」

- Mario Ravagnan,一家義大利工程公司的執行長

上週回顧…

美國就業市場:

不見衰退 - 儘管非農業就業人口僅增加了134,000人,表現出乎意料地偏低,但9月的就業報告又創造了另一個記錄:總體失業率(3.7%)創下48年來的新低。其他數據雖然不那麼亮眼,但也表現正面。平均時薪成長2.8%,平均每週工時則保持不變,為34.5個小時。

美國公債殖利率與週四的水平相比沒有變化,本週稍早已經上漲,這或許反映了聯準會主席鮑威爾自9月27日利率決定以來的幾次樂觀言論。30年期公債殖利率為3.39%,較一週前上漲18.3個基本點;10年期公債殖利率則保持在3.22%,僅上升16個基本點。綜而言之,殖利率曲線明顯比一週前更加陡峭,顯示經濟衰退可能還為時過早。

股市呈現更為典型的「好消息就是壞消息」反應。道瓊工業指數下跌232點,來到26,395點(下跌0.88%),那斯達克指數下跌約100點至7,775點,約下跌0.3%。這些跌幅似乎是對聯準會在2019年預計升息3次而非2次的可能性上升,以應對持續的經濟走強所做出的反應。

印度:

油價衝擊 - 布蘭特原油現貨價格目前約為每桶84.64美元,較今年2月低點的62.59美元上漲約35%。但對於印度而言,以印度盧比計價的油價漲幅更為顯著,超過50%,主因其貨幣兌美元的匯率從63.4印度盧比兌1美元下跌至73.76印度盧比兌1美元。

印度央行有更多的理由在週五決定將其主要政策利率維持在6.50%不變。其參考基準為何?它們是想要升息還是降息?印度股市因為此消息而下跌約2.25%,印度盧比則下跌0.52%。目前外界尚不清楚央行是否認為其將持續將通膨維持在控制之下-其預測2018年和2019年的GDP成長率為7.4%,預計消費者物價在年底之前的成長率將為5%,2019年則將達到4.7%。但鑑於當前的貨幣匯率和能源價格,這些預測可能在未來幾個月可能會顯得過於積極。

貿易:

同意 USMCA - 取代北美自由貿易協定的新協定在自我設定的最後期限之前及時完成,其保留了加拿大在協定中的地位,似乎包含了足夠的更動以滿足所有三個國家的政治要求。一項明確針對中國的條款提議禁止與「非市場」國家進行貿易;其罰則將是授予其餘國家退出貿易協定的權利,轉以組成自己的協定。重要的是,這項協定得到了墨西哥總統當選人奧夫拉多爾 (Andres Manual Lopez Obrador) 的支持,他將於1月份就職。協定的細節尚未底定,但許多觀察人士預計,其主要的影響將來自於此協定本身的存在,而非其條款細節。

資料來源:彭博社,2018年10月5日(除另有說明外)。

...一週圖表:

債券殖利率:聯準會升息後飆升

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年10月5日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 儘管聯邦公開市場委員會9月26日的升息決定並不令人意外,但美國公債殖利率曲線出現了一些意想不到的變化,反映了一些新的經濟預期。
  • 在升息前幾週,市場觀察人士擔心10年期美國公債的殖利率是否可能升至3%以上,其可能會使10至30年間的殖利率曲線趨於平緩,並增加了升息會使得經濟走向衰退的擔憂。
  • 但這並不是最終的市場反應結果。10年期公債殖利率確實打破了3%的門檻,在10月5日來到了3.214%。但殖利率曲線並沒有趨於平坦,10到30年的殖利率曲線部分(10-30年期公債利差)上漲,使得曲線趨於陡峭。事實上,10年期和30年期公債之間的利差在10月4日達到了約16.5個基本點,遠高於7月11日低點時的10.14個基本點,當時對經濟衰退的擔憂最為激烈。
  • 這是因為此轉變主要是由於長天期殖利率上漲的緣故,30年期公債殖利率在10月4日上漲至高達3.39%。
  • 30年公債殖利率受到聯準會政策影響不大。相反的,其傾向於反映債券市場對未來成長的預期-以及與成長相關的通膨展望。因此,無論30年公債殖利率和10-30年期公債利差的漲幅有多麼微小,其代表的信號也同樣明顯。
  • 綜而言之:債券市場對經濟衰退可能性的評估認為其可能離我們較先前預期的更遠-大致符合聯準會主席鮑威爾認為經濟成長整體表現樂觀,沒有明顯短期障礙的看法。

