美盛市場週訊

2018年10月15日

「在過去10天內的談判步調確實顯著變快了。」

– 英國財政大臣 Philip Hammond談英國脫歐談判

上週回顧…

今日挑戰:

市場 vs.經濟-週對多頭市場而言甚為艱辛,大部分主要資產類別都出現負報酬-(即使在週五的行動之後亦然)。

標準普爾500指數在11號週四跌至重要心理關卡200日移動均線之下,在週五大部分的時間內也持續低於該均線水準。自9月21日市場2018年高點以來的整體跌幅在10月11日的盤中低點曾一度來到7.83%,其尚未符合全面性修正的條件,但是那斯達克綜合指數從8月30日的高點至10月11日的盤中低點則重挫了10.6%。

本週美國固定收益指數整體來說也小幅下跌,殖利率曲線趨於平坦,主因避險需求拖累了10年期與更長天期債券的殖利率。美國10年期公債殖利率在週五的大部分時間裡都界於3.14%至3.18%之間盤整,明顯低於10月9日的2018年高點3.259%。

不尋常的是似乎沒有任何單一的經濟或市場消息造成了這波如此劇烈的市場重挫。當然,市場上存在著許多造成負面情緒的因素,從關稅的劇烈攻防戰到原油的潛在短缺,或者關於這個季度財報表現等等疑慮不勝枚舉。國際貨幣基金下修了對全球經濟成長的預測,而聯準會官員也表示在聯邦公開市場委員會未來的會議上有可能將利率調升至略高於「中性利率」的水準。

但到了週末,許多市場觀察人士將市場的走勢描述為「技術性」拉回,有些對市場估值敏感的主動式基本面投資人利用這次的修正逢低買進其偏好的資產。

義大利:

各執己見-義大利政府預算的正式版本為義大利聯合政府所核准,其預計的 2.4%赤字依舊存在,不受歐盟對此數字超出其規定的警告影響,但對義大利執政聯盟當中的疑歐派政黨的政治善意則有所增加。這為雙方的持續對峙奠定了基礎,使得義大利的股市或債市難以獲得平息,當地10年期公債與德國公債殖利率的利差仍舊接近2018年的高點,達到約3.08%的水準。

美中貿易:

貿易量為關鍵-根據中國的官方數據顯示,中美之間的貿易量在9月份創下新高,中國的貿易順差在本月達到341億美元,使得年初至金的數字達到2258億美元。去年同期的數字為1960億美元。主要的成長來自對美國的出口成長14.5%,以及中國向美國購買的商品減少。諷刺的是貿易順差的增加有部分原因來自於蓬勃發展的美國經濟,因為其增加了美國對中國商品的需求。目前尚不清楚中國出口的增幅有多少是來自於兩國在下一輪調漲關稅實施之前的存貨增加所導致的結果。

• 在相關新聞方面,國際貨幣基金亞太區副主任羅德勞爾(Markus Rodlauer)在一次媒體專訪當中宣布了國際貨幣基金的立場,其認為人民幣的走勢「並未脫離常軌,且與基本面大致相符」。其也表示中國人民銀行允許人民幣匯率回應「市場壓力」。此一評估可能對美國財政部即將對世界貨幣狀況進行的半年度評估產生正面影響。

資料來源:彭博社,截至2018年10月12日,美國東部時間下午2:20。

...一週圖表:

股票估值:從大跌當中尋找光明面
標準普爾500指數預估本益比(2018年)

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年10月12日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 上週股市突如其來的暴跌對股票估值產生了巨大影響,股票目前的價格相較於今年年初呈現大幅折價。
  • 基於預期獲利計算,標準普爾500指數目前的本益比為16.8倍,比1月26日的水準低了約10.4%。但在同一期間內,標準普爾500指數下跌了將近5.0%。1
  • 實際上,除了股價的下跌之外,本益比本身就使得股票的吸引力成長了5.4% 。
  • 此外,目前16.8倍的本益比低於17.4倍的五年平均本益比。
  • 此具吸引力的折價來源:指數成分股整體預期獲利能力的提升。
  • 在本財報季展開之際,投資人值得注意主要驅動因素的改善,包括較低的公司稅率、強勁的整體經濟成長,以及下滑的原物料價格和相對溫和的薪資與員工成本要素成長對獲利的提升。
  • 在把公司買回庫藏股,以及對獲利有利的併購活動納入考量之下,企業仍舊展現穩健的基本面和較為長期的價值。
  • 這並不是說全球經濟就沒有面對負面的挑戰-對關稅調漲影響、美國升息、地緣政治緊張局勢和其他常見問題仍舊帶來許多的不確定性。
  • 但是當強勁的基本面碰到市場的擔憂情緒時,精明且對股票估值敏感的主動式投資人仍可發現機會。從另外一個角度來看,市場的疑慮有時候可望能夠創造未來上漲的契機。

圖表分析:

  • 本圖表顯示,2018年1月2日至10月11日的標準普爾500指數預估本益比,其以彭博社提供的獲利預測數字為計算基準。

資料來源:彭博社,截至2018年10月11日(除另有說明外)。1數據截至2018年10月11日(星期四)收盤。


定義:
標準普爾500指數是一個包含500檔股票的未經管理指數,通常代表美國大型企業的表現。
那斯達克綜合指數是一個市值加權指數,旨在代表那斯達克市場證券的績效表現,其包括3,000多檔股票。
本益比(P/E)為股票(或指數)價格除以每股獲利之比率。
預估本益比為股票(或指數)的現行價格除以預估每股獲利(或預估指數獲利)之比率。通常則是根據未來一年的營收預期計算。


重要資訊
本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。
本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。
本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98)金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話:(886) 2-8722-1666
資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來­源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。
本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。
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美盛市場週訊

2018年10月8日

「銀行在限制信貸。它們在部署流動性方面碰到了挑戰。」

- Mario Ravagnan,一家義大利工程公司的執行長

上週回顧…

美國就業市場:

不見衰退 - 儘管非農業就業人口僅增加了134,000人,表現出乎意料地偏低,但9月的就業報告又創造了另一個記錄:總體失業率(3.7%)創下48年來的新低。其他數據雖然不那麼亮眼,但也表現正面。平均時薪成長2.8%,平均每週工時則保持不變,為34.5個小時。

美國公債殖利率與週四的水平相比沒有變化,本週稍早已經上漲,這或許反映了聯準會主席鮑威爾自9月27日利率決定以來的幾次樂觀言論。30年期公債殖利率為3.39%,較一週前上漲18.3個基本點;10年期公債殖利率則保持在3.22%,僅上升16個基本點。綜而言之,殖利率曲線明顯比一週前更加陡峭,顯示經濟衰退可能還為時過早。

股市呈現更為典型的「好消息就是壞消息」反應。道瓊工業指數下跌232點,來到26,395點(下跌0.88%),那斯達克指數下跌約100點至7,775點,約下跌0.3%。這些跌幅似乎是對聯準會在2019年預計升息3次而非2次的可能性上升,以應對持續的經濟走強所做出的反應。

印度:

油價衝擊 - 布蘭特原油現貨價格目前約為每桶84.64美元,較今年2月低點的62.59美元上漲約35%。但對於印度而言,以印度盧比計價的油價漲幅更為顯著,超過50%,主因其貨幣兌美元的匯率從63.4印度盧比兌1美元下跌至73.76印度盧比兌1美元。

印度央行有更多的理由在週五決定將其主要政策利率維持在6.50%不變。其參考基準為何?它們是想要升息還是降息?印度股市因為此消息而下跌約2.25%,印度盧比則下跌0.52%。目前外界尚不清楚央行是否認為其將持續將通膨維持在控制之下-其預測2018年和2019年的GDP成長率為7.4%,預計消費者物價在年底之前的成長率將為5%,2019年則將達到4.7%。但鑑於當前的貨幣匯率和能源價格,這些預測可能在未來幾個月可能會顯得過於積極。

貿易:

同意 USMCA - 取代北美自由貿易協定的新協定在自我設定的最後期限之前及時完成,其保留了加拿大在協定中的地位,似乎包含了足夠的更動以滿足所有三個國家的政治要求。一項明確針對中國的條款提議禁止與「非市場」國家進行貿易;其罰則將是授予其餘國家退出貿易協定的權利,轉以組成自己的協定。重要的是,這項協定得到了墨西哥總統當選人奧夫拉多爾 (Andres Manual Lopez Obrador) 的支持,他將於1月份就職。協定的細節尚未底定,但許多觀察人士預計,其主要的影響將來自於此協定本身的存在,而非其條款細節。

資料來源:彭博社,2018年10月5日(除另有說明外)。

...一週圖表:

