美盛市場週訊

2019年8月12日

<美盛一週圖表>全球成長:未來方向

上週回顧…

...一週圖表:

全球成長:未來方向
領先經濟指標:美國與全球

一週圖表:

圖表來自布蘭迪全球。資料來源:Macrobond, 截至2019年5月31日。過往績效不代表未來結果投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。六大主要非會員國包含巴西、中國、印度、印尼、俄羅斯、南非。

 

基本概要::

  • 去年年底,美國的領先經濟指標(LEI)開始指向成長放緩,而目前的數據也確實顯示放緩的情形。
  • 事實上,2019年5月美國LEI年增率放緩至2.5%,較2018年9月的6.6%略有下降。
  • 但在美國之外的地區,LEI似乎在逐漸走穩當中。事實上,自2017年秋季以來,這兩個指標的走勢持續呈現分歧,直到最近才又重新出現交會。
  • 為何會出現這樣的轉變呢?雖然歐洲的經濟仍舊深陷泥淖,但是中國的刺激經濟措施卻可能開始發揮效果。
  • 再加上新興市場與成熟市場央行協調一致的政策回應,其可能得以為全球成長創造正面的助力。
  • 當然,這樣的可能性會受到美國相對於中國所採取的行動,以及英國脫歐的嚴重不確定性所影響。
  • 這裡有兩個主要的問題:其一是政策制定者到底能夠提供多少刺激措施,其二則是美元走強的效應,在美盛經理人考慮目前環境當中的機會時,這兩個問題都是其最為優先的考量因素。

圖表分析:

  • 本圖表比較了2010年1月至2019年5月美國領先經濟指標的年度百分比變化與全球經濟合作與發展組織 (OECD) 6個月的領先經濟指標百分比變化。


英國脫歐 (Brexit) 是英國投票脫離歐盟的簡稱。
領先經濟指標 (LEI) 是可衡量的經濟因素,其在經濟開始遵循特定模式或趨勢之前發生變化。雖然它們用於預測經濟變化,但它們並不總是準確的。
經濟合作與發展組織 (OECD) 是一個促進改善全世界人民經濟和社會福祉政策的國際組織。


重要資訊
本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。
本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。
本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98) 金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話:(886) 2-8722-1666)。
資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來¬源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。
本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。
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2019年8月5日

美國經濟:進入延長賽

...一週圖表:

美國經濟:進入延長賽
經濟擴張與經濟衰退時間長度

一週圖表:

圖表由Clarion Partners提供。資料來源:NBER、Moody’s Analytics、Clarion Partners Investment Research,截至2019年7月31日。每年為經濟擴張或經濟衰退的開始期間。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。過往績效不保證未來結果。

 

基本概要::

  • 目前的美國經濟擴張長度創下歷史新高-至今年7月為止已達到121個月之久,這是自1901年以來平均值的2.5倍。
  • 近數十年來經濟擴張的持續時間確實變得更長-但之前的三次平均只有94個月。
  • 目前這次經濟擴張的持續長度令人刮目相看,但也不禁讓人進一步懷疑究竟還能夠撐多久。
  • 鑑於全球主要央行願意維持高度寬鬆政策以支持經濟成長,這個景氣循環的後期階段可能會進一步延長。
  • 儘管如此,如此長的擴張時期的確難以令人等閒視之,這也警示了投資人不要對任何未來的假設過於自信。
  • 對於絕大多數投資人而言,嚴謹而多元分散的投資方式仍然是最明智的選擇。

圖表分析:

  • 本圖表顯示自1901年以來美國經濟擴張和衰退的長度(以月為單位)。



重要資訊

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2019年7月29日

美國股市:無懼牛市尾聲

...一週圖表:

美國股市:無懼牛市尾聲

標準普爾500指數在牛市第一年、中間的一年和最後一年的表現(自1975年以來)

一週圖表:

圖表由凱利投資提供。資料來源:FactSet、Yardeni Research,截至2019年6月30日。顯示的牛市為熊市之間的漲幅,後者定義為1975年至今超過20%以上的跌幅,目前的牛市並未計入。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 擔心當前循環已經進入後期的投資人莫忘記自1975年以來,標準普爾500 指數在牛市最後數年的平均報酬率高達26.9%。
  • 這也是持續投資股市的好理由,即便您認為股市已經進入當前循環的後期亦然,更何況牛市何時結束難以斷定。
  • 但是按兵不動對部分投資人而言是一大挑戰。對那些尋求調整配置比例以降低潛在跌幅和波動率,但仍舊能夠參與美國股票牛市末期上檔空間的投資人而言,那些較有能力因應經濟成長趨緩的高品質公司是值得注意的投資標的。
  • 除此之外,防禦性的收益型股票也能夠提供具吸引力的股息來源,後者在低股票報酬率的環境當中通常扮演更為吃重的角色。
  • 選擇性投資於長期基本面穩健,但價值被低估的類股也可提供收益來源。

圖表分析:

  • 本圖表顯示自1975年以來,標準普爾500指數在牛市第一年、中間的一年和最後一年的平均總報酬率(不含目前的這次牛市)。

定義:

標準普爾500指數是一個包含500檔股票的未經管理指數,通常代表美國大型公司的績效。


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2019年7月22日

小型股:品質與價值交會之處

...一週圖表:

小型股:品質與價值交會之處
羅素2000指數:股東權益報酬率 (ROE) 和企業價值/息前和稅前收益 (EV/EBIT)

一週圖表:

圖表由銳思投資提供。資料來源:彭博社,截至2019年6月30日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 在景氣循環的這個階段,小型股的機會很可能存在於那些具有卓越獲利能力,可安然度過變動的經濟環境,同時具備合理評價的公司。
  • 美盛環球資產管理旗下小型股投資專家銳思投資指出,羅素2000指數當中的非民生必需品、工業和原物料類股,這三個類股與整體小型股指數相比,均具有值得注意的獲利能力和評價特性。
  • 事實上,它們也是景氣循環股目前(相較於羅素2000指數)的折價幅度高於2008年秋季金融危機全面爆發時的水準之主要原因。
  • 為什麼會出現如此大幅度的折價呢?銳思投資認為這可能是市場對成長前景過度悲觀的一個跡象。
  • 這也可能導致許多投資人忽略了四個目前市場環境當中的有利因素:低通膨、適度的評價面、溫和的成長和持續成長的流動性。

圖表分析:

  • 本圖表比較截至2019年6月30日為止的20季度平均股東權益報酬率中位數,以及整體羅素2000指數和羅素2000指數當中非民生必需品、工業和原物料類股(不包括ROE和EV/EBIT為負值的公司)的企業價值除以息前和稅前收益(EV / EBIT)。

1平均總股東權益報酬率 (ROE) 是過去12個月的淨收入除以兩個會計期間的平均總股東權益。
2 EV / EBIT企業價值/息前和稅前收益。


定義:

EV / EBITDA等於公司的企業價值除以扣除利息、稅金、折舊和攤銷前的收益。其衡量投資人為公司現金流的利益(以EBITDA的形式計算)所支付的價格(以企業價值的形式計算)。
企業價值 (EV) 是指在將債務和股東權益持有人納入考量之後的公司全部價值。
股東權益報酬率 (ROE) 是指淨收益佔股東權益的百分比。股東權益報酬率透過揭示公司運用股東投入的資金產生的獲利來衡量公司的獲利能力。股東權益報酬率以百分比表示,計算公式為:股東權益報酬率=淨收益/股東權益。
羅素2000指數是一種未經管理的普通股指數,經常被用作美國小型與/或中型企業股票的一般績效指標。

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2019年7月15日

利率走低、美元走強的趨勢是否得以延續?

...一週圖表:

利率走低、美元走強的趨勢是否得以延續?
兩年美國公債殖利率與DXY美元指數

一週圖表:

圖表由布蘭迪全球投資提供。資料來源:彭博社,截至2019年7月1日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效

 

基本概要::

  • 在2018年下半年亦步亦趨的表現之後,美國2年期公債殖利率和美元走勢在今年則出現了顯著的分歧。
  • 2年期公債殖利率在今年大幅下滑,此情況通常會給美元帶來下行壓力-因為它使得美國公債對美國以外投資人的吸引力降低。
  • 但事實上,以DXY美元指數衡量的美元兌全球主要貨幣匯率反而走強。
  • 布蘭迪全球投資相信此分歧現象應該不會長期延續,並且預期美元在2019下半年將會開始逐漸走貶。
  • 為什麼呢?部分原因是1998年在類似環境下所發生的情況。當時,聯準會積極降息以回應亞洲金融危機,當時這場危機席捲了新興市場,並對全球經濟成長造成衝擊。