圖表分析:

  • 本圖表顯示,在2018年9月21日至10月5日期間,一般10年期公債的殖利率,以及10年期和30年期公債之間的利差。

1 資料來源:彭博社,2018年10月5日,美國東部時間上午9:55。


定義:

道瓊工業平均指數 (DJIA) 是一個未經管理的指數,包含30檔年營業額超過70億美元的藍籌股。道瓊工業平均指數為一價格加權指數,反映代表美國產業的大型股公司,過往一向與如標準普爾500指數等大型市場指數呈同向變動。

那斯達克綜合指數是一個市值加權指數,用來代表納斯達克市場上市證券的績效,包含超過3,000檔股票。

布蘭特原油是一種作為石油定價參考指標的輕甜原油主要交易類別。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。布蘭特原油於北海開採,包括Brent Blend、Forties Blend、 Oseberg 和 Ekofisk 原油。

北美自由貿易協定 (NAFTA) - 西班牙語:TLCAN Tratado de Libre ComerciodeAméricadelNorte;法語:Accord de libre-échange nord-américain, ALÉNA – 是由加拿大,墨西哥和美國簽署的協議,在北美建立了一個三邊貿易集團。該協議於1994年1月1日生效。

美國-墨西哥-加拿大協議(USMCA) - 西班牙語:Acuerdo Estados Unidos-México-Canadá,AEUMC;法語:AccordÉtats-Unis-Mexique-Canada,AÉUMC)是加拿大,墨西哥和美國之間尚未簽署的自由貿易協定,旨在取代目前的北美自由貿易協定 (NAFTA)。這是2017至2018年成員國重新談判北美自由貿易協定的結果,該協定成員國於2018年9月30日非正式同意這些條款,並於10月1日正式同意。最終批准和實施尚未完成。

利差是具有相似但不相同之特徵,例如到期日、信用品質或貨幣之兩種不同類型的固定收益證券的殖利率差異。


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美盛市場週訊

2018年10月1日

「為了國家的利益,我不會放棄…. 否則將會讓這個國家陷入混亂。」

– 義大利財政部長 Giovanni Tria

上週回顧…

義大利:

預算問題-義大利佔歐盟(EU)GDP的11.1%,在28個成員國中排名第4。因此,執政聯盟領導人宣佈的初步預算當然值得重視,其赤字目標為2.4%,顯著高於歐盟2%的最高門檻。根據歐盟旗下機構歐盟統計局的數據顯示,截至2017年底(最新可得數據),義大利的公債規模已經超過了任何其他歐盟國家,來到2.5兆歐元。該國政府必須在10月中旬之前向歐盟委員會提交完整的預算草案以供批准。

預算案與其推動者的挑釁語氣,不但對抱持溫和立場的財政部長Giovanni Tria造成了政治上的窘境,也讓金融市場遭逢了重大挫折。在9月28日週五歐洲市場收盤時,義大利FTSE MIB股票指數下跌3.72%,30年期公債殖利率則從3.58%上升至3.78%,漲幅高達20個基本點。截至9月28日當天稍晚,義大利財長Tria表示他將「為了國家的利益」而留任。

預算中的計劃包括窮人的「公民收入」、減稅以及提高退休年齡的退休金改革。

阿根廷:

調高匯率變動區間-國際貨幣基金組織(IMF)再次修改了與阿根廷的協議,這次設定了一個匯率變動區間,阿根廷披索在中央銀行可以干預之前被允許採取「浮動」匯率。

整體協議的紓困金額現在總計達到570億美元,其中150億美元已經支付,剩餘的350億美元預計將從現在到2019年底之前提撥。這項協議被國際貨幣基金總裁蕾嘉德(Christine Lagarde)形容為「史上最大規模」,其涵蓋幾乎所有阿根廷政府在該年底到期的400億美元外幣計價債務償還款項。但如果有需要,該筆資金也可用於資助國家預算。

新貨幣制度的重要細節包括「無干預的浮動匯率制度」,但如果出現「匯率極度飆高」的情形,則允許「有限干預以防止市場情況失序」。阿根廷披索的匯率波動區間設定在1美元兌34至44披索。如果超出該區間,阿根廷央行每天可以從其外匯存底中支出最多1.5億美元來支持其貨幣匯率。該理論似乎意味著控制阿根廷的外債和預算就能夠降低違約的可能性,並且即使不能完全排除,至少也能夠降低採取嚴厲的財政撙節計劃,而進一步衝擊那些依賴政府計劃(如養老金和薪水)之民眾的可能性。