債券殖利率:聯準會升息後飆升

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年10月5日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 儘管聯邦公開市場委員會9月26日的升息決定並不令人意外,但美國公債殖利率曲線出現了一些意想不到的變化,反映了一些新的經濟預期。
  • 在升息前幾週,市場觀察人士擔心10年期美國公債的殖利率是否可能升至3%以上,其可能會使10至30年間的殖利率曲線趨於平緩,並增加了升息會使得經濟走向衰退的擔憂。
  • 但這並不是最終的市場反應結果。10年期公債殖利率確實打破了3%的門檻,在10月5日來到了3.214%。但殖利率曲線並沒有趨於平坦,10到30年的殖利率曲線部分(10-30年期公債利差)上漲,使得曲線趨於陡峭。事實上,10年期和30年期公債之間的利差在10月4日達到了約16.5個基本點,遠高於7月11日低點時的10.14個基本點,當時對經濟衰退的擔憂最為激烈。
  • 這是因為此轉變主要是由於長天期殖利率上漲的緣故,30年期公債殖利率在10月4日上漲至高達3.39%。
  • 30年公債殖利率受到聯準會政策影響不大。相反的,其傾向於反映債券市場對未來成長的預期-以及與成長相關的通膨展望。因此,無論30年公債殖利率和10-30年期公債利差的漲幅有多麼微小,其代表的信號也同樣明顯。
  • 綜而言之:債券市場對經濟衰退可能性的評估認為其可能離我們較先前預期的更遠-大致符合聯準會主席鮑威爾認為經濟成長整體表現樂觀,沒有明顯短期障礙的看法。

圖表分析:

  • 本圖表顯示,在2018年9月21日至10月5日期間,一般10年期公債的殖利率,以及10年期和30年期公債之間的利差。

1 資料來源:彭博社,2018年10月5日,美國東部時間上午9:55。


定義:

道瓊工業平均指數 (DJIA) 是一個未經管理的指數,包含30檔年營業額超過70億美元的藍籌股。道瓊工業平均指數為一價格加權指數,反映代表美國產業的大型股公司,過往一向與如標準普爾500指數等大型市場指數呈同向變動。

那斯達克綜合指數是一個市值加權指數,用來代表納斯達克市場上市證券的績效,包含超過3,000檔股票。

布蘭特原油是一種作為石油定價參考指標的輕甜原油主要交易類別。其等級稱為輕原油,主要是因為其相對較低的密度,稱為甜原油則是因為其硫含量較低。布蘭特原油於北海開採,包括Brent Blend、Forties Blend、 Oseberg 和 Ekofisk 原油。

北美自由貿易協定 (NAFTA) - 西班牙語:TLCAN Tratado de Libre ComerciodeAméricadelNorte;法語:Accord de libre-échange nord-américain, ALÉNA – 是由加拿大,墨西哥和美國簽署的協議,在北美建立了一個三邊貿易集團。該協議於1994年1月1日生效。

美國-墨西哥-加拿大協議(USMCA) - 西班牙語:Acuerdo Estados Unidos-México-Canadá,AEUMC;法語:AccordÉtats-Unis-Mexique-Canada,AÉUMC)是加拿大,墨西哥和美國之間尚未簽署的自由貿易協定,旨在取代目前的北美自由貿易協定 (NAFTA)。這是2017至2018年成員國重新談判北美自由貿易協定的結果,該協定成員國於2018年9月30日非正式同意這些條款,並於10月1日正式同意。最終批准和實施尚未完成。

利差是具有相似但不相同之特徵,例如到期日、信用品質或貨幣之兩種不同類型的固定收益證券的殖利率差異。


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美盛市場週訊

2018年10月1日

「為了國家的利益,我不會放棄…. 否則將會讓這個國家陷入混亂。」

– 義大利財政部長 Giovanni Tria

上週回顧…

義大利:

預算問題-義大利佔歐盟(EU)GDP的11.1%,在28個成員國中排名第4。因此,執政聯盟領導人宣佈的初步預算當然值得重視,其赤字目標為2.4%,顯著高於歐盟2%的最高門檻。根據歐盟旗下機構歐盟統計局的數據顯示,截至2017年底(最新可得數據),義大利的公債規模已經超過了任何其他歐盟國家,來到2.5兆歐元。該國政府必須在10月中旬之前向歐盟委員會提交完整的預算草案以供批准。

預算案與其推動者的挑釁語氣,不但對抱持溫和立場的財政部長Giovanni Tria造成了政治上的窘境,也讓金融市場遭逢了重大挫折。在9月28日週五歐洲市場收盤時,義大利FTSE MIB股票指數下跌3.72%,30年期公債殖利率則從3.58%上升至3.78%,漲幅高達20個基本點。截至9月28日當天稍晚,義大利財長Tria表示他將「為了國家的利益」而留任。

預算中的計劃包括窮人的「公民收入」、減稅以及提高退休年齡的退休金改革。

阿根廷:

調高匯率變動區間-國際貨幣基金組織(IMF)再次修改了與阿根廷的協議,這次設定了一個匯率變動區間,阿根廷披索在中央銀行可以干預之前被允許採取「浮動」匯率。

整體協議的紓困金額現在總計達到570億美元,其中150億美元已經支付,剩餘的350億美元預計將從現在到2019年底之前提撥。這項協議被國際貨幣基金總裁蕾嘉德(Christine Lagarde)形容為「史上最大規模」,其涵蓋幾乎所有阿根廷政府在該年底到期的400億美元外幣計價債務償還款項。但如果有需要,該筆資金也可用於資助國家預算。

新貨幣制度的重要細節包括「無干預的浮動匯率制度」,但如果出現「匯率極度飆高」的情形,則允許「有限干預以防止市場情況失序」。阿根廷披索的匯率波動區間設定在1美元兌34至44披索。如果超出該區間,阿根廷央行每天可以從其外匯存底中支出最多1.5億美元來支持其貨幣匯率。該理論似乎意味著控制阿根廷的外債和預算就能夠降低違約的可能性,並且即使不能完全排除,至少也能夠降低採取嚴厲的財政撙節計劃,而進一步衝擊那些依賴政府計劃(如養老金和薪水)之民眾的可能性。

美國經濟與聯準會:

持續升息-週三,聯邦公開市場委員會以9比0的投票結果,將其目標利率範圍調升25個基本點至2.00%-2.25%(下限和上限)。由於外界普遍預期升息,因此金融市場反應平靜,經過不到1%的盤中波動之後,標準普爾500指數在收盤時下跌0.33%; 10年期美國公債殖利率下跌約5個基本點,來到3.048%。

市場觀察者認為,「寬鬆(accommodative)」一詞從聯準會的月度聲明中移除是最具新聞價值的事件。但聯準會主席鮑威爾特別強調此一變化並未反映出其將改變對經濟所採取的普遍寬鬆態度。從市場的反應看來,似乎大多數人都接受了這一解釋。

本週的經濟數據大致與聯準會的評估一致。8月份的個人所得較7月份成長0.3%,與個人支出相同。本月核心PCE通膨持平,年增率保持在聯準會所偏好的2.0%水準。然而,躉售庫存明顯回升,本月上漲0.8%-躉售商品的累積速度快於預期。背後解釋各不相同,但有一種可能性是出口速度放緩,原因是今年稍早實施的關稅調升所造成的影響。

...一週圖表:

利率:在良好環境下攀升
聯邦基金目標利率和彭博美國金融狀況指數走勢

一週圖表:

資料來源:彭博資訊,截至2018年9月28日。過往績效不保證未來結果。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

 

基本概要::

  • 在聯邦公開市場委員會一致決定將目標利率提高至2.25%之後,市場的注意力主要集中在明年可能會有多少次升息。
  • 聯準會準備持續升息的背景是持續走強的經濟實力。彭博美國金融狀況指數 (Bloomberg U.S. Financial Conditions Index)也呈現正面的訊號,該指數衡量金融體系的健康狀況,以及其是否有能力提供經濟運作和成長所需的信貸。
  • 指數比較了金融體系目前的狀況與危機前的時期(定義為1994年至2008年7月1日間)。根據彭博社表示指數大於零的數據代表「寬鬆」的金融狀況,而負值則反應相對危機前的基準時期「較為緊縮」的狀況。
  • 截至2018年9月28日為止,該指數的數值為0.935,明顯處於「寬鬆」區間,接近過去10年所曾達到的最高水準。
  • 這一指標也符合聯準會主席鮑威爾認為經濟走強的說法,以及聯邦公開市場委員會在會後記者會的言論中繼續保持「寬鬆」的立場。鮑威爾表示從聯準會的聲明中刪除此字眼只是形式上的做法,並非代表聯邦公開市場委員會對金融體系狀況的看法有所變化。
  • 綜而言之:聯準會很幸運能夠在合宜的經濟條件下升息,經濟條件至少就目前而言,還能夠承受此一變化。

圖表分析:

  • 本圖表顯示2013年1月1日至2018年9月28日期間的聯邦基金目標利率(上限)和彭博美國金融狀況指數走勢。

所有資料來源:彭博社,2018年6月28日


定義:

彭博美國金融狀況指數(BFCIUS)追蹤美國貨幣,債券和股票市場的整體金融壓力水準,以幫助評估信貸的可用性和成本。正值表示寬鬆的財務狀況,而負值表示相對於危機前的規範更嚴格的財務狀況。該指數為Z分數(Z-score),表示當前財務狀況偏離正常(危機前)水平的標準差數。

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 是聯邦儲備系統當中的政策制定單位,負責制定用來促進經濟成長、完全就業、穩定物價,以及維持穩定國際貿易與收支帳模式的政策。聯邦基金利率(聯邦基金目標利率)是聯邦公開市場委員會為了執行美國貨幣政策所設定的目標利率。其為在美國聯邦儲備地區銀行有多餘存底的銀行向其他有隔夜拆款需求的銀行所收取的利率。


重要資訊

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本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

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美盛市場週訊

2018年9月25日

「我不會推翻英國脫歐公投結果,也不會讓我的國家分裂。」

– 英國首相梅伊

上週回顧...