從新興市場所得到的教訓

  • 由於降息的緣故,美國2年期公債殖利率和DXY指數均在1998年底呈現下跌。
  • 現在,聯準會再次考慮降息以因應萎靡不振的全球成長,以及結構性偏低的通膨和多空互見的國內經濟數據。
  • 如果美元在未來幾個月內確實走貶,美國投資人在國際投資上獲取報酬的阻力就會因而減少。

圖表分析:

  • 本圖表顯示2018年2月1日至2019年7月1日期間美國2年期公債殖利率和DXY美元指數。

定義:

亞洲金融危機指的是一個金融危機時期,其從1997年7月開始席捲東亞的大部分地區,並引發了由於金融危機蔓延引發全球經濟衰退的擔憂。

DXY美元指數衡量美元相對於六大主要貨幣(歐元、日幣、加幣、英鎊、瑞典克朗和瑞士法郎)匯率的價值,這些貨幣代表了大多數美國最重要的貿易夥伴。

新興市場 (EM) 指的是社會與商業活動處於快速成長和工業化過程中的國家。這些國家有時也被稱為開發中國家或發展程度較低國家。

聯邦儲備委員會(聯準會)負責制定旨在促進經濟成長、充分就業、穩定物價以及可持續的國際貿易和支付模式的美國政策。


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2019年7月8日

電動車:銷售量將在未來迎頭趕上

...一週圖表:

電動車:銷售量將在未來迎頭趕上
預計銷售量成長:電動汽車與內燃機汽車

一週圖表:

圖表由馬丁可利提供。資料來源:馬丁可利,2019年6月18日的預測。預測具有本質上的限制,不應作為實際或未來績效的指標。本資訊僅用於說明用途,並不反映實際投資的表現。過去績效不代表未來表現。

 

基本概要:

  • 當新興科技為產品帶來革命性的徹底改變時,也為投資人創造了機會-但最有希望的選擇並不見得總是最為顯而易見的。
  • 以電動汽車(EV)為例。根據美國汽車協會(AAA)的調查,目前只有16%的美國消費者會考慮購買電動汽車。
  • 然而,許多人認為在未來十年中,隨著電動汽車將大舉搶佔內燃機汽車的市場,這個領域將會出現快速成長。
  • 事實上,全球股票專家馬丁可利預測電動車銷售從現在起至2030年將享有高於30%的年複合成長率。
  • 這將使得電動汽車的銷售比例在短短12年內超過汽車總銷售額的44%1,相較於2018年的2%呈現大幅成長,而此趨勢預計將從根本上重塑汽車產業的生態體系。
  • 當然,如果將產業和支援與服務電動車的價值鏈都納入考量,汽車銷售本身可能只是冰山的一角。
  • 設計和生產電池、半導體和其他零組件及科技的公司也可以提供非常有吸引力的長期成長機會。
  • 當環境改變促使業務轉型時,對個別公司進行嚴謹的研究至為關鍵,而這正是像馬丁可利這樣的主動式股票投資經理人的核心競爭力。

圖表分析:

  • 本圖表顯示馬丁可利對2030年電動汽車(EV)和內燃機汽車銷量的預測。

1 馬丁可利預計2030年電動汽車銷量將達到5,610萬輛,內燃機汽車銷量將達到7,110萬輛,總計為1.272億輛。5,610萬輛是總計1.272億輛的44.1%。



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2019年07月01日

2%通膨?請勿屏息而待

一週圖表:

核心個人消費支出物價指數的變化

一週圖表

圖表由西方資產管理提供。資料來源:經濟分析局,截至2019年4月30日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

基本概要:

  • 儘管經濟表現健全,失業率也處於低點,但是通膨仍舊持續放緩,在近幾個月內未見成長。聯準會偏好的通膨指標(核心個人消費支出物價指數) 在4月份下跌至1.57%,遠低於聯準會的2%目標。
  • 自今年1月以來,12個月的通膨率一直在緩慢衰退。單月的年化通膨率波動一直很劇烈,但自2018年7月以來卻持續走弱(此後平均僅為1.4%)。
  • 這個數字反映的是一種短暫的情況還是一個值得採取降息手段來因應的嚴重問題呢?這是聯準會在進入7月時所要面對的首要挑戰。這個問題很難回答,因為通膨比整體統計數據所顯示的狀況更為複雜。
  • 舉例而言:個人消費支出物價指數中商品和服務通膨之間的差異。
  • 價格成長在過去9個月內有所放緩。但佔指數權重76%的服務業價格出現了更大更明顯的跌幅,主要是受到金融服務和醫療保健的影響。
  • 然而,商品通膨已經有相當長的一段時間處於接近於零的水準。另外,即使貿易緊張局勢導致價格上漲,但是需求疲軟也可能對該產業持續構成壓力。
  • 從總經的角度而言,您可能會預期看到貨幣和信貸以更快的速度成長,以回應真正擴張性的貨幣政策。然而,貨幣供給的成長和銀行信貸的擴張並沒有加速,與外界認為聯準會已經讓貨幣過度寬鬆的觀點背道而馳。
  • 在此背景之下,美盛環球資產管理旗下的債券投資專家西方資產管理仍舊不認為通膨在近期內會攀升到2%以上。

圖表分析:

  • 本圖表顯示了核心個人消費支出物價指數從2013年1月至2019年4月的年度百分比變化和單月的變化率(年化)。

定義:

個人消費支出(PCE) 物價指數是衡量消費品和服務價格變化的指標,該指標包括與耐用品、非耐用品和服務有關的數據。該指數考慮到價格導致消費者的消費變化,而消費者價格指數則使用固定的一籃子貨物,其權重不隨時間變化。核心PCE不包括食品和能源價格。

聯邦準備理事會 (「聯準會」) 負責制定用來促進經濟成長、完全就業、穩定物價,以及維持穩定國際貿易與收支帳模式的美國政策。


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2019年06月24日

聯準會:勞動成本為通膨的領先指標

...一週圖表:

核心通膨與勞動成本

一週圖表

圖表由布蘭迪全球提供。資料來源:勞工統計局和Haver Analytics,截至2019年6月6日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

基本概要:

  • 美國核心通膨在去年夏天來到2.4%的高點後則呈現逐漸降溫。核心消費者物價指數(Core CPI)最近的年增率僅為2%。
  • 由於擔心通膨可能繼續下降,導致許多人呼籲聯準會採降息動作-而近期單位勞動成本(ULC)的下滑則支持了他們的觀點。
  • 單位勞動成本衡量每單位GDP的平均勞動成本(包括薪資、福利等)。
  • 從歷史的角度來看,這個統計數據一直以來都能夠指引通膨的未來發展方向。因為隨著勞動成本的上升,企業也需要提高商品價格以支付增加的成本。
  • 這點從圖表中就可以看得很清楚:圖中單位勞動成本的變動曲線大約超前通膨數據六個月的時間。
  • 2017年至2018年 持續上升的單位勞動成本是聯準會持續調升目標利率的理由之一,以便延緩潛在的通膨壓力。
  • 當然,隨著現在單位勞動成本開始下滑,同樣的理由也導致聯準會透過降息的方式來因應通膨的進一步下跌。

圖表分析:

  • 本圖表顯示了企業部門核心CPI和單位勞動成本的年度百分比變化。核心CPI是從2000年1月到2019年5月的每月數據。單位勞動成本是從2000年第1季到2014年第1季的季度數據。單位勞動成本領先通膨數據約兩個季度。


定義:
(Core CPI) 從決定消費者物價指數的一籃子商品當中刪除了每月波動較大的食物與能源價格。
消費者物價指數 (CPI) 衡量以美國勞工統計局所決定之一籃子商品與服務固定市場所代表的美國消費者物價之長期平均變化。
聯邦準備理事會 (「聯準會」) 負責制定用來促進經濟成長、完全就業、穩定物價,以及維持穩定國際貿易與收支帳模式的美國政策。
國內生產毛額 (GDP) 是一項經濟統計數據,衡量在一特定期間於一個國家內部所生產之所有最終商品和服務的市值。

重要資訊
本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。
本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。
本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98) 金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話:(886) 2-8722-1666)。
資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來¬源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。
本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。
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美盛市場週訊

2019年6月17日

國際股票:物換星移

...一週圖表:

國際股票:物換星移

一週圖表:

圖表由凱利投資提供。資料來源:彭博社,截至2019年5月31日。報酬率為累積報酬率,僅以價格變動為基準,不包括股息的再投資。標準普爾500指數自2002年10月9日至2007年10月12日報酬率為+101%,MSCI所有國家世界(美國除外)指數自2003年3月12日至2007年10月31日報酬率為+218%。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 如上列圖表所示,近年來美國股市的表現明顯優於世界其他地區。
  • 但此圖表也顯示情況並非總是如此。事實上,在本世紀前10年的大部分時間裡,國際股票的累積報酬率都超越了美國股票。
  • 會出現這樣的績效差異有部分原因在於特定因素會以不同方向和不同速度驅動市場週期。
  • 自2008年及2009年金融危機以來對美國股市有利的一些因素就是很好的例子。
  • 首先,相較於全球其他地區的央行,聯準會反應的速度更快,態度也更為積極。
  • 其次,美國財政政策更具刺激效果,包含推動美國股市最新一波領先績效的減稅政策在內。
  • 美國股市的股東權益報酬率(ROE)普遍高於全球其他地區,也有助於拉抬股價。
  • 但是市場循環的本質就是恆常變化。如減稅一類的市場助力終將消退,有些甚至會轉變成為阻力。
  • 舉例而言,美國股東權益報酬率走揚的主要原因之一是庫藏股買回,對於那些舉債買回自家股票的公司而言,這代表資產負債表上的債務會有所增加。
  • 沒有人知道下一波有利於國際股票的市場循環何時會開始,但是市場環境可能已經做好準備迎接此循環的來臨。
  • 在此同時,對於尋求國際股票多元分散效益的投資人而言,主動式的選股方式可能是其最佳選擇。

圖表分析:

  • 該圖表顯示了從1996年12月31日至2019年5月31日止的MSCI所有國家世界(美國除外)指數與標準普爾500指數得累計價格報酬率,箭頭表示2000年初期間相對累積價格表現的百分比。

本文所述的任何資訊、陳述或意見均屬一般性質,並非針對或基於任何特定投資人的財務狀況或需求,且不構成也不應被視為投資建議、對未來事件的預測,對未來結果的保證,或對任何特定證券或投資策略或退休帳戶類型的建議。投資人就投資於任何證券或投資策略的適當性尋求財務建議時,應諮詢其財務專業人士。


定義:

聯邦準備理事會 (「聯準會」) 負責制定用來促進經濟成長、完全就業、穩定物價,以及維持穩定國際貿易與收支帳模式的美國政策。
MSCI所有國家世界(美國除外)指數涵蓋全球23個成熟市場國家(不包括美國)和24個新興市場(EM)國家中具代表性的大型和中型股。
股東權益報酬率(ROE)是指淨收入報酬佔股東權益的百分比。股東權益報酬率通過揭示公司利用股東投入的資金產生的利潤來衡量公司的獲利能力。東權益報酬率以百分比表示,計算公式為:股東權益報酬率=淨收入/股東權益
標準普爾500指數是一個包含500檔股票的未經管理指數,通常用來代表美國較大型企業的績效。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。
本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。
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資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來­源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。
本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。
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美盛市場週訊

2019年06月03日

關稅:推動物價走揚?

...一週圖表:

關稅:推動物價走揚?
大型家電價格指數

(2003年1月至2019年3月)

一週圖表

圖表由西方資產提供。資料來源:經濟分析局,截至2019年3月31日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

基本概要:

  • 美國最近對中國商品徵收了第三輪關稅,引發市場對通膨和債券市場所受衝擊的擔憂。
  • 美盛旗下西方資產管理對18個月前實施的第一輪關稅後發生的狀況所做的分析提供了有用的線索。
  • 西方資產管理研究了對中國製的洗衣機徵收20%的關稅會對大型家電的價格造成什麼樣的衝擊。其價格在一開始迅速上漲,在12個月後的價格則共漲了12%。
  • 但價格的上漲時間並不長:部分原因是由於價格上漲導致洗衣機的需求下降。
  • 事實上,在開始徵收關稅後的12個月內,大型家電的「實際(通膨調整後)」消費減少了5%1
  • 更重要的是,到2019年3月為止,衡量大型家電價格的指數反而經歷了一次大幅的下跌。
  • 雖然這只是一個例子,但其相當貼切地說明了經濟當中的其他因素會使得關稅在價格上所造成的衝擊變得只是曇花一現的短暫。
  • 這也是為什麼西方資產相信債券市場最終將會更聚焦於關稅的改變將對經濟成長和金融市場狀況造成何種影響的原因。

圖表分析:

  • 本圖表顯示從2003年1月至2019年3月,每月的個人消費支出大型家電價格指數(Personal Consumption Expenditure Major Appliances Price Index)的12個月百分比變化和3個月年化百分比變化。

1 資料來源:經濟分析局,截至2019年3月31日。


定義:

個人消費支出(PCE)大型家電價格指數衡量個人消費支出(PCE)價格指數中大型家電的價格。PCE價格指數衡量消費品和服務的價格變化,該指數衡量對象包括與耐久財、非耐久財和服務相關的數據。該指數考慮到價格導致消費者的消費變化,而消費者物價指數則使用固定的一籃子商品,其權重不隨時間變化。


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重要資訊
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美盛市場週訊

2019年5月20日

「我希望中國和美國能夠找到更好的共存方式。」

- 中國企業主暨出口商吳世川(音譯)

上週回顧…

中國:

關稅針對美國農民-北京在政策方面對於美國將對中國進口總值高達2,000億美元的商品採關稅上調的動作並沒有太大的回應,對比起美國那廣泛地課徵舉措來得更加集中。中國將從6月1日起針對從美國進口總值600億美元的商品徵收關稅,範圍涵蓋了約5,000種的商品,主要為農業產品-包括花生、糖、小麥、雞肉和火雞肉。

此外,中國買家取消了約3,247公噸的美國豬肉產品訂單,這是一年多以來被取消訂單中數量最龐大的一筆,而於此同時中國境內的豬肉市場正全面受到非洲豬瘟的肆虐。根據美國農業局聯盟經濟學家的說法,此結果導致美國農民大大地「錯失良機」。

美國財政部長梅努欽指出,美國官員「很可能會在某個時點訪問北京」,但他本人「還沒有計劃」親自造訪。然而,定於6月28日至29日在日本舉行的G20高峰會議將是美國總統川普及中國國家主席習近平會晤的一個機會,以便雙方討論貿易和其他問題。

另一方面,儘管川普同意商務部的評估,認為汽車與汽車零組件的進口會對國家安全造成威脅,其仍舊延後了對歐盟進口車輛徵收關稅的時限。

美國利率:

市場與聯準會-聯邦利率期貨市場反映聯邦公開市場委員會在9月中旬會議宣布調降利率的機率大於50%,此現象為今年以來的第二次。上一次機率達到50%以上的時間點是在3月底,當時美國最具指標性的3個月及10年期公債殖利率曲線已經出現反轉的現象。整體而言,聯準會官員在不同場合所發表的言論並未忽視此問題,但對其態度卻不明朗。下一次針對利率的官方觀點將於6月19日出爐,屆時聯邦公開市場委員會將發布下一次的聲明與最新經濟預測。

美國消費者:

債台高築-紐約聯邦儲備銀行指出美國消費者的整體借貸金額在第一季有所成長,美國家庭債務較上一季成長0.9%,來到13.67兆美元,與近幾年的成長速度一致。但是債務的組成略有變化,即便借貸成本下降,房貸總額仍舊減少至3,440億美元,創下自2014年第三季以來的最低水準。另一方面,總房屋貸款餘額(美國消費者負債的最大部分)較前一季成長1.3%,來為9.2兆美元,為2008年以來的最高數字。學生貸款債務上升至1.48兆美元,而汽車貸款則增加至1.28兆美元(創下此數據於2003年開始有紀錄以來的最高水準)。

所有價格資料來源:彭博社,截至2019年5月17日,除非另有說明。

...一週圖表:

全球股票:考慮小型股
績效跑贏的期間:全球小型股與大型股

一週圖表:

圖表由銳思投資提供。資料來源:Factset,截至2018年12月31日。基於指數成立以來(1994年5月31日)至2018年12月31日的月度滾動平均年度報酬期間的分析。「全球大型股(圖表中的藍色條狀部分)」由摩根士丹利資本國際所有國家世界指數(美國大型股除外)代表,「全球小型股(綠色條狀部分)」由摩根士丹利資本國際所有國家世界指數(美國小型股除外)代表。過往績效不保證未來結果。指數未經管理,投資人無法直接投資。指數報酬率不包括手續費或銷售費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 全球股票顯然應該在股票投資組合中佔有一席之地-但投資人經常只關注海外的大型股公司。歷史績效顯示這對投資人而言不啻為一個嚴重的疏失。
  • 事實上,在過去25年當中,全球小型股的表現明顯優於全球大型股-同時波動性卻並未顯著較高。
  • 以MSCI世界大型股和小型股指數的績效紀錄為例,在過去的25年裡,全球小型股的績效在94%的滾動10年期間、81%的滾動5年期間和72%的滾動3年期間擊敗了大型股1
  • 銳思投資最近的分析揭露了全球小型股許多其他具有吸引力的特性-包括即使在負面的市場環境當中也能提升投資組合多元化和創造領先績效的潛力。
  • 這些都是投資人不應忽視此資產類別的好理由-但全球小型股並非投資人可以自行應付的一個資產類別。
  • 畢竟其投資範疇較美國小型股足足多出一倍,且並非都在分析師的研究覆蓋的範圍內2
  • 這彰顯了像銳思投資這樣經驗豐富的主動式小型股投資經理人的價值,其擁有一套歷史悠久的流程以發掘在市占率、獲利能力或長期潛力方面表現超越同儕的公司。

圖表分析:

  • 本圖表顯示MSCI 所有國家世界指數不含美國小型股指數(綠色條狀部分)與MWCI 所有國家世界指數不含美國大型股指數(藍色條狀部分)自指數成立以來至2018年12月31日為止的3年、5年和10年的月度領先績效百分比。

1 資料來源:Factset,截至2018年12月31日。

2資料來源:Factset,截至2018年12月31日。 MSCI 所有國家世界指數不含美國小型股指數有4,148檔成分股,而羅素2000指數則有2,032檔成分股。MSCI 所有國家世界指數不含美國小型股指數當中有超過30%的成分股只有一位或甚至沒有任何賣方分析師進行研究。而在羅素2000指數當中這類的小型股比例則為15%。


定義:

聯邦基金利率(聯邦基金目標利率)是聯邦公開市場委員會為了執行美國貨幣政策所設定的目標利率。其為在美國聯邦儲備地區銀行有多餘存底的銀行向其他有隔夜拆款需求的銀行所收取的利率。

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 是聯邦儲備系統當中的政策制定單位,負責制定用來促進經濟成長、完全就業、穩定物價,以及維持穩定國際貿易與收支帳模式的政策。

殖利率曲線是用來描述同樣信用品質,但不同到期日之債券殖利率之間關係的曲線。

反轉殖利率曲線指的是長天期債券的殖利率比短天期債券殖利率要低的市場情況。

摩根士丹利資本國際所有國家世界指數不含美國大型股指數是一個未經管理的全球大型股(不包括美國)市值加權指數。指數報酬率包含淨再投資股息和/或利息收入。

羅素2000指數是一個未經管理的普通股指數,經常被用來作為代表美國小型股和/或中型股的一般績效指標。

重要資訊

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本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

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資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來¬源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

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美盛市場週訊

2019年05月13日

「希望中美雙方能夠相互讓步,攜手合作」

中國商務部

上週回顧…

美國-中國:

關稅紛擾-正當中國高層貿易談判小組抵達華盛頓準備召開會議的同時,美國將其對從中國進口的價值2,000億美元商品的關稅從10%提高到25%,不過美國一些觀察人士認為這場會議之後,雙方可能會針對一項範圍廣泛的歷史性貿易協定舉行一場簽署儀式。

但是此次關稅調漲的全面影響將會有所延遲。白宮已經有效地推遲了關稅的調漲,表示其只適用於5月10日星期五或之後離開中國的商品。已在前往美國港口途中的海運貨物將適用於10%的關稅政策。

金融市場在上週大致對此消息做出了負面的回應,標準普爾500指數相較上週五5月3日的高點下跌3.8%。但在川普總統於週三稍晚和週四(5月8日至9日)時宣布談判破裂,並指責中國導致談判陷入僵局之後,市場的立即反應相對平靜。標準普爾500指數在週三收盤時較前一日收盤時上漲了近0.2%,週四開盤後則上漲0.4%-不過當天最後則以下跌約0.3%作收。

中國對週四公告和演講的官方反應可由包括新華社在內的幾家媒體所刊登的一篇社論文章為代表,其標題為《願談則談,要打便打》。

美國通膨趨緩:

「短暫性因素」?4月核心消費者物價指數(核心CPI)自3月以來上漲0.1%,低於預期的0.2%。包括食品和能源在內的增幅為0.3%,表現同樣低於預期。核心CPI較去年同期上漲2.1%,表現與預期一致。