美國經濟與聯準會:

持續升息-週三,聯邦公開市場委員會以9比0的投票結果,將其目標利率範圍調升25個基本點至2.00%-2.25%(下限和上限)。由於外界普遍預期升息,因此金融市場反應平靜,經過不到1%的盤中波動之後,標準普爾500指數在收盤時下跌0.33%; 10年期美國公債殖利率下跌約5個基本點,來到3.048%。

市場觀察者認為,「寬鬆(accommodative)」一詞從聯準會的月度聲明中移除是最具新聞價值的事件。但聯準會主席鮑威爾特別強調此一變化並未反映出其將改變對經濟所採取的普遍寬鬆態度。從市場的反應看來,似乎大多數人都接受了這一解釋。

本週的經濟數據大致與聯準會的評估一致。8月份的個人所得較7月份成長0.3%,與個人支出相同。本月核心PCE通膨持平,年增率保持在聯準會所偏好的2.0%水準。然而,躉售庫存明顯回升,本月上漲0.8%-躉售商品的累積速度快於預期。背後解釋各不相同,但有一種可能性是出口速度放緩,原因是今年稍早實施的關稅調升所造成的影響。

...一週圖表:

利率:在良好環境下攀升
聯邦基金目標利率和彭博美國金融狀況指數走勢

一週圖表:

資料來源:彭博資訊,截至2018年9月28日。過往績效不保證未來結果。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

 

基本概要::

  • 在聯邦公開市場委員會一致決定將目標利率提高至2.25%之後,市場的注意力主要集中在明年可能會有多少次升息。
  • 聯準會準備持續升息的背景是持續走強的經濟實力。彭博美國金融狀況指數 (Bloomberg U.S. Financial Conditions Index)也呈現正面的訊號,該指數衡量金融體系的健康狀況,以及其是否有能力提供經濟運作和成長所需的信貸。
  • 指數比較了金融體系目前的狀況與危機前的時期(定義為1994年至2008年7月1日間)。根據彭博社表示指數大於零的數據代表「寬鬆」的金融狀況,而負值則反應相對危機前的基準時期「較為緊縮」的狀況。
  • 截至2018年9月28日為止,該指數的數值為0.935,明顯處於「寬鬆」區間,接近過去10年所曾達到的最高水準。
  • 這一指標也符合聯準會主席鮑威爾認為經濟走強的說法,以及聯邦公開市場委員會在會後記者會的言論中繼續保持「寬鬆」的立場。鮑威爾表示從聯準會的聲明中刪除此字眼只是形式上的做法,並非代表聯邦公開市場委員會對金融體系狀況的看法有所變化。
  • 綜而言之:聯準會很幸運能夠在合宜的經濟條件下升息,經濟條件至少就目前而言,還能夠承受此一變化。

圖表分析:

  • 本圖表顯示2013年1月1日至2018年9月28日期間的聯邦基金目標利率(上限)和彭博美國金融狀況指數走勢。

所有資料來源:彭博社,2018年6月28日


定義:

彭博美國金融狀況指數(BFCIUS)追蹤美國貨幣,債券和股票市場的整體金融壓力水準,以幫助評估信貸的可用性和成本。正值表示寬鬆的財務狀況,而負值表示相對於危機前的規範更嚴格的財務狀況。該指數為Z分數(Z-score),表示當前財務狀況偏離正常(危機前)水平的標準差數。

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 是聯邦儲備系統當中的政策制定單位,負責制定用來促進經濟成長、完全就業、穩定物價,以及維持穩定國際貿易與收支帳模式的政策。聯邦基金利率(聯邦基金目標利率)是聯邦公開市場委員會為了執行美國貨幣政策所設定的目標利率。其為在美國聯邦儲備地區銀行有多餘存底的銀行向其他有隔夜拆款需求的銀行所收取的利率。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98)金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話:(886) 2-8722-1666)。

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來¬源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。

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美盛市場週訊

2018年9月25日

「我不會推翻英國脫歐公投結果,也不會讓我的國家分裂。」

– 英國首相梅伊

上週回顧...