聯準會與就業市場:

照亮前程-上週首次請領失業保險金人數持續下滑,在截至9月15日的一週內已下降為201,000人,為自1969年10月以來未見的數字。這項每週統計一次的數據以震盪幅度劇烈而聞名。儘管如此,到目前為止,此數據持續下滑的方向已經明確-並且大致證實了8月(3.9%的總體失業率)和7月(就業機會繼續超過求職者人數)的月度數據。

從這個角度來看,將於9月26日公佈的聯準會利率決策和經濟預測(所謂的「點陣圖」)似乎已經不言可諭。但市場觀察者和分析師較過往更為關注月度報表展現的細微差別,以及記者會的基調,以求取得對整體殖利率曲線發展、形態和斜率的洞察見解。

其他問題背後最重要的問題和一個重大的經濟未知因素有關:那就是經濟衰退出現的時機。隨著聯邦公開市場委員會從2019年1月開始在每月會議之後都會召開記者會,此問題受到關注的程度可望逐漸增加。

歐洲:

軟性脫歐的壞消息-週四在奧地利舉行的歐盟峰會上,英國首相梅伊的「軟性」脫歐版本遭到否決,促使她在返回倫敦時做出劇烈反應,宣佈談判「陷入僵局」,並補充表示:「單單拒絕另一方的提議而沒有作出詳細解釋和提出相對意見是不可接受的做法。」並指出「英國的完整性不容妥協」,其可能是指涉及愛爾蘭/北愛爾蘭邊界的提案。在金融市場的反應方面:英鎊兌歐元和美元匯率分別下跌1.5%和1.8%,來到1英鎊兌1.11歐元和1.31美元1

中國:

審慎的投資人-根據中國資產管理協會的數據,在一些散戶投資人取得對股票和曾經一度狂飆的財富管理產品的投資經驗之後,許多投資人開始投資於貨幣市場基金-總投資金額已達約8.6兆元人民幣(約為1.3兆美元),與中國工商銀行的總個人存款金額相當,後者就總資產而言已被公認為全球最大的貸款機構。

這些基金不是投資於股票和其他無擔保投資商品,而是投資於銀行存款,以及主權債券和其他政府相關債券,這些投資標的相對較不受到金融市場變幻莫測的走勢所影響。

這類基金受歡迎的程度促使部分基金經理人因為此資產類別的整體規模而對存款金額加以設限,並使該類別成為中國金融市場受監管的資產類別當中不可忽視的一股主要力量。

資料來源:彭博社,截至2018年9月20日(除另有說明外)。1 資料來源:彭博社,截至2018年9月21日美國東岸時間中午12:00。

...一週圖表:

利率:新中立時代?

聯邦基金目標利率和通膨指標的變化(2008年至2018年)

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年9月20日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 聯準會公開市場委員會(FOMC)本週召開會議,在此同時強勁的經濟成長跡象則繼續浮現。
  • 大多數觀察人士預計聯邦公開市場委員會會將目標利率提高25個基本點至2.25%,這與過去幾個月聯準會主席鮑威爾和其他聯準會成員在演講中所傳遞的訊號一致。
  • 但聯準會的季度經濟展望將受到嚴格檢視,以便從中尋找其對本季關鍵發展反應的蛛絲馬跡,包括美國與其在加拿大,日本和中國的主要貿易夥伴之間貿易緊張局勢的持續升高。
  • 最引人注目的訊號可能是聯準會對經濟成長和通膨的量化預測-即所謂的「點陣圖」。
  • 但也許更重要的是聯準會將如何描述其決策。其是否會表示預期的升息會結束其在前波經濟衰退後的「寬鬆立場」,還是其相信其將採取額外舉措將其政策帶往「中立」的領域?
  • 人們普遍認為「中性」立場既不會刺激經濟成長超過「自然」利率水準,也不會因為提高利率與限制支持「自然」利率所需的貨幣資產供給而減緩經濟成長。
  • 當然,即使在訓練有素的經濟學家之間,對於在這個經濟階段或在任何其他階段的自然利率應是多少都呈現眾說紛紜的局面。但一些市場觀察人士使用過於簡單的經驗法則,即任何高於核心通膨率的聯邦基金利率都不算是中性利率。
  • 雖然聯準會的目標利率可能會超過前聯準會主席葉倫最喜歡的指標-核心個人消費支出(PCE)通膨水準,但其他因素可能會繼續保持寬鬆-包括聯準會資產負債表的資產淨賣出速度在內。
  • 綜而言之:儘管本週聯邦公開市場委員會會議的結果顯而易見,但會議及其後續事宜當中仍提供了相當大量的資訊。

圖表分析:

  • 本圖表顯示了2008年9月至2018年9月之間的聯邦基金目標利率和核心個人消費支出(PCE)通膨指標。

定義:

聯邦公開市場委員會(FOMC)是聯邦儲備系統(聯準會)的決策機構,負責制定旨在促進經濟成長、充分就業、穩定價格和永續性國際貿易和支付模式的政策。

個人消費支出(PCE)價格指數是衡量消費品和服務的價格變化;該指標包括與耐久財、非耐久財和服務有關的數據。該指數考慮到價格導致消費者的消費行為變化,而消費者價格指數使用固定的一籃子商品,其權重不隨時間變化。核心個人消費指出指數不包括食品和能源價格。

聯邦基金利率(或稱聯邦基金利率,聯邦基金目標利率或預期聯邦基金利率)是聯邦公開市場委員會為實施美國貨幣政策而設定的目標利率。其為具有超額準備金的美國聯邦儲備銀行區域銀行向其他需要隔夜拆款的銀行所收取的利率。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

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資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來¬源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。

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美盛市場週訊

2018年9月17日

「我們並沒有壓力要和中國達成協議,但中國卻有壓力要和我們達成協議。」

- 美國總統川普

上週回顧...

美國通膨:

略為放緩 - 8月份的生產者價格(不含食品和能源)出現下跌(0.1%),為18個月以來首見。最值得注意的是服務成本的降低(0.1%),其中大部分是由於機械和設備躉售利潤下降所致。商品價格保持穩定,食品成本下降(0.6%)抵消了能源價格0.4%的上漲。總體而言,該報告顯示整體通膨在生產者層面可能會有所紓解。

相比之下,消費者價格上漲,但速度較先前略為放緩。截至8月30日為止的12個月期間,總體消費者物價通膨率為2.7%,低於7月份的2.9%。如果排除食品和能源,這一數字為2.2%,而7月份為2.4%,表現也略低於預期水準。貨物部門的通縮相當顯著,可能是受到美元升值的影響。

這些價格的上漲高於聯準會偏好的通膨指標,亦即核心個人消費支出平減指數,此指數在7月為2%,8月的數字將於9月28日公佈。但是,在廣泛預期的9月26日上漲之後,要說這些數據支持聯準會較為溫和的升息立場也仍為時過早。

歐洲:

循序漸進 - 歐洲央行 (ECB) 於9月13日舉行了夏季後的第一次會議,對現有的利率水準沒有任何更動,也不改變刪減與和結束其債券購買計劃的時間表,也不更動對其持有的債券到期時進行再投資的計畫。對通貨膨脹將在2020年或之後持續低於歐洲央行2.0%目標水準的預測也沒有改變。

但歐洲央行總裁德拉吉的評論語調比過去略微樂觀-包括其表示歐洲央行展望的不確定性正在「下滑」,以及歐元區經濟已經歷了一段時間「高於潛力的成長」。這樣的評價被認為具正面意義,因其暗示經濟在某種程度上會補上就業和價格的缺口(「產出缺口」),然後開始帶來就業的成長和物價的走強。如此相對正面的語調使得歐元兌美元匯率從1歐元兌1.161美元上漲至1.172美元,之後再回跌至1.166美元左右1