通膨的小幅落後挑戰了聯準會主席鮑威爾在聯邦公開市場委員會5月1日記者會上的說法,其評估通膨減緩是因為「暫時性」因素所導致的結果。金融市場似乎短暫表示同意,在當天上午8點30分公布此訊息時,10年期美國公債殖利率跌至2.4334%,聯邦基金期貨市場則顯示2019年底之前聯準會降息的可能性略有上升。

新興市場:

南非大選-新興市場的投資人獲得了一些令人振奮的利多政治消息。南非激烈競爭的全國大選初步開票結果顯示,執政的非洲民族議會(ANC)獲得了大約57%的多數選票,目前開票數已達九成。此開票結果被許多人視為對現任政府持續努力終結南非猖獗的腐敗和經濟停滯問題的成果所展現的肯定態度。

但結果未能完全證實這點。本次大選的投票率可能會創下自1994年種族隔離結束以來的最低紀錄,反對黨經濟自由戰士(EFF)獲得了大約10%的選票,使其在國會中的席次增加了一倍,並在所有九個省份當中都有所斬獲。經濟自由戰士平台包括了具爭議性的土地改革措施。有條件地支持非洲民族議會的溫和派民主聯盟則失去了部分席次。

金融市場將此結果視為大致利多的消息。南非幣的匯率上漲至1美元兌14.18南非幣。 10年期主權債券殖利率跌至9.05%,南非信用違約交換也有所改善,縮小9.35個基本點來到184.9。

...一週圖表:

石油減產:頁岩油則不受影響
頁岩油產量及油價

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2019年4月30日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 由於對全球成長放緩和美國經濟衰退前景的擔憂,原油價格在2018年第四季大幅下跌。
  • 但今年油價大幅反彈,部分原因是石油輸出國組織(主要是沙烏地阿拉伯)和俄羅斯的減產導致的結果。
  • 然而,美國頁岩油生產商繼續增加產量,在2018年,美國占全球產量的市佔率已達到18%1
  • 頁岩油生產商設法將平均損益兩平生產價格降至50美元左右,在五年前,損益兩平價格曾一度接近70美元。
  • 由於在較低的價格水準之下,頁岩生產已可獲利,因此其對產業仍持續造成影響,不過其影響方式對一般投資人而言則可能並不顯著。
  • 西方資產管理表示,目前頁岩油受歡迎的程度因為長期供應面投資不足,可能導致頁岩油長期供給吃緊。
  • 正如凱利投資的能源分析師Dimitry Dayen所指出的一樣,部分業者的股價已經反映出頁岩油生產如何改變一些公司管理資源的方式。

圖表分析:

  • 本圖表顯示了2015年5月至2019年4月美國二疊紀盆地每月頁岩油產量(單位為每日千桶)和西德州中級原油的每桶價格。

1 能源資訊局(Energy Information Agency)


定義:

消費者物價指數(CPI)衡量以美國勞工統計局所決定之一籃子商品與服務固定市場所代表的美國消費者物價之長期平均變化。
核心消費者物價指數(Core CPI)使用決定消費者物價指數的一籃子商品,但剔除每月波動的食品和能源價格。
標準普爾500指數是一個包含500檔個股的未經管理指數,通常用來代表美國大型股股績效的指數。
聯邦公開市場委員會(FOMC)是聯邦儲備系統當中的政策制定單位,負責制定用來促進經濟成長、完全就業、穩定物價,以及維持穩定國際貿易與收支帳模式的政策。
聯邦基金利率(聯邦基金目標利率)是聯邦公開市場委員會為了執行美國貨幣政策所設定的目標利率。其為在美國聯邦儲備地區銀行有多餘存底的銀行向其他有隔夜拆款需求的銀行所收取的利率。

信用違約交換(CDS)的設計是用來移轉交易雙方之間的固定收益產品信用曝險。
二疊紀盆地頁岩油產量指數包括美國主要頁岩油氣開採地點:二疊紀盆地,Eagle Ford頁岩,Marcellus頁岩和Haynesville頁岩。
西德州中級原油(WTI),也稱為德州輕甜原油,是一種作為石油定價參考指標的原油等級。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。其為芝加哥商品交易所石油期貨合約所使用的原物料。
石油輸出國組織(OPEC)是由12個出口石油的開發中國家所組成的永久性跨國組織,負責協調與統一各個會員國的石油政策。


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