聯準會與就業市場:

照亮前程-上週首次請領失業保險金人數持續下滑,在截至9月15日的一週內已下降為201,000人,為自1969年10月以來未見的數字。這項每週統計一次的數據以震盪幅度劇烈而聞名。儘管如此,到目前為止,此數據持續下滑的方向已經明確-並且大致證實了8月(3.9%的總體失業率)和7月(就業機會繼續超過求職者人數)的月度數據。

從這個角度來看,將於9月26日公佈的聯準會利率決策和經濟預測(所謂的「點陣圖」)似乎已經不言可諭。但市場觀察者和分析師較過往更為關注月度報表展現的細微差別,以及記者會的基調,以求取得對整體殖利率曲線發展、形態和斜率的洞察見解。

其他問題背後最重要的問題和一個重大的經濟未知因素有關:那就是經濟衰退出現的時機。隨著聯邦公開市場委員會從2019年1月開始在每月會議之後都會召開記者會,此問題受到關注的程度可望逐漸增加。

歐洲:

軟性脫歐的壞消息-週四在奧地利舉行的歐盟峰會上,英國首相梅伊的「軟性」脫歐版本遭到否決,促使她在返回倫敦時做出劇烈反應,宣佈談判「陷入僵局」,並補充表示:「單單拒絕另一方的提議而沒有作出詳細解釋和提出相對意見是不可接受的做法。」並指出「英國的完整性不容妥協」,其可能是指涉及愛爾蘭/北愛爾蘭邊界的提案。在金融市場的反應方面:英鎊兌歐元和美元匯率分別下跌1.5%和1.8%,來到1英鎊兌1.11歐元和1.31美元1

中國:

審慎的投資人-根據中國資產管理協會的數據,在一些散戶投資人取得對股票和曾經一度狂飆的財富管理產品的投資經驗之後,許多投資人開始投資於貨幣市場基金-總投資金額已達約8.6兆元人民幣(約為1.3兆美元),與中國工商銀行的總個人存款金額相當,後者就總資產而言已被公認為全球最大的貸款機構。

這些基金不是投資於股票和其他無擔保投資商品,而是投資於銀行存款,以及主權債券和其他政府相關債券,這些投資標的相對較不受到金融市場變幻莫測的走勢所影響。

這類基金受歡迎的程度促使部分基金經理人因為此資產類別的整體規模而對存款金額加以設限,並使該類別成為中國金融市場受監管的資產類別當中不可忽視的一股主要力量。

資料來源:彭博社,截至2018年9月20日(除另有說明外)。1 資料來源:彭博社,截至2018年9月21日美國東岸時間中午12:00。

...一週圖表:

利率:新中立時代?

聯邦基金目標利率和通膨指標的變化(2008年至2018年)

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年9月20日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 聯準會公開市場委員會(FOMC)本週召開會議,在此同時強勁的經濟成長跡象則繼續浮現。
  • 大多數觀察人士預計聯邦公開市場委員會會將目標利率提高25個基本點至2.25%,這與過去幾個月聯準會主席鮑威爾和其他聯準會成員在演講中所傳遞的訊號一致。
  • 但聯準會的季度經濟展望將受到嚴格檢視,以便從中尋找其對本季關鍵發展反應的蛛絲馬跡,包括美國與其在加拿大,日本和中國的主要貿易夥伴之間貿易緊張局勢的持續升高。
  • 最引人注目的訊號可能是聯準會對經濟成長和通膨的量化預測-即所謂的「點陣圖」。
  • 但也許更重要的是聯準會將如何描述其決策。其是否會表示預期的升息會結束其在前波經濟衰退後的「寬鬆立場」,還是其相信其將採取額外舉措將其政策帶往「中立」的領域?
  • 人們普遍認為「中性」立場既不會刺激經濟成長超過「自然」利率水準,也不會因為提高利率與限制支持「自然」利率所需的貨幣資產供給而減緩經濟成長。
  • 當然,即使在訓練有素的經濟學家之間,對於在這個經濟階段或在任何其他階段的自然利率應是多少都呈現眾說紛紜的局面。但一些市場觀察人士使用過於簡單的經驗法則,即任何高於核心通膨率的聯邦基金利率都不算是中性利率。
  • 雖然聯準會的目標利率可能會超過前聯準會主席葉倫最喜歡的指標-核心個人消費支出(PCE)通膨水準,但其他因素可能會繼續保持寬鬆-包括聯準會資產負債表的資產淨賣出速度在內。
  • 綜而言之:儘管本週聯邦公開市場委員會會議的結果顯而易見,但會議及其後續事宜當中仍提供了相當大量的資訊。

圖表分析:

  • 本圖表顯示了2008年9月至2018年9月之間的聯邦基金目標利率和核心個人消費支出(PCE)通膨指標。

定義:

聯邦公開市場委員會(FOMC)是聯邦儲備系統(聯準會)的決策機構,負責制定旨在促進經濟成長、充分就業、穩定價格和永續性國際貿易和支付模式的政策。

個人消費支出(PCE)價格指數是衡量消費品和服務的價格變化;該指標包括與耐久財、非耐久財和服務有關的數據。該指數考慮到價格導致消費者的消費行為變化,而消費者價格指數使用固定的一籃子商品,其權重不隨時間變化。核心個人消費指出指數不包括食品和能源價格。

聯邦基金利率(或稱聯邦基金利率,聯邦基金目標利率或預期聯邦基金利率)是聯邦公開市場委員會為實施美國貨幣政策而設定的目標利率。其為具有超額準備金的美國聯邦儲備銀行區域銀行向其他需要隔夜拆款的銀行所收取的利率。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98)金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話:(886) 2-8722-1666)。

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來¬源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

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美盛市場週訊

2018年9月17日

「我們並沒有壓力要和中國達成協議,但中國卻有壓力要和我們達成協議。」

- 美國總統川普

上週回顧...

美國通膨:

略為放緩 - 8月份的生產者價格(不含食品和能源)出現下跌(0.1%),為18個月以來首見。最值得注意的是服務成本的降低(0.1%),其中大部分是由於機械和設備躉售利潤下降所致。商品價格保持穩定,食品成本下降(0.6%)抵消了能源價格0.4%的上漲。總體而言,該報告顯示整體通膨在生產者層面可能會有所紓解。

相比之下,消費者價格上漲,但速度較先前略為放緩。截至8月30日為止的12個月期間,總體消費者物價通膨率為2.7%,低於7月份的2.9%。如果排除食品和能源,這一數字為2.2%,而7月份為2.4%,表現也略低於預期水準。貨物部門的通縮相當顯著,可能是受到美元升值的影響。

這些價格的上漲高於聯準會偏好的通膨指標,亦即核心個人消費支出平減指數,此指數在7月為2%,8月的數字將於9月28日公佈。但是,在廣泛預期的9月26日上漲之後,要說這些數據支持聯準會較為溫和的升息立場也仍為時過早。

歐洲:

循序漸進 - 歐洲央行 (ECB) 於9月13日舉行了夏季後的第一次會議,對現有的利率水準沒有任何更動,也不改變刪減與和結束其債券購買計劃的時間表,也不更動對其持有的債券到期時進行再投資的計畫。對通貨膨脹將在2020年或之後持續低於歐洲央行2.0%目標水準的預測也沒有改變。

但歐洲央行總裁德拉吉的評論語調比過去略微樂觀-包括其表示歐洲央行展望的不確定性正在「下滑」,以及歐元區經濟已經歷了一段時間「高於潛力的成長」。這樣的評價被認為具正面意義,因其暗示經濟在某種程度上會補上就業和價格的缺口(「產出缺口」),然後開始帶來就業的成長和物價的走強。如此相對正面的語調使得歐元兌美元匯率從1歐元兌1.161美元上漲至1.172美元,之後再回跌至1.166美元左右1

俄羅斯利率:

先發制人-自2014年以來,俄羅斯央行在9月13日首次將基準利率調升一碼至7.50%。升息的幅度雖然不大,但卻令市場感到意外,其被視為對8月底通膨年增率上升至3.1%的溫和回應。

相較之下,土耳其在同一天終於升息625個基本點,使得在第3季通膨率較去年同期成長18%的同時,利率達到24%。生產者物價在同一期間上漲超過32%,使得通膨調整後的利率對經濟的生產者部門而言仍然為負值,幾乎無助於停止通膨持續上升。

1資料來源:彭博社,截至2018年9月14日,美國東部時間上午7:00至10:30(除另有說明外)。

...一週圖表:

美國經濟:目前為止,全速前進
經濟進步關鍵指標(1997年至2018年)