俄羅斯利率:

先發制人-自2014年以來,俄羅斯央行在9月13日首次將基準利率調升一碼至7.50%。升息的幅度雖然不大,但卻令市場感到意外,其被視為對8月底通膨年增率上升至3.1%的溫和回應。

相較之下,土耳其在同一天終於升息625個基本點,使得在第3季通膨率較去年同期成長18%的同時,利率達到24%。生產者物價在同一期間上漲超過32%,使得通膨調整後的利率對經濟的生產者部門而言仍然為負值,幾乎無助於停止通膨持續上升。

1資料來源:彭博社,截至2018年9月14日,美國東部時間上午7:00至10:30(除另有說明外)。

...一週圖表:

美國經濟:目前為止,全速前進
經濟進步關鍵指標(1997年至2018年)

一週圖表:

資料來源:彭博社,截至2018年9月13日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 自2007年至2009年的經濟大衰退結束已屆10年,美國經濟成長看來仍表現強勁,美國聯準會對經濟的信心也有所增長,使其自2015年12月以來7次調升基準利率,今年還可能再升息至少兩次。
  • 但是投資人開始擔心這波榮景何時會結束,特別是考慮到2017年中後期美國殖利率曲線趨於平坦的情況。
  • 然而與美國最近兩次經濟衰退相關的一些重要經濟統計數據,大致上卻沒有出現成長放緩的跡象。
  • 個人所得、非農業就業人口,以及製造業和貿易銷售均呈上升趨勢,而以國內生產毛額 (GDP) 所衡量的整體經濟也呈現成長趨勢。
  • 唯一的例外是工業產值,其成長在2014年至2015年期間出現放緩,因為其包括了能源價格;西德州中級原油(WTI)價格在2014年中期至2016年初期間下跌約75%-從每桶106.30美元下跌至26.50美元,之後才回升至目前每桶68.87美元的水準2
  • 所有上述的發展都對股市有利,支持了自2009年3月開始的這波多頭市場期間支撐股市的持續獲利成長。
  • 這並不是說成長就因此不可限量。這些指標當中的任何一個都可能因為外部因素而轉變,例如全球貿易放緩、國際政局動盪或所謂的「未知的未知因素」。但到目前為止,一切發展仍有利於美國經濟成長。
  • 此曲線和其他數據之間有何區別?首先,值得注意的是殖利率曲線尚未實際發送任何信號。我們要看到曲線的實際反轉-也就是當短期利率高於長期利率時-才能夠視其為明確的信號。鑑於聯邦基金利率目前為2.0%,而30年期利率則為3%左右,如果要看到殖利率曲線的反轉,聯準會需要多次升息,或者30年期公債需求出現快速增長,或兩者兼而有之。
  • 其次,即使曲線實際出現反轉,歷史顯示經濟衰退將會在未來12至18個月之後才出現,且並非必然之結果。
  • 綜而言之:經濟成長及其對股票未來獲利的支撐持續表現強勁,並且幾乎沒有出現動搖的跡象- 而廣受討論的殖利率曲線反轉信號可能還要一段時間才有可能出現。

圖表分析:

  • 該圖表顯示,在1997年1月至2018年8月期間,經濟進步關鍵指標在最近兩次經濟衰退之前,期間和之後的成長情形。

2資料來源:彭博社,2018年9月14日美國東岸時間上午7:30至中午12:00(除另有說明外)。


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美盛市場週訊

2018年9月10日

「2008年的全球金融危機…是全球化遭遇強烈抵制及民眾對政府及其他機構信任漸失的關鍵因素之一。」

– 國際貨幣基金組織總裁蕾加德

上週回顧…

美國就業市場:

受到好消息的拖累而非拉抬 - 8月是就業的強勁月份;美國增加了201,000個職缺,表現優於預期,平均時薪較去年同期成長2.9%。總體失業率略微上升至3.9%,可能與勞動參與率略微下降至62.7%有關。但其被下跌至7.4%的就業不足率所抵消,此數字為2000年10月以來首見。

美國股市在開盤時略有下跌,並在上午盤中呈現復甦。但美國公債殖利率曲線則顯著趨於平坦,表現與股市截然不同。3年期和10年期美國公債殖利率利差上升了6.8個基本點;受到密切關注的10年期公債殖利率上漲了5.84個基本點來到2.931%,而30年期公債殖利率則小幅上漲4.05個基本點至3.094%。

最可能的解釋是市場邏輯發揮效果:太多的經濟利多消息可能是進一步成長的預兆,可能會鼓勵聯準會相較原先明確提出的計畫增加升息的幅度或頻率。成為罪魁禍首的原因是可能過早採取緊縮政策的可能性,因其可能加速未來經濟衰退的開始。

擔心更趨呈現對峙態勢的貿易談判可能會影響已經表現良好的經濟。8月製造業走強的跡象相當明顯,供應管理協會 (ISM) 的製造業指數意外地上升至61.3,ISM新訂單指數則從7月份的60.2上升至65.1。平心而論,目前的關稅可能是導致支付價格指數居高不下的原因,後者在8月達到高於預期的72.1。

歐元區:

強勁的夏季表現 - 第2季的經濟數據顯示,固定資本投資總額較第1季成長1.2%,表現優於市場預期,支持了第2季GDP成長率為2.1%的初步預估水準。儘管7月零售銷售回跌 (0.2%),但仍較去年同期成長1.1%。與美國一樣,生產者價格自6月以來小幅上漲0.4%,高於預期水準,年增率則達到4.0%。目前尚不清楚這樣的上漲是由於需求增加還是其他供應商(包括進口)的價格上漲。

阿根廷、土耳其:

談判持續,但對象是誰?阿根廷首席經濟顧問上週大部分的時間都在華盛頓與國際貨幣基金組織官員進行討論,尋找支持阿根廷的方法,以說服金融市場(特別是借款方)能夠維持現況或提供更好的條件。與此同時,土耳其央行表示,在其原定的9月13日會議之前不會採取任何額外舉措,其先前表示將在該會議上公佈政策調整。此消息可能會因為導致期望升高而使得問題變得每況愈下。在沒有大張旗鼓的情況下,土耳其將其隔夜拆款利率提高了150個基本點,並再將「後期流動性窗口貸款利率」提高了150個基本點,使得最高利率(而非整體政策利率)提高至20.75%。

在過去的5天內,土耳其里拉兌美元的匯率升值了1.9%,匯率來到了6.42里拉兌1美元,而阿根廷披索則幾乎沒有變動,目前的低流動性匯率為36.83披索兌1美元。

資料來源:彭博社,截至2018年9月6日(除另有說明外)。

...一週圖表:

股票:房屋所有人的審慎態度與未來消費
房價及再融資申請件數(2008年至2018年)

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年9月6日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 從一個重要指標看來,美國房屋所有人似乎對隨著房屋價值上漲而增加融資的做法抱持審慎態度。
  • 美國抵押貸款銀行協會 (MBA) 刻意追蹤美國房貸抵押貸款申請件數,以顯示潛在貸款申請人是否正在尋求購買房屋或為其現有抵押貸款進行再融資。美國抵押貸款銀行協會的數據顯示,儘管自2008年金融危機的低點以來房價大幅上漲。近年來再融資申請件數持續呈現下滑趨勢。
  • 當然,對於申請數量下降有幾種可能的解釋,包括銀行是否積極勸阻除了最佳信用評等以外的借款人再融資,或者銀行為這些貸款提供的利率上漲至高於房屋所有人願意借貸的水準。
  • 令人驚訝的是在前兩次危機後房價快速上漲的時期,亦即在2009年和2012年至2013年間,再融資的申請數量均呈現飆升。但自2014年下半年以來,隨著房價穩步上漲,再融資申請數量卻逐步下降。
  • 綜而言之:房屋淨值上升時,再融資申請數量卻下降可能代表家庭抱持審慎態度,這有助於當前的家庭財務狀況和未來消費的潛力。對股市而言,這表明美國消費者有能力支持當前以消費為主導的成長突破-以及其產生的企業獲利。

圖表分析:

  • 本圖表顯示,在2008年9月至2018年8月底為止的10年間,房屋抵押貸款再融資申請件數以及標準普爾CoreLogic Case-Shiller美國20城市房價指數年增率。

資料來源:彭博社,截至2018年9月6日(除另有說明外)。


定義:

標準普爾CoreLogic Case-Shiller美國20城市房價指數追蹤美國境內單戶住房的價值。該指數是由9個美國人口普查部門的單戶住宅價格指數所組成的綜合指數。

美國抵押貸款銀行協會 (MBA) 再融資指數涵蓋了為現有抵押貸款再融資的所有抵押貸款申請。再融資指數包括傳統和政府再融資,並源自美國抵押貸款協會的每週應用調查,此調查涵蓋約75%的抵押貸款活動。


重要資訊

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美盛市場週訊

2018年9月3日

「這有一點像是懦夫賽局。」

– 明尼蘇達聯儲銀行總裁Neel Kashkari談美國貿易談判

上週回顧...