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年9月13日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 自2007年至2009年的經濟大衰退結束已屆10年,美國經濟成長看來仍表現強勁,美國聯準會對經濟的信心也有所增長,使其自2015年12月以來7次調升基準利率,今年還可能再升息至少兩次。
  • 但是投資人開始擔心這波榮景何時會結束,特別是考慮到2017年中後期美國殖利率曲線趨於平坦的情況。
  • 然而與美國最近兩次經濟衰退相關的一些重要經濟統計數據,大致上卻沒有出現成長放緩的跡象。
  • 個人所得、非農業就業人口,以及製造業和貿易銷售均呈上升趨勢,而以國內生產毛額 (GDP) 所衡量的整體經濟也呈現成長趨勢。
  • 唯一的例外是工業產值,其成長在2014年至2015年期間出現放緩,因為其包括了能源價格;西德州中級原油(WTI)價格在2014年中期至2016年初期間下跌約75%-從每桶106.30美元下跌至26.50美元,之後才回升至目前每桶68.87美元的水準2
  • 所有上述的發展都對股市有利,支持了自2009年3月開始的這波多頭市場期間支撐股市的持續獲利成長。
  • 這並不是說成長就因此不可限量。這些指標當中的任何一個都可能因為外部因素而轉變,例如全球貿易放緩、國際政局動盪或所謂的「未知的未知因素」。但到目前為止,一切發展仍有利於美國經濟成長。
  • 此曲線和其他數據之間有何區別?首先,值得注意的是殖利率曲線尚未實際發送任何信號。我們要看到曲線的實際反轉-也就是當短期利率高於長期利率時-才能夠視其為明確的信號。鑑於聯邦基金利率目前為2.0%,而30年期利率則為3%左右,如果要看到殖利率曲線的反轉,聯準會需要多次升息,或者30年期公債需求出現快速增長,或兩者兼而有之。
  • 其次,即使曲線實際出現反轉,歷史顯示經濟衰退將會在未來12至18個月之後才出現,且並非必然之結果。
  • 綜而言之:經濟成長及其對股票未來獲利的支撐持續表現強勁,並且幾乎沒有出現動搖的跡象- 而廣受討論的殖利率曲線反轉信號可能還要一段時間才有可能出現。

圖表分析:

  • 該圖表顯示,在1997年1月至2018年8月期間,經濟進步關鍵指標在最近兩次經濟衰退之前,期間和之後的成長情形。

2資料來源:彭博社,2018年9月14日美國東岸時間上午7:30至中午12:00(除另有說明外)。


重要資訊

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本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號: (98) 金管投顧新字第 001 號;地址:台北市 110 信義路五段 7 號台北 101 大樓 55 樓之一;電話: (886) 2-8722-1666 )

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來­源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

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美盛市場週訊

2018年9月10日

「2008年的全球金融危機…是全球化遭遇強烈抵制及民眾對政府及其他機構信任漸失的關鍵因素之一。」

– 國際貨幣基金組織總裁蕾加德

上週回顧…

美國就業市場:

受到好消息的拖累而非拉抬 - 8月是就業的強勁月份;美國增加了201,000個職缺,表現優於預期,平均時薪較去年同期成長2.9%。總體失業率略微上升至3.9%,可能與勞動參與率略微下降至62.7%有關。但其被下跌至7.4%的就業不足率所抵消,此數字為2000年10月以來首見。

美國股市在開盤時略有下跌,並在上午盤中呈現復甦。但美國公債殖利率曲線則顯著趨於平坦,表現與股市截然不同。3年期和10年期美國公債殖利率利差上升了6.8個基本點;受到密切關注的10年期公債殖利率上漲了5.84個基本點來到2.931%,而30年期公債殖利率則小幅上漲4.05個基本點至3.094%。

最可能的解釋是市場邏輯發揮效果:太多的經濟利多消息可能是進一步成長的預兆,可能會鼓勵聯準會相較原先明確提出的計畫增加升息的幅度或頻率。成為罪魁禍首的原因是可能過早採取緊縮政策的可能性,因其可能加速未來經濟衰退的開始。

擔心更趨呈現對峙態勢的貿易談判可能會影響已經表現良好的經濟。8月製造業走強的跡象相當明顯,供應管理協會 (ISM) 的製造業指數意外地上升至61.3,ISM新訂單指數則從7月份的60.2上升至65.1。平心而論,目前的關稅可能是導致支付價格指數居高不下的原因,後者在8月達到高於預期的72.1。

歐元區:

強勁的夏季表現 - 第2季的經濟數據顯示,固定資本投資總額較第1季成長1.2%,表現優於市場預期,支持了第2季GDP成長率為2.1%的初步預估水準。儘管7月零售銷售回跌 (0.2%),但仍較去年同期成長1.1%。與美國一樣,生產者價格自6月以來小幅上漲0.4%,高於預期水準,年增率則達到4.0%。目前尚不清楚這樣的上漲是由於需求增加還是其他供應商(包括進口)的價格上漲。

阿根廷、土耳其:

談判持續,但對象是誰?阿根廷首席經濟顧問上週大部分的時間都在華盛頓與國際貨幣基金組織官員進行討論,尋找支持阿根廷的方法,以說服金融市場(特別是借款方)能夠維持現況或提供更好的條件。與此同時,土耳其央行表示,在其原定的9月13日會議之前不會採取任何額外舉措,其先前表示將在該會議上公佈政策調整。此消息可能會因為導致期望升高而使得問題變得每況愈下。在沒有大張旗鼓的情況下,土耳其將其隔夜拆款利率提高了150個基本點,並再將「後期流動性窗口貸款利率」提高了150個基本點,使得最高利率(而非整體政策利率)提高至20.75%。

在過去的5天內,土耳其里拉兌美元的匯率升值了1.9%,匯率來到了6.42里拉兌1美元,而阿根廷披索則幾乎沒有變動,目前的低流動性匯率為36.83披索兌1美元。

資料來源:彭博社,截至2018年9月6日(除另有說明外)。

...一週圖表:

股票:房屋所有人的審慎態度與未來消費
房價及再融資申請件數(2008年至2018年)

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年9月6日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 從一個重要指標看來,美國房屋所有人似乎對隨著房屋價值上漲而增加融資的做法抱持審慎態度。
  • 美國抵押貸款銀行協會 (MBA) 刻意追蹤美國房貸抵押貸款申請件數,以顯示潛在貸款申請人是否正在尋求購買房屋或為其現有抵押貸款進行再融資。美國抵押貸款銀行協會的數據顯示,儘管自2008年金融危機的低點以來房價大幅上漲。近年來再融資申請件數持續呈現下滑趨勢。
  • 當然,對於申請數量下降有幾種可能的解釋,包括銀行是否積極勸阻除了最佳信用評等以外的借款人再融資,或者銀行為這些貸款提供的利率上漲至高於房屋所有人願意借貸的水準。
  • 令人驚訝的是在前兩次危機後房價快速上漲的時期,亦即在2009年和2012年至2013年間,再融資的申請數量均呈現飆升。但自2014年下半年以來,隨著房價穩步上漲,再融資申請數量卻逐步下降。
  • 綜而言之:房屋淨值上升時,再融資申請數量卻下降可能代表家庭抱持審慎態度,這有助於當前的家庭財務狀況和未來消費的潛力。對股市而言,這表明美國消費者有能力支持當前以消費為主導的成長突破-以及其產生的企業獲利。

圖表分析:

  • 本圖表顯示,在2008年9月至2018年8月底為止的10年間,房屋抵押貸款再融資申請件數以及標準普爾CoreLogic Case-Shiller美國20城市房價指數年增率。

資料來源:彭博社,截至2018年9月6日(除另有說明外)。


定義:

標準普爾CoreLogic Case-Shiller美國20城市房價指數追蹤美國境內單戶住房的價值。該指數是由9個美國人口普查部門的單戶住宅價格指數所組成的綜合指數。

美國抵押貸款銀行協會 (MBA) 再融資指數涵蓋了為現有抵押貸款再融資的所有抵押貸款申請。再融資指數包括傳統和政府再融資,並源自美國抵押貸款協會的每週應用調查,此調查涵蓋約75%的抵押貸款活動。


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本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98)金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話:(886) 2-8722-1666)。

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來¬源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

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美盛市場週訊

2018年9月3日

「這有一點像是懦夫賽局。」

– 明尼蘇達聯儲銀行總裁Neel Kashkari談美國貿易談判

上週回顧...

土耳其里拉與 阿根廷披索:

沒有贏家 - 阿根廷披索和土耳其里拉是2018年迄今表現最差和第二差的新興市場貨幣,分別下跌51.7%和42.1%。但這些國家的政策反應卻天差地遠。

阿根廷渴望繼續參與全球經濟體系,已經對其貨幣貶值採取了教科書式的回應。阿根廷央行已將其基準利率提高至創世界紀錄的60%,也一再尋求並獲得國際貨幣基金組織同樣創世界新高的緊急資金援助。到目前為止,這些舉措似乎未能帶來太多影響。阿根廷要求國際貨幣基金組織加速支付先前已同意之資金之請求被視為絕望的信號,此消息在稍早時進一步衝擊了貨幣市場。貨幣交易商的持續看跌可能反映了國際貨幣基金援助通常伴隨著嚴苛條件的現實,後者包括經常引發經濟衰退和內部政治動蕩的財政撙節措施。