土耳其里拉與 阿根廷披索:

沒有贏家 - 阿根廷披索和土耳其里拉是2018年迄今表現最差和第二差的新興市場貨幣,分別下跌51.7%和42.1%。但這些國家的政策反應卻天差地遠。

阿根廷渴望繼續參與全球經濟體系,已經對其貨幣貶值採取了教科書式的回應。阿根廷央行已將其基準利率提高至創世界紀錄的60%,也一再尋求並獲得國際貨幣基金組織同樣創世界新高的緊急資金援助。到目前為止,這些舉措似乎未能帶來太多影響。阿根廷要求國際貨幣基金組織加速支付先前已同意之資金之請求被視為絕望的信號,此消息在稍早時進一步衝擊了貨幣市場。貨幣交易商的持續看跌可能反映了國際貨幣基金援助通常伴隨著嚴苛條件的現實,後者包括經常引發經濟衰退和內部政治動蕩的財政撙節措施。

另一方面,土耳其對傳統解決方案幾乎未展現任何興趣。該國尚未向國際貨幣基金組織尋求援助,並拒絕提高基準利率以阻止貨幣貶值的趨勢。事實上,土耳其推動經濟成長計劃的一個關鍵部分就是保持低利率,而目前的危機有部分原因可歸咎於該國在通膨迅速上升的情況下拒絕提高利率造成的後果。其他的原因還包括:土耳其監禁美國牧師造成的衝突,以及其所導致的貿易禁運;土國央行缺乏獨立性與埃爾多安總統強烈的民族主義計劃-包括低利率,不受限制的基礎設施支出以及將問題歸罪於全球金融體系。該計劃與馬來西亞對1998年貨幣危機的初步反應非常相似,然而,馬來西亞最終實施了強有力的資本管制,封鎖了投資人和投機客,並在沒有向國際組織尋求援助的情況下安然度過了危機。

義大利:

挑戰歐盟預算 - 彷彿是嫌制定自己的預算不夠具挑戰性一樣,義大利已經透過援引歐洲移民政策,而參與了歐盟的預算談判,前者是歐盟的一大衝突點。主要問題在於歐盟根據6月份的協議,資助義大利管理其入境移民配額的費用。義大利對駐紮在西西里島的義大利海岸巡防艦上的移民採取行動的批評是造成爭議的直接原因,這樣的意見分歧其來有自。如果其他歐盟成員國遵守6月協議的情況未能讓義大利滿意,那麼其可能會否決歐盟的預算。雖然單靠義大利不太可能阻礙預算案的通過,但在預算談判中加入移民問題可能會使得結論更加難以達成。

資料來源:彭博社(除另有說明外),截至2018年8月30日。

...一週圖表:

美元與非美國股票:均值回歸?
美股與其他市場年初迄今的表現(美元計價)

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年8月30日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要:

  • 今年市場所有的目光都集中在美元上,自2月中旬的低點以來,與經常被用來代表一籃子世界主要貨幣的彭博美元現貨指數(Bloomberg Dollar Spot Index)相比,美元至8月15日的新高點已經上漲了7.5%。
  • 對於美國投資人而言,美元的上漲對非美國股票的整體表現造成了影響。年初至今,MSCI所有國家(不含美國)指數的報酬率為-4.3%。
  • 但許多非美國股票市場的經濟背景(除了少數引人矚目的新興市場以外)仍在繼續改善。
  • 歐洲就是一個很好的例子。自2011年與2012年間自身的危機以來,歐洲央行(ECB)多年來一直在延續其極度寬鬆的貨幣政策,並已承諾至少再維持此政策一年。
  • 因此,利率處於歷史低點,在許多情況下,除了通膨調整後的利率之外,名目利率實際上亦為負值。例如,德國5年期主權債券的殖利率目前為-0.23%。
  • 與此同時,隨著中國將貿易轉向相對低關稅的歐洲供應商和客戶,一些歐洲公司則受惠於目前的貿易動盪環境。
  • 其交互影響的結果(超低利率和持續增加的貿易)對德國等製造業密集型國家當中的企業特別有幫助。
  • 雖然強勢美元掩蓋了這些正面的趨勢,但如果美國貿易談判開始取得積極成果,美元可能會回跌,從而增加歐洲的機會。
  • 基本概要:精明睿智,且在以有利價格發掘成長企業方面擁有豐富經驗的基本面導向投資人,應跳脫貨幣波動的侷限觀點,以便從任何可能發掘的趨勢當中受惠。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2017年12月29日至2018年8月30日,標準普爾500指數、MSCI所有國家(不含美國)指數和彭博美元現貨指數的升值百分比。

資料來源:彭博社(除另有說明外),截至2018年8月30日。


定義:

彭博美元現貨指數追蹤一籃子10種主要全球貨幣對美元的表現。籃子中的每種貨幣及其權重均根據其在國際貿易和外匯流動性中的比率每年進行調整。

MSCI 所有國家(不含美國)指數是一個自由浮動的加權股票指數,包括成熟市場和新興市場股票,但不含美國股票。

標準普爾500指數是由500檔股票組成的未管理指數,通常代表美國大型企業的表現。


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資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來­源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

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美盛市場週訊

2018年8月27日

「我們有充分的理由預期此強健的經濟表現將可延續。」

– 聯準會主席鮑威爾

上週回顧…

美元:

一清二楚 - 本週末市場已經準備就緒,以便判讀聯準會在傑克遜霍爾舉行的年度央行會議上對升息計畫的進一步說明並做出回應。聯準會主席鮑威爾沒有讓人失望,明確表示在主要成長相關經濟數據和實際中性利率均渾沌未明,且快速變化的環境之下,將採取緩步穩定的升息步調。

鮑威爾的言論被廣泛解釋為傾向「鴿派」立場,顯示聯邦公開市場委員會傾向於維持其目前的計劃,而不是開始加快其升息的步伐。想當然爾,金融市場對此做出了正面的回應,截至8月24日星期五中午為止,美國股市指數的漲幅在0.5%至0.8%之間,美國10年期公債殖利率維持在2.826%左右,2年期公債殖利率上漲約2個基本點,來到2.625%,而30年期公債殖利率則大致持平在2.976%不變。

但是最引人矚目的市場信號可能來自中國人民銀行,市場普遍認為其允許參與設定每日官方匯率的中資銀行將「反週期因素(counter-cyclical factors)」應用於其利率制定中。在實務上,此作法導致人民幣升值,並遠離其他一籃子貨幣的官方匯率區間下限。

中國以外的市場參與者認為恢復反週期指引對人民幣有利,美元指數對此看法做出回應,下跌了多達0.75%,其被視為一個重大變化。

美國市場觀察人士認為,此一變化與美國和中國之間的持續貿易談判相關。關稅衝突升溫的氣氛是否會改變仍有待觀察。

也許由於美國和中國普遍呈現利多消息,新興市場貨幣因而上漲。在24種常見的新興市場貨幣中,只有阿根廷披索因此新聞而下跌。當天表現最佳的貨幣為土耳其里拉,其兌美元匯率上漲1.75%來到6.0175里拉兌1美元。

墨西哥與北美自由貿易區(NAFTA):

一波三折 - 自奧布拉多爾 (Andrés Manuel López Obrador,“AMLO”)當選以來,美國和墨西哥之間的經濟關係出人意料地順利發展,其整體而言的非對抗性政策立場令許多人感到意外。

但是,在向NAFTA架構之外的投資人開放墨西哥具有重要策略性意義的石油產業時,美國和墨西哥之間的差異似乎已經浮現。由於NAFTA談判涉及現任總統尼托 (Enrique Peña Nieto) 和奧布拉多爾,因此可能難以達成協議,而且這是在加拿大參與三國協議之前的狀況。

資料來源:彭博社(除另有說明外),截至2018年8月24日。

一週圖表:

股價:市場估值與長期
多頭市場
標準普爾500指數及該指數的預估本益比(1998年至2018年)

一週圖表

資料來源:彭博社、截至2018年8月23日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

基本概要:

  • 根據大多數的指標判定,上週美國股市突破史上最長多頭市場的紀錄,在未出現20%的空頭市場跌幅的情況下,持續上漲約2,383個交易日1
  • 在此期間,標準普爾500指數上漲超過320%-年化成長率為16.5%。包括再投資股息在內,成長率接近410%,而年化成長率為18.8%。
  • 但這些令人難以置信的數字背後真實卻難以回答的問題是:這個強勁的市場是否會持續再創新高?
  • 對於重視基本面的投資人而言,關鍵指標之一為市場估值,亦即股票本身是否值得市場目前為它們所支付的價值。
  • 就獲利預期而言,股票估值似乎並不過於高昂,明年的預估本益比為17.7倍2
  • 此數字略高於16.9倍左右的平均預估本益比,但與1998年至2000年科技泡沫時期估值高峰期的高點26.9倍仍相差甚遠。
  • 更值得注意的是,由於企業獲利強勁,獲利預期持續攀升,使得本益比降至17.7倍左右 -導致標準普爾500指數在今年以來隨著時間的經過而更具吸引力。
  • 綜而言之:就目前而言,歷史數據顯示股票估值並未過高。知識充份且著重基本面的主動式投資人都了解價值可能與價格差異甚鉅。