另一方面,土耳其對傳統解決方案幾乎未展現任何興趣。該國尚未向國際貨幣基金組織尋求援助,並拒絕提高基準利率以阻止貨幣貶值的趨勢。事實上,土耳其推動經濟成長計劃的一個關鍵部分就是保持低利率,而目前的危機有部分原因可歸咎於該國在通膨迅速上升的情況下拒絕提高利率造成的後果。其他的原因還包括:土耳其監禁美國牧師造成的衝突,以及其所導致的貿易禁運;土國央行缺乏獨立性與埃爾多安總統強烈的民族主義計劃-包括低利率,不受限制的基礎設施支出以及將問題歸罪於全球金融體系。該計劃與馬來西亞對1998年貨幣危機的初步反應非常相似,然而,馬來西亞最終實施了強有力的資本管制,封鎖了投資人和投機客,並在沒有向國際組織尋求援助的情況下安然度過了危機。

義大利:

挑戰歐盟預算 - 彷彿是嫌制定自己的預算不夠具挑戰性一樣,義大利已經透過援引歐洲移民政策,而參與了歐盟的預算談判,前者是歐盟的一大衝突點。主要問題在於歐盟根據6月份的協議,資助義大利管理其入境移民配額的費用。義大利對駐紮在西西里島的義大利海岸巡防艦上的移民採取行動的批評是造成爭議的直接原因,這樣的意見分歧其來有自。如果其他歐盟成員國遵守6月協議的情況未能讓義大利滿意,那麼其可能會否決歐盟的預算。雖然單靠義大利不太可能阻礙預算案的通過,但在預算談判中加入移民問題可能會使得結論更加難以達成。

資料來源:彭博社(除另有說明外),截至2018年8月30日。

...一週圖表:

美元與非美國股票:均值回歸?
美股與其他市場年初迄今的表現(美元計價)

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年8月30日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要:

  • 今年市場所有的目光都集中在美元上,自2月中旬的低點以來,與經常被用來代表一籃子世界主要貨幣的彭博美元現貨指數(Bloomberg Dollar Spot Index)相比,美元至8月15日的新高點已經上漲了7.5%。
  • 對於美國投資人而言,美元的上漲對非美國股票的整體表現造成了影響。年初至今,MSCI所有國家(不含美國)指數的報酬率為-4.3%。
  • 但許多非美國股票市場的經濟背景(除了少數引人矚目的新興市場以外)仍在繼續改善。
  • 歐洲就是一個很好的例子。自2011年與2012年間自身的危機以來,歐洲央行(ECB)多年來一直在延續其極度寬鬆的貨幣政策,並已承諾至少再維持此政策一年。
  • 因此,利率處於歷史低點,在許多情況下,除了通膨調整後的利率之外,名目利率實際上亦為負值。例如,德國5年期主權債券的殖利率目前為-0.23%。
  • 與此同時,隨著中國將貿易轉向相對低關稅的歐洲供應商和客戶,一些歐洲公司則受惠於目前的貿易動盪環境。
  • 其交互影響的結果(超低利率和持續增加的貿易)對德國等製造業密集型國家當中的企業特別有幫助。
  • 雖然強勢美元掩蓋了這些正面的趨勢,但如果美國貿易談判開始取得積極成果,美元可能會回跌,從而增加歐洲的機會。
  • 基本概要:精明睿智,且在以有利價格發掘成長企業方面擁有豐富經驗的基本面導向投資人,應跳脫貨幣波動的侷限觀點,以便從任何可能發掘的趨勢當中受惠。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2017年12月29日至2018年8月30日,標準普爾500指數、MSCI所有國家(不含美國)指數和彭博美元現貨指數的升值百分比。

資料來源:彭博社(除另有說明外),截至2018年8月30日。


定義:

彭博美元現貨指數追蹤一籃子10種主要全球貨幣對美元的表現。籃子中的每種貨幣及其權重均根據其在國際貿易和外匯流動性中的比率每年進行調整。

MSCI 所有國家(不含美國)指數是一個自由浮動的加權股票指數,包括成熟市場和新興市場股票,但不含美國股票。

標準普爾500指數是由500檔股票組成的未管理指數,通常代表美國大型企業的表現。


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