圖表分析:

  • 本圖表顯示,1988年1月2日至2018年8月23日,標準普爾500指數的價格和該指數的預估本益比。

    1「牛市」為一個市場上通用的術語,其意指證券市場正處於一個上漲的階段,通常為上漲20%以上,且沒有大幅度回調20%的情況。「熊市」則是指市場在沒有顯著的上漲訊號之下,跌幅超過20%以上的情況。 2008年3月9日至2018年8月23日被市場通稱之為牛市。

    2 本益比(P/E)為股票(或指數)價格除以每股獲利之比率。預估本益比為股票(或指數)的現行價格除以預估每股獲利(或預估指數獲利)之比率。通常則是根據未來一年的營收預期計算。

    資料來源:彭博社(除另有說明外),截至2018年8月23日。


定義:

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 是聯邦儲備系統的決策機構,負責制定旨在促進經濟成長、充分就業、穩定物價和永續的國際貿易和支付模式的政策。

北美自由貿易協定 (NAFTA) 是由加拿大,墨西哥和美國三國所簽署的協定,以在北美洲建立一個三邊貿易同盟。該協定於1994年1月1日生效。

標準普爾500指數是一個未經管理的指數,包含500檔個股,通常用來代表美國較大型股的績效。

本益比 (P/E) 為股票(或指數)價格除以每股獲利之比率。

預估本益比為股票 (或指數) 的現行價格除以預估每股獲利(或預估指數獲利)之比率。通常則是根據未來一年的營收預期計算。

估值是指證券價格根據其公司的基本面,例如每股盈餘、營業額、帳面價值,成長率等因素來衡量的方式。


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。

本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號:(98)金管投顧新字第001號;地址:台北市110信義路五段7號台北101大樓55樓之一;電話: 886) 2-8722-1666)

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來¬源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。

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美盛市場週訊

2018年8月20日

「錢一直流入美國,真的是太棒了。」

- Lawrence Kudlow,白宮首席經濟顧問

上週回顧…

新興市場:

跌幅侷限於少數國家 - 新興市場資產最近經歷了一波艱困的時期。摩根士丹利資本國際新興市場指數自8月9日(也就是土耳其里拉最近一波大跌爆發的前一天)以來下跌約5.4%。自1月26日的高點以來,該指數下跌約19.7% ,其部分原因是美元在同一期間上漲6%。

但指數的下跌或許未能讓人看到問題的集中性,這波跌幅主要可歸咎於五個市場的問題,分別是阿根廷、土耳其、巴西、南非和俄羅斯,這些國家貨幣年初以來的跌幅分別約為38%、37%、16%、15%和14%。22種新興市場貨幣當中的其餘貨幣跌幅均為個位數。唯一的例外是墨西哥,因墨西哥披索自去年年底以來已經升值3.2%。

到目前為止,這波新興市場下跌的主要特性是其未造成全面性的傳染效應,特別是與1997年1998年的新興市場危機相比,後者在全球金融體系中迅速而全面地蔓延。

這並不是說土耳其的麻煩已被完全控制,持有土耳其曝險部位的銀行在股市和債市都受到了重大的打擊。義大利銀行UniCredit SpA的普通股自8月9日(即土耳其貨幣貶值前一天)以來的跌幅已達到約12%。

阿根廷:

迅速回應- 阿根廷的問題為其經濟所獨有,且與土耳其的問題不同,其對金融市場最近一波震盪的反應也不一樣。在土耳其的風暴導致阿根廷披索下跌之後,阿根廷央行在8月13日星期一就立即採取干預政策,將7天期利率從40%提升至45%,並賣出5億美元的美元以提振其貨幣匯率。上週稍晚,為了因應一項債券發行案差強人意的回應,阿根廷央行將其存款準備金率提高了三個百分點,迫使銀行體系從金融系統中拿出約600億披索,這筆資金可能會被用來購買更多美元,進一步迫使披索下跌。

此舉似乎使阿根廷披索的匯率持穩在29.75披索兌1美元左右,至少在8月16日和17日是如此。但這仍然與央行分別在5月和6月分別試圖維持的20和25披索兌1美元的匯率水準相差甚遠。

這項失敗的發行案原本意圖用一年期票據來取代一個月的票據,以增加其自身的融資靈活性。國際貨幣基金組織鼓勵這項交易案,預計將其作為向阿根廷提供500億美元信貸額度的一部分。

美國消費:

信貸到期 - 美國家庭負債的水準受到了市場密切的觀察,以尋找家庭單位可能承擔過度風險的跡象。

但是這次的情況似乎並非如此。根據紐約聯邦儲備銀行的數據,第2季美國家庭負債增加到創紀錄的13.3兆美元,比去年同期增長3.5%,但借款人的壓力持續下降。貸款拖欠率下降至4.52%,這是自2003年開始紀錄此數據以來的最低記錄。此數字的下滑主要是歸功於學生貸款的拖欠率下跌了1.3個百分點的緣故。

房貸抵押貸款負債較去年同期成長3.5%,成為9兆美元,其中大部分的房貸抵押貸款是由信用紀錄強健的借款人所申請-約有58%的新房貸抵押貸款由信用評分760分以上的借款人承擔。

資料來源:彭博社,截至2018年8月16日(除另有說明外)。

...一週圖表:

尋求收益:放眼歐洲股票
歐洲參考指標的收益率、股票及債券

一週圖表

資料來源:彭博社、截至2018年8月16日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

基本概要:

  • 哪裡可能以有利的價格發掘收益呢?一些精明的投資人已經轉向歐洲市場,因為整體而言,歐洲股市提供了具有潛在吸引力的收益率。
  • 截至2018年8月16日為止,Stoxx歐洲600指數的12個月股息收益率約為3.5%,而標準普爾500指數的收益率則僅有約1.8%。
  • 值得注意的是,歐洲央行在過去5年積極採取寬鬆政策,將基準利率維持在0.0%,使得一些指標性政府債券的殖利率進入了負值的環境。
  • 鑒於歐洲央行明確表示其計劃將利率維持在0%或接近0%的水準至少要再一年的時間,短期內的利率環境似乎能夠為股市提供相當穩固的支撐。
  • 相對而言,美國經濟持續走強,因此允許聯準會升息至短期利率高於股市的收益率,例如美國10年期公債殖利率的2.86%現在已經比標準普爾500指數的股息收益率高出了100個基本點。
  • 但收益率只是影響歐洲股市相對吸引力的眾多因素之一。歐洲經濟成長仍然脆弱且零散,銀行業仍未站穩腳步,土耳其貨幣和政治問題等事件仍可能使得部分股票和債券市場受到衝擊。
  • 儘管如此,歐洲股市對於願意拓展投資範疇的主動式投資人而言,仍具有相當的吸引力。

圖表分析:

  • 本圖表顯示在2007年1月2日至2018年8月16日之間,STOXX 歐洲 600指數的12個月股息收益率和德國政府10年期公債的收益率。

資料來源:彭博社(除另有說明外),截至2018年8月16日。


定義:

STOXX 歐洲 600指數代表歐洲地區17個國家的大型、中型和小型股公司。

德國10年期債券由彭博提供的德國10年期政府公債指數(GDBR10指數)所代表。


重要資訊

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美盛市場週訊

2018年8月06日

「中國認為:壞事可以變成好事,挑戰可以轉化為機遇。」

– 中國商務部評論近期與美國進行貿易談判的狀態。

上週回顧…

美國就業市場:

持續招聘人才 - 7月就業報告表現雖不驚人,但至少相當穩健,失業率為3.9%,勞動參與率為62.9%維持不變。這份報告帶來的消息好壞參半,非農就業人口增加170,000人,低於預期的193,000人。平均每週工時和5月份一樣維持在34.5小時不變,時薪的年化成長率也依舊維持在2.7%不變。

7月份報告中的一個亮點是製造業,就業人口增加了37,000人,表現優於預期。使過去12個月製造業和相關工作職缺總數增加到688,000人。這是自1994年11月以來最大的12個月成長幅度。然而,真正重要的是時機。7月是第一批關稅上調政策生效的第一個完整月份。「製造商、營建商、礦工和鑽探人員」的就業類別原本預期將受到關稅衝擊而導致雇主不願意增加僱用人數,然而,此類別的就業人口卻呈現不減反增的情形。

聯準會:

上修展望 - 如市場普遍預期,聯邦公開市場委員會在8月的會議沒有對聯邦基金目標利率做出變動,將其維持在2.0%不變。八位有表決權的成員一致同意這一決定,讓外界對會後簡短的聲明進行抽絲剝繭的分析,試圖獲得展望變化的蛛絲馬跡。對經濟實力的信心不顯而易見,因為聲明當中的「穩健」二字被「強勁」所取代。此外,聯準會主席鮑威爾的國會證詞中包含的「目前為止」這類謹慎的詞語在聲明中也沒有出現,顯示聯準會有更大的決心要堅持執行升息計畫。

• 不過聲明當中也暗示了通貨膨脹並不像之前預期的那樣強勁,文中稱其「接近」2%的目標,而不是「達到或高於」此一水準。這些用字遣詞的轉變是否顯示聯準會預期尚未反映在經濟數據當中的通膨疲軟現象?答案可能會出現在下一次聯邦公開委員會會議的經濟預測中(會議於9月26日)。

英國:

左右為難-在本內容截止前的幾個小時,歐盟和加拿大與墨西哥再次獲得美國鋼鋁關稅寬限期。這次期限的遞延並未使歐盟官員得以稍稍喘息,其仍致力於尋求此貿易條件的永久豁免權利。關稅背後的思路邏輯是「國家安全」,這也是為什麼白宮可以無須國會審查而實施此政策的原因。不論東歐或西歐國家,自冷戰以來都一直是美國的盟友。因此歐盟執委會確實有理由認為此關稅的實施「缺乏國家安全考量的根據」。

德州原油:

直言不諱 - 英格蘭銀行總裁卡尼在成員的全票通過之下,將其政策利率上調25個基本點至0.75%,之後則立即接受了採訪。在受訪期間,卡尼表示英國在沒有達成協議的情況下脫離歐盟的可能性「高得令人不安」,此言一出引發了升息是否為時過早,甚至是錯誤決定的辯論。

• 但這次升息似乎與2008年至2009年全球金融危機後的利率正常化有關,而非源自於英國脫歐的決定。這次升息原本計畫要在2018年3月或4月展開,但是由於當地的經濟問題而推遲到現在。

中國:

市場為基礎的變化 - 中國人民銀行宣布恢復對使用貨幣遠期合約向客戶出售美元的銀行實施20%準備金的要求。在2015年10月貨幣貶值期間初開始實施後,這項準備金要求原本已於2017年9月解除。銀行必須將此成本轉嫁給交易符合要求的客戶。此變化使得這些客戶以人民幣購買美元的成本變得更加昂貴,降低了此交易的經濟誘因,也降低了人民幣的賣壓。

資料來源:彭博社(除另外說明外),截至2018年8月3日

...一週圖表:

美國股市:財報季強勁的表現
標準普爾500指數本益比
(2009年12月31日至2019年12月31日)

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年8月2日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。 未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 本季度的財報季表現持續強勁。截至目前為止,標準普爾500指數中有超過80%的公司已公佈財報1,平均每股盈餘超過市場預期的幅度達5.3%,使該指數的現行本益比為盈餘的20.6倍,而平均每股營收也超越預期1.5%左右
  • 盈餘上升幅度帶來最大驚喜的類股是非民生必需品類股,該類股的75家公司中有45家股票上漲超過12.8%。能源是唯一表現不如預期的行業,下跌6.9%。
  • 值得注意的是期望在一年中所發生的變化。是否達到預期目標除了和企業本身財務表現有關之外,也可能受到不合理期望所影響。
  • 但目前的預期對相較於歷史水準的衡量很重要。這些數據對股票市場是否對未來企業盈餘過於樂觀提供了寶貴的見解。
  • 整體的市場新聞呈現利多,基於目前對未來18個月左右的企業盈餘預期,標準普爾500指數在2019年末的本益比應該約為17.2倍,明顯低於過去十年的平均本益比。
  • 雖然本益比分析可以幫助投資人了解整體市場的狀態,但各個類股、子類股和個股之間的結果卻存在極大的差異。例如,非民生必需品類股(表現超越預期12.8%)包含網路和直效行銷零售次類股。在該子類股當中,TripAdvisor Inc的本益比較預期水準僅小幅高出3.8%,但Expedia Group Inc則意外超越預期水準達55%。
  • 綜而言之:標準普爾500指數所代表的整體股市在過去十年期間表現穩健。但指數內部盈餘表現的龐大差異顯示,基本面導向的主動管理可以在投資人為未來構建投資組合的方法中佔有重要地位。

圖表分析:

  • 本圖表顯示2009年12月31日至2018年6月30日期間,標準普爾500指數的本益比,以及2018年9月30日和2019年12月31日之間標準普爾所計算的該指數之預估本益比。

1 資料來源:彭博社(除另有說明外),截至2018年8月3日。


定義:

標準普爾500指數是一個包含500檔股票的未經管理指數,通常用來代表美國較大型企業的績效。
本益比 (P/E) 為股票(或指數)價格除以每股獲利之比率。預估本益比為股票(或指數)的現行價格除以預估每股獲利(或預估指數獲利)之比率。通常則是根據未來一年的營收預期計算。


重要資訊
本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。
本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。
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美盛市場週訊

2018年8月13日

「他們有美元,我們有我們的人民、正義以及真主。」

- 土耳其總統埃爾多安。

上週回顧…

土耳其:

問題會持續蔓延或是已獲得控制?土耳其里拉暴跌是過去一週市場出現大規模賣壓的元兇,這波跌幅使其成為年初以來表現最差的貨幣,跌幅約為40%。

媒體報導西班牙、法國和義大利對土耳其里拉的銀行貸款曝險部位約為1400億歐元,引發了對問題蔓延的擔憂。這也使得歐盟銀行類股面臨壓力。其盤中跌幅曾一度下跌約4%。但到目前為止,這些數字仍未獲得證實,也不清楚這些部位是以土耳其里拉持有或有進行貨幣避險。

里拉暴跌的主要原因是土耳其央行在7月24日的會議上拒絕將基準利率從目前的17.75%調高,以因應迅速上升的通膨。在那之後由於土耳其政府遲遲未提出實質性的政策措施,使得問題變得每下愈況。總統的女婿,亦即現任的財政首長暨央行總裁也一直抱持不置可否的態度。總統最近提出的建議是呼籲民眾將他們「私房錢」裡頭的歐元、美元和黃金帶到當地的銀行換成土耳其里拉。

土耳其總統埃爾多安正前往強烈支持其統治的地區,對所謂的全球金融體系陰謀表示憤怒,並提出道路和橋樑等基礎設施項目以刺激經濟成長。

近幾個月來,美國與土耳其的緊張關係與土耳其對美國牧師的監禁以及中東政策的分歧有關。上週五,美國總統川普在推特上提議調升對土耳其徵收的鐵鋁關稅。

消費者通膨:

對鷹派人士的好消息 - 7月份核心消費者物價年化成長率上漲2.4%,為2006年9月以來的最高點。如果包括汽車和能源在內,上漲幅度更高達2.9%。這些數據表現略高於市場預期,對於支持聯準會在2018年下半年和明年持續穩定升息的「鷹派」支持者而言是一個好消息。

這些結果也存在不利因素,尤其對受薪階級而言更是如此:通貨膨脹調整後的平均每週所得年均成長0.1%,表現低於預期,更遠低於6月修正後的年化成長率0.5%。平均時薪下跌0.2%,低於6月的0.0%

中國:

央行報告 -根據彭博社的翻譯指出,中國人民銀行 (PBoC) 發佈的第二季度報告重申其長期政策,即人民幣不會做競爭性貶值,或者將貨幣作為應對貿易緊張等外部變化的工具。它將實現高質量成長的任務描述是「艱鉅」的,但從長遠來看是有益的。

資料來源:彭博社,截至2018年8月10日(除另有說明外)。

...一週圖表:

新興市場貨幣:土耳其是害群之馬?
土耳其里拉和墨西哥披索兌美元匯率的變動百分比,及MSCI新興市場貨幣指數

一週圖表

資料來源:彭博社、截至2018年8月10日。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

基本概要:

  • 土耳其里拉上週五再次暴跌。在過去一個月內,該貨幣跌幅超過20%。年初以來的跌幅則在35%至40%之間。
  • 到目前為止,土耳其央行和政府均未採取任何傳統且易於理解的措施來阻止此一下跌趨勢。土耳其政府沒有向國際貨幣基金組織求助,未對民眾或銀行採取資本管制,也沒有調升利率來吸引潛在的債券投資人危機入市以期待從最終的復甦當中獲利。
  • 相反地,在上週五盤中的上漲期間,土耳其總統埃爾多安呼籲民眾將他們作為「私房錢1」的歐元、美元和黃金帶到當地銀行兌換土耳其里拉,以表現出愛國情操。
  • 一些投資人可能會將目前的情況看作是最糟糕的新興市場夢魘,並選擇放棄整個資產類別,這或許也是情有可原。
  • 但具有新興市場貨幣投資經驗的主動式投資人可能會看到不同的東西,即是特定國家的政治緊張局勢、區域的局勢動盪,以及消耗外匯存底,同時增加國家外債的經濟政策。
  • 土耳其的情況和墨西哥剛好形成對比,舉例而言,在經歷了一面倒的選舉之後,墨西哥的政權逐步移轉,並未造成顯著的負面衝擊,使得其貨幣年初迄今的升值幅度超過3%。
  • 當然,並非所有新興市場經濟體都與墨西哥相似。但值得注意的是,MSCI新興市場貨幣指數從年初以來至8月10日星期五為止僅下跌了3.66%,相較而言,作為新興市場一份子的土耳其里拉跌幅則高達40%,
  • 所有這些跡象都顯示其他新興市場經濟體並沒有和土耳其一樣的問題,而且其定價可能會暫時低於其公平市場價值。
  • 綜而言之:雖然土耳其的情況令人沮喪,但成熟市場睿智的經理人可以將資金轉入問題較少的國家,並追求其投資機會。

圖表分析:

  • 本圖表顯示,2018年1月1日至8月10日間,土耳其里拉和墨西哥披索兌美元匯率的變動百分比,以及MSCI新興市場貨幣指數走勢。

1「私房錢(Mattress money)」指的是以現金、外幣和黃金等貴金屬的形式存在的金錢,其在家庭當中以實體形式存在,意圖作為家庭財富的非正式安全機制。 所有資料來源:彭博社,2018年8月10日(除另有說明外)。


定義:

新興市場 (EM) 國家是在快速成長和工業化過程中具有社會或商業活動的國家。這些國家有時也被稱為開發中國家或較低開發國家。 MSCI新興市場 (EM) 指數是一個自由浮動的加權股票指數,涵蓋新興市場(EM)國家2當中的大型與中型股代表。該指數大致涵蓋每個國家85%的自由浮動調整市值。

MSCI新興市場貨幣指數設定每種貨幣的權重等於MSCI新興市場指數中相關國家的權重


重要資訊

本報告包含來自各種可信任的資料來源但不保證其時效性及正確性,且並非為所有可得資料的完整摘要或敘述,本資料僅提供與我們的投資人並且僅為資料參考之目的。沒有獲得我們的書面同意不可公開揭露或散佈。

本投資觀點為美盛於本文日期之市場評論,市場評論將隨市場或其他情況而隨時改變而美盛得隨時更新其觀點。本報告不得視為投資的建議,美盛的投資人需根據許多事實依據而為投資決定之考量,本報告不得視為投資交易指示之依據。本報告所提供之資訊不得視為美盛或其所屬企業對於證券買賣之建議。
本報告由美盛證券投資顧問股份有限公司提供(營業執照字號: (98) 金管投顧新字第 001 號;地址:台北市 110 信義路五段 7 號台北 101 大樓 55 樓之一;電話: (886) 2-8722-1666 )。

資料來源為美盛集團。本文件提及的所有意見與預測為美盛報告刊載日期的判斷,並可作修改而不會預先通知。雖然資料來­源的美盛認為相關資訊是可信賴的,但不保證其正確性與資訊可能不完整或壓縮的。投資本身就具有風險,包含損失本金的可能性。以往的績效不保證基金之最低投資收益。

本文件僅供參考,並非對台灣公眾為基金申購之邀約或為促銷特定基金之目的。美盛、其高級職員或員工不負責任何因使用本文件或其內容而引起的損失。本文件不可以在沒有取得美盛書面同意而複印、分送或發行。

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美盛市場週訊

2018年7月30日

「我們擁有良好關係的範本。」

– 英國脫歐事務大臣拉布 (Dominic Raab) 描述被歐盟拒絕的貿易新提案

上週回顧…

美國經濟成長:

仰賴出口與消費者支持 - 美國經濟在第2季成長強勁,根據經濟分析局的「提前」初次預估顯示,其預估(通膨調整後)年化成長率達4.1%。

• 雖然此數字乃仰賴其他部門所提供的不完整數據所計算而得,但有兩個重要的趨勢是顯而易見的。首先,第2季成長的主要驅動因素為消費者支出(核心支出較第1季成長2%),其中有相當大一部分的貢獻來自於對外貿易,尤其是出口部分。其次,本季也看到了存貨的顯著投資,可能是源自出乎意料的強勁出口表現導致的存貨回補需求。如果不是因為需要存貨回補的話,出口表現可能會更加強勁。

• 值得注意的是本季的穩健成長表現受到了兩個相對波動性高的因素所支撐,這兩個因素都高度仰賴全球貿易來帶動成長。儘管如此,過去一季成長的絕對規模對於擔心經濟現況的觀察家而言絕非壞事。

歐洲成長:

緩慢而穩定 - 歐盟的統計數據顯示歐元區的通膨與成長正在穩定改善當中。第1季的年化成長率為2.1%(最新可得的數據)。在經過數年的疲弱表現之後,通膨已經出現實質的進展,在第2季的成長率較去年同期增長2%,為2012年初歐盟進入經濟衰退以來所未見。

• 但並非所有發展都盡如人意。法國的失業率仍舊高達9%左右,薪資成長也持續偏低,或許是受到最近限制性勞動法規修訂的影響。義大利的進展仍舊遲緩,棘手的政局使得成立聯盟政府困難重重。希臘從經濟的角度而言尚未重新站穩腳步,而最近的大火不但傷亡慘重,也使得國家元氣大傷。

• 但是歐洲央行似乎瞭解其面對的挑戰。在每月最重要的會議當中,歐洲央行總裁德拉吉重申貨幣政策委員會將至少維持高度刺激性政策至2019年的承諾。其似乎無意重蹈2010年至2012年的覆轍,當時歐洲央行決定升息,導致了長達18個月的負成長與政治動盪。

英國脫歐:

再次受挫- 英國首相梅伊直接掌控了英國與歐盟的協商過程,希望能夠在她手下的大臣公開爭吵和辭職之後,針對英國脫歐公投的談判授權達成統一的且相對寬鬆的解釋。

• 但是她最近的提案被歐盟脫歐首席談判代表巴尼爾 (Michel Barnier) 直接拒絕,為其帶來了新的政治壓力,也再次使外界質疑首相梅伊帶領的英國政府可能無法完成所需的協商,以便在即將到來的截止日期之前達成協議。

所有市場相關數據資料來源(除另有說明外)均來自彭博社,截至2018年7月20日。

...一週圖表:

歐洲:慢慢贏得通膨戰爭
歐元區季度國內生產毛額、通膨率及歐洲央行存款利率

一週圖表:

資料來源:彭博社、截至2018年7月26日過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,不反映實際投資之績效。

 

基本概要::

  • 最近關於世界貿易的頭條新聞再次強調了世界經濟的相互依賴性-亦即成長取決於每個地區的經濟成功以及它們之間的貿易。
  • 歐洲在刺激成長方面持續的掙扎,透過最近宣布的美國與歐盟之間的關稅暫停期限而再次成為了新聞焦點。六年前,歐洲央行(ECB)總裁德拉吉曾表示歐洲央行會採取「任何需要的手段」,以讓歐元區重新恢復至金融健全的狀態,並將銀行的基準存款利率帶入前所未有的負利率區域,直到今天仍然如此。
  • 截至6月,該戰略似乎取得了成功。歐洲經濟一直在穩步而緩慢地成長 ,一系列的紓困、救助和監管措施多管齊下,讓區域內那些最貧困的經濟體可免於崩盤。
  • 最新數據顯示,2018年第1季度歐元區國內生產毛額(GDP)較去年同期成長2.5%。第2季度的通膨率則較去年同期成長2%,為2012年12月以來第一個達到歐洲央行通膨率目標的完整季度。
  • 歐元區的薪資成長也在不斷增溫。在2018年的前3個月,平均時薪成長了2%-這是為什麼歐洲央行不僅在上週的月度會議上維持既有政策,同時也提供了明確的前瞻性指導,表示利率至少到2019年為止都會保持在這一水準的主要原因之一。
  • 綜而言之:過去六年來,歐元區的成長受益於睿智的央行政策,後者改善了投資環境。如果沒有受到地緣政治問題,或者關稅談判和英國脫歐帶來的政策挑戰,目前的路線可望自我維持,因為歐洲央行最終將讓支持政策退場,並遵循美國的利率正常化途徑。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2010年9月30日至2018年7月26日期間,每個季度國內生產毛額、通貨膨脹和歐洲央行存款利率的年化成長率。

所有市場相關數據資料來源(除另有說明外)均來自彭博社,截至2018年7月26日。



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